АКБ «ПЕРЕСВЕТ». Заманчивый дебют.

АКБ содействия благотворительности и духовному развитию Отечества «ПЕРЕСВЕТ» (ЗАО) объявил о проведении 16-18 июня book building облигаций 3-й серии на 2 млрд руб. Индикативная ставка первого купона установлена в размере 12,25-12,50% годовых, что соответствует доходности к полугодовой оферте на уровне 12,63- 12,90% годовых. Срок обращения – 3 года, техническое размещение запланировано на 20 июня.

Ориентация на крупные компании. Банк специализируется на обслуживании юридических лиц, в первую очередь государственных корпораций, проектов государственно – частного партнерства и крупных корпоративных компаний. На расчетно- кассовом обслуживании банка находятся счета «Транснефти» и нескольких крупных дочерних компаний «Газпрома».

Влиятельный состав акционеров. Его крупнейшими акционерами по состоянию на 31.12.2013 г. являются Русская православная церковь (московский Патриархат) с долей в уставном капитале 36,1% и Торгово- промышленная палата РФ с долей 27,1%. АКБ «ПЕРЕСВЕТ» является уполномоченным банком-партнером ОАО «РОСНАНО» и Правительства Москвы, а также ведущим банком–партнером ОАО «МСП Банк» по реализации государственной Программы финансовой поддержки малого и среднего предпринимательства Российской Федерации.

TOP – 100. Активы Банка по состоянию на 01.06.2014 составили 104,1 млн. рублей, что, по оценкам Эксперт РА, позволило ему занять 62 место по масштабам бизнеса среди российских банков.

Рейтинг B+ от S&P сохранен. В начале 2014 г. рейтинговое агентство S&P присвоило банку кредитный рейтинг «В+/В» и рейтинг по национальной шкале «ruA+» со «стабильным» прогнозом. Агентство приняло во внимание способность банка поддерживать более низкие уровень убытков по кредитам и объем проблемных кредитов, чем в среднем по банковской системе, несмотря на замедление экономического роста в России. Из-за возросших геополитических рисков, связанных с напряженностью отношений между Россией и Украиной, агентство в последние дни массово пересматривает рейтинги российских компаний и регионов, в итоге, преимущественно, понижая их. Тем не менее, 3 июня 2014 г. прогноз рейтинга банка «ПЕРЕСВЕТ» был подтвержден, так как он имеет более устойчивые позиции к неблагоприятным экономическим условиям.

Стабильный рост бизнеса. Мы наблюдаем существенный рост активов и кредитного портфеля банка на протяжении последних нескольких лет. В 2013 г. по сравнению с 2012 г. общие активы выросли на 23 % с 83 млрд. руб. на начало 2013 г. до 102,4 млрд. руб. на конец. За этот же период кредитный портфель вырос на 34% с 55 млрд. руб. до 74 млрд. руб. За 4 месяца текущего года банку удалось нарастить активы еще на 2% до 104,3 млрд. руб., объем выданных кредитов изменился незначительно – подрос на 0,3% до 75,3 млрд. руб. В кредитном портфеле преобладают корпоративные кредиты – порядка 70%, доля физических лиц в последние два года находится в пределах 5%. В качестве отрицательного момента отметим его слабую клиентскую диверсификацию: у банка всего 34 крупных заемщика, на долю которых в то же время приходится 42,9% кредитного портфеля до вычета резерва под обесценение. Однако доля просрочки низкая - в районе 1% традиционно на протяжении последних трех лет.

Собственный капитал «ПЕРЕСВЕТа» с начала 2013 г. увеличился на 42% и по состоянию на 01.05.2014 г., по данным ЦБ РФ, составил 11,6 млрд руб. Объем денежных средств и их эквивалентов за 2013г. сократился на 6% до 12,8 млрд. рублей, а их доля в активах банка снизилась с 16,4% на начало до 12,5% на конец 2013 г. С точки зрения показателей эффективности 2013 г. оказался для банка более удачным по сравнению с 2012 г. Чистые процентные доходы выросли на 30% до 3,7 млрд руб., прибыль – на 55% до 2,7 млрд. руб., показатели ROA и ROE с 2,4% и 29% до 2,9% и 31% соответственно.

Предлагаемый эмитентом выпуск станет дебютным, так как ранее выпуски серий 01 и 02 объемом каждый по 1,5 млрд руб. были признаны ЦБ несостоявшимися. Его размещение запланировано на 20 июня. Премаркетинг пройдет 16-18 июня. Озвученный эмитентом ориентир ставки по купону составляет 12,25-12,50% годовых, что соответствует доходности к полугодовой оферте на уровне 12,63 -12,90% годовых.

Размещение интересно Мы считаем участие в первичном размещении банка интересным, так как предлагаемый эмитентом ориентир доходности значительно превышает наш справедливый диапазон. Бонды компаний с близкой дюрацией и схожим рейтингом «В+» предлагают доходность с достаточно широким разбросом от 9 до 13,5%. С учетом отсутствия у банка публичной истории заимствований и значительно более мелкого масштаба бизнеса, мы считаем премию к выпускам таких банков как АК БАРС Банк, «Абсолют Банк», «Внешпромбанк» и «Петрокоммерц» оправданной. В качестве ориентира, но с поправкой на меньший размер активов и более высокий рейтинг, можно рассматривать недавно разместившийся и совпадающий по оферте Центр-инвест, БО-10 (дюрация 0,48 г, YTP – 11,2%). По нашим оценкам, справедливый уровень доходности находится в диапазоне 11,8-12% годовых. Мы видим потенциал ее снижения и рекомендуем принимать участие в размещении.