Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: ХКФ банк разместил субординированный евробонд с премией к рынку


[18.10.2012]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Позитивная макростатистика из США поддерживает рост на рынках

В среду глобальные рынки продолжали обновлять новые локальные максимумы, покупки в большинстве рисковых активов продолжались. Как и все последние дни, существенную поддержку рынку оказывает позитивная макростатистика, выходящая в США.

Вчера был опубликованы данные о состоянии строительного сектора в первой экономике мира за сентябрь. Объем строительства новых домов в сентябре вырос до 872 тыс. – максимального показателя с августа 2008 года. При этом было выдано 894 тыс. разрешений на строительство, что также является лучшим показателем с лета 2008 года. Оба индикатора существенно превзошли прогнозы, что и способствовало росту американских фондовых рынков.

Индекс S&P 500 вчера вырос еще на 0,41%. Вероятно рост мог быть и выше, если бы не падение прибыли IBM. Сегодня отчитаются Google, Microsoft и Morgan Stanley.

На европейском долговом рынке наблюдалось существенное падение доходности испанских и итальянских облигаций. Так, доходность 10-летних облигаций Испании рухнула на 33 б.п. до 5,47% годовых. Продолжала постепенно опускаться и доходность греческих бумаг. Похоже, инвесторы все больше закладывают в рынок позитивный исход европейского кризиса, по крайней мере для Испании и Италии. Это также способствует увеличению аппетита к риску.

На этом фоне, доходность американских казначейских бумаг взлетела на 10 б.п. до 1,81% годовых. Привлекательность низкорисковых активов в текущих условиях падает. Кроме того, на доходность давит ускорение американской экономики, которое может спровоцировать рост инфляции в США.

Сегодня будет преобладать «боковая» динамика

На рынке с утра наблюдается небольшая фиксация прибыли, фьючерс на S&P500 теряет около 0,15%, как и нефть Brent, которая торгуется в районе 113,1$/баррель. Инвесторы неоднозначно восприняли данные по ВВП Китая в 3 квартале, который вырос на 7,4%, что соответствовало ожиданиям.

Сегодня стартует саммит ЕС, а также будут опубликована недельная статистика по занятости в США. Сегодня на большинстве рынках прогнозируем небольшую коррекцию.

Долговой рынок

Еврооблигации

В российских евробондах вчера, как мы и предполагали, преобладала «боковая» динамика. С одной стороны, рост спроса на риск в мире, толкает цены на евробонды вверх. Однако, сильный рост доходности treasures было сдерживающим факторам для большинства долговых рынков вчера.

Выпуск Россия-30 остался на прежнем уровне 127,9% от номинала, а спрэд Россия-30-UST-10 сократился до минимальных за последние несколько месяцев уровня в 89 б.п.

В корпоративном секторе большинство евробондов также не показало существенной динамики. В то же время, как мы и предполагали, в отдельных выпусках продолжают отыгрываться интересные торговые идеи. Так, Альфа-багк-17 и Альфа-банк-21 взлетели на 0,6% в среднем, более 0,25 рост показали длинные бонды Вымпелкома, а также Распадская-17 и Северстль-17. Среди «коротких» выпусков на 0,25% подорожал евробонд МКБ-14.

Ожидаем сохранение «боковой» динамики на рынке сегодня.

Локальный долговой рынок

По итогам вчерашнего дня на рынке ОФЗ повышательный тренд сохранился.

Наибольший прирост котировок был зафиксирован с бумагами 9-летнего выпуска серии 46018, которые за день выросли на 0,81%. Кроме того, заметный рост цены наблюдался с 10-летними бондами 26209 (+0,59%). Остальные выпуски на коротком и среднем участке кривой подорожали в пределах 0,2%.

Спред между рублевым евробондом Россия-18 и ОФЗ-206204 на текущий день расширился до 74 б.п. со значения 72 б.п. днем ранее.

На рынке корпоративных облигаций преобладали продавцы, в результате снижение котировок в среднем по рынку составило в пределах 0,05–0,07% годовых.

При наиболее заметных оборотах просели котировки Газпром А11 (-0,5%), Почта России-1 (-0,3%) и МДМ БО-1 (-0,17%). При этом некоторым выпускам удалось показать небольшой рост котировок. Так, бумаги РЖД-10 прибавили в цене 0,16%, МТС-7 – 0,12%.

Внутренний рынок продолжает оставаться под давлением фактора сжатия рублевой ликвидности и значительного навеса первичного предложения как со стороны банков, так и со стороны компаний. При этом на внешнем фоне ситуация остается умеренно позитивной.

Денежный рынок

По итогам вчерашнего дня на денежном рынке произошли некоторые положительные изменения.

Индикативная ставка Mosprime O/N понизилась на 4 б.п. до 6,3% годовых, ставка Mosprime 3М сократилась на 2 б.п. до 7,23% годовых. Ставки о/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 6–6,5% годовых. Ставка однодневного междилерского РЕПО ММВБ понизилась на 2 б.п. до 6,3% годовых.

На сегодняшний день объем ликвидности банковского сектора вырос на 68 млрд рублей и превысил 1 трлн рублей (1,02 трлн рублей). Значение выше 1 трлн рублей на денежном рынке на текущий день наблюдается впервые с августа текущего года. Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшний день ухудшилась на 12 млрд рублей и составляет -1,775 трлн рублей (днем ранее -1,763 трлн рублей).

Вчерашнего лимита однодневного прямого РЕПО (170 млрд рублей) банкам хватило. На сегодня ЦБ РФ понизил лимит однодневного прямого РЕПО на 10 млрд рублей до 160 млрд рублей.

Сегодня ожидаем дальнейшего наращивания объемов ликвидности, банки аккумулируют средства для перечисления налога НДС 22 октября. При этом на фоне отсутствия крупных оттоков из банковской системы ставки на рынке продолжат потихоньку сползать вниз. Однако снижения ставок до 6% годовых мы не ожидаем.

Комментарии

ХКФ банк разместил субординированный евробонд с премией к рынку

Вчера ХКФ банк успешно разместил субординированный евробонд с погашением через 7,5 лет. По выпуску установлен колл-опцион через 5,5 лет, объем займа составил $500 млн., что предполагает его относительно высокую ликвидность. Ставка купона была понижена с первоначального ориентира в 10,0% до 9,375% годовых. По нашему мнению даже этот уровень доходности является привлекательным, поскольку предполагает премию к справедливому уровню в районе 40-45 б.п. Поэтому участие в займе было интересным.

Сразу после выхода бумаги на вторичный рынок, цена взлетела на 1,0% до 101,0% от номинала, а доходность рухнула до 9,14% годовых. Однако, мы сохраняем рекомендацию «покупать» выпуск на вторичном рынке, поскольку потенциал роста цены еще не исчерпан. Ожидаем, что как минимум цена вырастет до 102,0% от номинала.

ТНК-ВР может полностью перейти под контроль Роснефть. Умеренно позитивно для профиля компании. Евробонды непривлекательны

Вчера стало известно, что Роснефть планирует выкупить 50,0%-ую долю BP в британско-российской компании ТНК-ВР. Эта доля оценивается примерно в $25,0 млрд. В то же время, в СМИ появилась информация, что консорциум AAR также планирует продать свою долю, по предварительным данным за $28,0 млрд.

Однако, если переговоры по продаже доли BP уже находятся в финальной стадии, то, как передает газета Коммерсант, с консорциумом AAR есть лишь неофициальная договоренность.

Таким образом, Роснефти, вероятно, придется потратить $50-56 млрд. на выкуп всех 100,0% акций нефтяной компании, что существенно увеличит долг Роснефти. Агентство Fitch уже пригрозило понизить рейтинг Роснефти с текущего уровня в ВВВ.

Для кредитного профиля ТНК-ВР это скорее позитивная новость. Компания перейдет фактически под контроль под контроль государству, акционерные конфликты, которые регулярно возникали между ВР и AAR, наконец, прекратятся. В то же время, остается неопределенность относительно того, насколько эффективно в дальнейшем будет управляться холдинг.

Сейчас евробонды ТНК-ВР торгуются ниже по доходности, чем евробонды Газпрома, что делает их непривлекательным инструментом для инвестирования.

Вчера Минфин провел аукционы по размещению ОФЗ 26207 и ОФЗ 25080 по 20 млрд рублей каждый

Ориентир по доходности 15-летнего займа 26207 находился в диапазоне 7,95-8% годовых. Накануне объявления ориентиров по доходности выпуск закрылся с доходностью 7,95% годовых. Бумаги были размещены на сумму 19,635 млрд рублей, совокупный спрос достиг отметки 119 млрд рублей, а спрос по верхней границе диапазона по доходности – 74,852 млрд рублей. Средневзвешенная доходность составила 7,9% годовых, что ниже ориентиров по доходности.

Ориентир по доходности 5-летних 25080 составлял 7,02-7,07% годовых. Спрос по номиналу составил 38,444 млрд рублей, объем размещения – 19,099 млрд рублей. Средневзвешенная доходность размещения – 6,98% годовых, что также ниже первоначальных ориентиров по доходности выпуска.

Итоги аукционов впечатляют повышенным интересом к бумагам со стороны инвесторов. Высокий спекулятивный интерес к локальным госдолгам сохраняется на фоне ожидаемого события с начала года – либерализации рынка госбумаг. Кроме того, укрепление курса национальной валюты, а также отсутствие негатива с внешних рынков способствовали формированию повышенного спроса на бумаги.

Fitch присвоило облигациям Акрона (В1/-/В+) серии БО-1 на 5 млрд рублей рейтинг В+. Напомним, что размещение выпуска состоялось 16 октября, бумаги были размещены с доходностью к погашению 9,99% годовых, в настоящее время бумаги торгуются с доходностью 9,78% годовых, а цена составляет 100,48% от номинала. Отметим, что выпуск 3-й серии торгуется с премией к кривой ОФЗ порядка 130 б.п. Хотя выпуск не обладает высокой ликвидностью на вторичном рынке. Таким образом, спред нового займа к кривой ОФЗ составляет 260-265 б.п., что кажется нам чересчур завышенным. Мы ожидаем повышения котировок и рекомендуем наращивать бумаги в портфеле.

Новости эмитентов

МКБ (B1/B+/BB–) выкупил по оферте 38,6% выпуска облигаций серии 08 на 1,16 млрд рублей по цене 100% от номинала.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: