Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: У нового выпуска еврооблигаций ГМК "Норильский никель" остается потенциал к дальнейшему снижению доходности


[21.10.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки сохранят безмятежное состояние в отсутствие поводов для тревог и волнений.

Бюджетные баталии в США позади, ущерб от политических разногласий еще предстоит оценить. Федрезерв, за неимением полной картины по состоянию экономики, вряд ли будет спешить со сворачиванием нетрадиционных стимулов. Большинство экспертов склоняются к мысли, что первый шаг в этом направлении будет сделан теперь лишь в марте, а не в декабре. Сейчас инвесторов радует сезон корпоративных отчетов в США, который идет в целом дежурно и без эксцессов. От желания зафиксировать прибыль удерживают также ожидания публикации во вторник позитивного отчета по американскому рынку труда. Лишает оснований для продаж и статистика по Китаю, которая подтвердила, что вторая экономика мира миновала фазу торможения роста.

Несмотря на риски повторного замедления к концу года, инвесторы восприняли сводку данных из Поднебесной по ВВП в III кв., а также по ключевым индикаторам в сентябре, довольно оптимистично. Такая же реакция возникла сегодня и на данные по торговому балансу Японии, дефицит которого вновь расширился, бросив тень на политику, проводимую правительством Синдзо Абэ. Комментарии главы Банка Японии Харухико Куроды, который выразил уверенность, что экономике удастся удержаться на траектории умеренного восстановления, смогли придать устойчивость котировкам. В остальном новостей нет – ключевые активы не демонстрируют значимых изменений.

Так, на валютном рынке индекс доллара США продолжает удерживаться ниже 80 п. (79,68 п.). Цены на нефть подтянулись к 110,0 $/барр. по сорту Brent, в то время как цены на золото застыли в окрестностях 1 320 $/oz. На долговом рынке США доходности 10-летних облигаций обновили минимумы, но затем вернулись к исходным позициям (2,59%). Заметным оказался лишь рост фондового рынка США (S&P 500 +0,65%), фьючерсы также продолжают расти (S&P 500 FUT +0,1%). Поддержку оказали отчеты от General Electric и Morgan Stanley. Сегодня квартальные данные представят McDonalds, Halliburton. В США выйдут данные о перепродажах жилья в 18:00 МСК.

Российская экономика

На денежном рынке процентные ставки не претерпели значительных изменений под воздействием разнонаправленных факторов. Индикативная ставка Mosprime понизилась на 1 б. п. до 6,28%. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям уменьшилась на 6 б. п. до 6,13%.

На однодневном аукционе РЕПО Банка России спрос увеличился с 210,8 млрд до 236,2 млрд руб. Однако объем неудовлетворенных заявок даже уменьшился за счет повышения регулятором лимита со 150,0 до 190,0 млрд руб. Сегодня организации уплачивают в бюджет часть НДС за III кв. Ситуация с рублевой ликвидностью на утро понедельника выглядит относительно неплохой – суммарный объем средств на корсчетах и депозитах в ЦБ составил 958,4 млрд руб. Таким образом, уплата налогов не должна вызвать серьезного ухудшения конъюнктуры денежного рынка.

На внутреннем валютном рынке рубль незначительно ослаб в вечерние часы торгов. Курс бивалютной корзины продолжает удерживаться в границах нейтрального операционного коридора ЦБ. По данным регулятора, по итогам среды на поддержку рублю в рынок было вброшено только порядка $13 млн, в то время как днем ранее - $80 млн. От возвращения в зону интервенций курс бивалютной корзины будут удерживать умеренная склонность к риску на мировых финансовых рынках и новый раунд налоговых платежей. По словам зампреда ЦБ Ксении Юдаевой, в ЦБ рассчитывают, что резких колебаний курса рубля не будет.

Росстат, ссылаясь на данные Банка России, представил отчет о состоянии внешней торговли за 8 месяцев 2013 г. По сравнению с прошлым годом за этот период объем экспорта уменьшился на 1,9%, в то время как объем импорта возрос на 3,1%. Положительное сальдо внешней торговли уменьшилось с $131,1 млрд до $117,9 млрд. Данные за август могли дать первый сигнал прекращения снижения чистого экспорта. Мы ожидаем, что в ближайшем будущем данная тенденция получит дополнительное подтверждение, что поддержит рост экономики во втором полугодии.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации начнут неделю укреплением, продолжая отыгрывать «временную передышку» в долговых проблемах США и пятничные позитивные данные о росте ВВП Китая, поддерживающие общие настроения увеличения аппетита инвесторов к риску.

Доходность эталонных российских выпусков RUSSIA-30 и RUSSIA-42 снизилась за четверг-пятницу на 8 б. п. до 3,83% и 5,46%, соответственно. Благоприятная обстановка на долговых рынках будет поддерживать российские бумаги в течение ближайших недель, и мы ожидаем сокращения доходности суверенных выпусков еще на 7-12 б. п.

Торги понедельника среди российских евробондов также, на наш взгляд, пройдут в умеренно позитивном ключе. Помимо всего прочего, аппетит к риску у инвесторов поддерживают также и результаты опроса агентством Bloomberg 40 экономистов, согласно которому ФРС США приступит к сокращению программы количественного смягчения лишь на заседании в марте 2014 года.

Среди важных новостей, которые могут повлиять на направление рынка на этой неделе, мы отмечаем долгожданную публикацию сентябрьской статистики по рынку труда США, от которой, в среднем, ожидается рост числа рабочих мест вне с/х сектора на 180 тыс. против 169 тыс. в августе при неизменном уровне безработицы в 7,3%.

Текущее значение UST-10 составляет 2,58% против минимума пятницы ниже уровня в 2,54% годовых.

Комментарии по эмитентам

ГМК «Норильский никель»

ГМК «Норильский никель» в пятницу закончил 2-дневное размещение евробондов объемом $1 млрд, в ходе которого дважды снижался ориентир по доходности.

Обозначив первоначальный ориентир по доходности по 7-летним бумагам в размере 5,875-6,0% годовых, эмитенту удалось разместиться по намного более низкой ставке в 5,55% за счет очень сильного спроса – книга заявок была переподписана более чем в 6 раз.

Несмотря на размещение почти на 40 б. п. ниже первоначально обозначенного ориентира, у нового выпуска GMKNRM-20, на наш взгляд, остается потенциал к дальнейшему снижению доходности.

В посвященном размещению специальном комментарии мы писали, что оцениваем справедливый уровень доходности нового выпуска на уровне 5,3-5,4% годовых, что соответствует уровню в 101,2% от номинала.

При этом мы не исключаем, что в течение ближайших недель цена выпуска может доходить до 102% от номинала, что соответствует доходности в 5,2% годовых.

«ТКС Банк»

«ТКС Банк» в понедельник сообщил об увеличении объема IPO на Лондонской бирже до $1,09 млрд с $0,87 млрд в связи с высоким спросом. Сегодня последний день сбора заявок, а вся сделка, как ожидается, будет закрыта до конца следующей недели.

В связи с увеличением объема IPO должен был возрасти и объем средств, которые пойдут непосредственно в сам банк, а не акционерам. Тем не менее, несмотря на увеличение объема сделки, «ТКС Банк» получит все те же $175 млн, которые были обозначены при прежнем объеме IPO в размере $0,87 млрд.

В этой связи мы нейтрально оцениваем новость об увеличении объема IPO банка с точки зрения влияния на перспективы кредитного профиля эмитента. Среди обращающихся евробондов «ТКС Банка» отмечаем выпущенный по старым правилам субординированный выпуск AKBHC-18 (YTM – 10,31%, Z-спред – 909 б. п.). Потенциал снижения доходности выпуска составляет 10-15 б. п.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: