Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ситуация с долговой нагрузкой "Роснефти" улучшилась


[29.06.2015]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Переговоры Афин и группы кредиторов, которые были в центре внимания инвесторов в последние месяцы, закончились ничем, стороны не сумели проявить достаточно мудрости и сделать необходимые шаги для достижения договоренности. Как говорится: - «Лучшее – враг хорошего», греческие власти в стремлении добиться комфортных условий для страны в итоге оказались в тяжелейшей ситуации. Для стран Еврозоны и мировой экономики в целом, ситуация также складывается очень непростая. Нет смысла обращать внимание на риторику сторон, поскольку нет главного – результата. По всей видимости, Греция, власти Еврозоны, ЕЦБ и МВФ предпримут попытки разрешить ситуацию сегодня, но шансы уменьшаются с катастрофической скоростью. Сложившаяся ситуация вокруг Греции окажет сегодня сильное давление на рынки, в том числе и на евро, оценка рисков резко возрастет. На этом фоне снижается доходность американских государственных облигаций и растет стоимость золота, укрепляется доллар США.

Валютная пара EUR/USD начала новую неделю ощутимым гэпом вниз. Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних торговых суток упало на 1,53% до уровня 1,1017 доллара за евро. Дальнейшая неопределенность по ситуации вокруг Греции и Еврозоны в целом будет оказывать сильное давление на евро. Полагаем, в течение дня пара EUR/USD будет находиться в диапазоне 1,0910-1,1090 доллара за евро.

Глава ФРБ Нью-Йорка Уильям Дадли с равной степенью вероятности ожидает повышение процентных ставок Федрезервом как в сентябре текущего года, так и в декабре. Улучшение прогнозов по динамике экономических показателей, сделанное самим Дадли, вернули ожидания чиновника по подъему ставок на сентябрь, однако глава ФРБ Нью-Йорка не исключает, что ФРС будет ждать и до декабря, многое будет зависеть от дальнейшей динамики первой экономики мира и ситуации в мировой экономике. Риторика Уильям Дадли целиком соответствует официальной версии озвученной Джанет Йеллен, которая не дает четких ориентиров по времени начала процесса увеличения процентных ставок. В итоге ничего нового инвесторы не услышали, потому высказывания Дадли не повлияют на настроения игроков.

Российская валюта по итогам пятницы ослабла на 0,20% до уровня 54,81 рубля за доллар. Опасения по поводу исхода переговоров Афин и кредиторов оказывали в конце прошедшей недели давление на российскую валюту в том числе. Сегодня рубль может продолжить слабеть, не исключаем увеличения волатильности российской валюты. Полагаем соотношение доллара и рубля в течение дня будет находиться в диапазоне значений 54,80-56,50 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 60,00-62,50 рубля за евро.

Локальный рынок

В пятницу на рынке локального долга преобладала негативная динамика на фоне неразрешенности греческого вопроса. Доходности госбумаг продолжили рост. Корпоративные бонды выглядели устойчивее. В бумагах третьего эшелона в последние сессии наблюдаются покупки.

Первичные размещения проходят успешно. Русфинанс банк, проводивший в пятницу сбор заявок инвесторов, установил ставку 1-го купона 5-летних биржевых облигаций серии БО-09 на 4 млрд рублей в размере 12% годовых, то есть по минимальной границе ориентира. До открытия книги индикативная ставка купона была установлена в размере 12,25-12,50% годовых. Позже банк снизил ориентир ставки до 12,10-12,25% годовых.

Ожидаем сохранения слабо негативной динамики в рублевых бондах из-за дальнейшего ослабления рубля.

Комментарии по эмитентам

В пятницу НК «Роснефть» опубликовала финансовые и производственные результаты по МСФО за 1 квартал 2015 года, согласно которым добыча углеводородов выросла на 2,1% по сравнению с аналогичным периодом 2014 года до 63,2 млн тонн нефтяного эквивалента, переработка нефти снизилась на 2,1% до 24,34 млн тонн. Добыча газа увеличилась на 19,7% до 15,8 млрд куб метров, в основном за счет положительной динамики добычи на месторождениях «Ванкорнефти», «Пурнефтегаза», «Сибнефтегаза». Выручка от реализации составила за отчетный период достигла 1,288 трлн рублей (-6,3%), показатель EBITDA сократился почти в 2 раза с $8,3 млрд в 1 кв 2014 г. до $4,5 млрд в 1 квартале 2015 г.

Ситуация с долговой нагрузкой улучшилась: по сравнению с 1 кварталом прошлого года общий долг группы сократился на 15% до $56,0 млрд, чистый долг – на 5% до $43,3 млрд. По сравнению с началом года чистый долг уменьшился на 1,1%. В течение отчетного периода Роснефть выплатила около $7,2 млрд в качестве досрочного погашения бридж-кредита, привлеченного под приобретение ТНК-ВР. В 2015 году компания должна выплатить кредиторам $15,5 млрд. Менеджмент Роснефти в пятницу пояснил, что в случае необходимости компания может воспользоваться частью из имеющейся на балансе наличности в размере $12,5 млрд., однако рассчитывает на перенос сроков выплаты части краткосрочной задолженности. Этот вопрос уже поднимался перед кредиторами и, со слов вице-президента Святослав Славинский, урегулирован.

Нейтрально смотрим на рублевые облигации Роснефти. Выпуски неликвидны и предлагают доходность в диапазоне 11,5-12,2%, что выглядит неинтересно.

На рынке еврооблигаций у Роснефти обращается два выпуска в долларах США ROSNRM-17 (YTM – 4.22%, z-спред – 346 б.п.) и ROSNRM-22 (YTM – 6.73%, z-спред – 469 б.п.), которые, на наш взгляд, торгуются на справедливых уровнях и не представляют интересных спекулятивных идей. Наиболее привлекательно выглядят бумаги дочерней компании ТНК TMENRU-18 (YTM – 5.76%, z-спред – 463 б.п.) и TMENRU-20 (YTM – 6.54%, z-спред – 492 б.п.), поскольку имеют высокую премию 40-50 б.п. относительно бумаг Роснефти и других аналогов. Однако ближайшие несколько дней мы рекомендуем воздержаться от покупок российских евробондов на фоне набирающего обороты кризиса вокруг ситуации с Грецией, которая окажет негативное воздействие на наш рынок.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: