Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Сильные операционные результаты Группы Черкизово позволяют рассчитывать на хорошую полугодовую финансовую отчетность


[28.07.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Азиатские рынки в понедельник игнорируют снижение американских рынков и движутся вверх после публикации данных о прибыли китайских промышленных компаний по итогам июня, которая увеличилась в годовом исчислении на 17,9% против роста в мае на 8,9%. Столь сильная статистика в очередной раз укрепила уверенность инвесторов в том, что вторая экономика мира позитивно реагирует на меры стимулирования, предпринятые властями КНР.

Индекс широкого рынка S&P 500 в пятницу снизился на 0,48%. Фьючерсный контракт на S&P 500 в настоящий момент дешевеет на 0,14%. Доходность UST-10 снизилась на 2 б. п. до уровня 2,48%. Цена на золото повысилась на 1,20% до отметки $1307 за тройскую унцию.

Опасения дальнейшего ухудшения ситуации в еврозоне и высокая вероятность очередного шага ЕЦБ по смягчению кредитно-денежной политики заставляют евро дешеветь. Пара евро/доллар снизилась на 0,27% до уровня 1,3430 доллара за евро. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары будут находиться в диапазоне 1,3410- 1,3460.

Нефть марки Light Sweet за последние торговые сутки подешевела на 0,39% до уровня $101,55 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent выросла на 0,60% до уровня $107,80 за баррель. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки Brent будут находиться в диапазоне $107,50-109,00 за баррель.

Российская экономика

Банк России 25 июня принял решение повысить ключевую ставку (ставку недельного РЕПО) с отметки 7,5% до 8,0%. Эксперты регулятора обосновывают предпринятый шаг ростом инфляционного давления. В среднесрочной перспективе ориентиром по инфляции Банк России назвал уровень в 4%, и если в ближайшее время инфляционные риски сохранятся, российский Центробанк готов пойти на дальнейшее увеличение ключевой ставки.

Увеличение ставки может оказать поддержку российской валюте, которая по итогам пятницы ослабла на 0,49% до уровня 35,14 рубля за доллар. Полагаем, валютная пара доллар/рубль сегодня будет находиться в диапазоне 34,80- 35,30 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 46,80-47,30 рубля за евро.

На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка MosPrime O/N выросла на 6 б. п. до уровня 8,63%. Остатки на корр. счетах кредитных организаций в ЦБ РФ на сегодня составляют 937,2 млрд руб. против1072,8 млрд руб. днем ранее. Остатки кредитных организаций на депозитных счетах в ЦБ РФ на сегодня составляют 76,2 млрд руб. против 80,6 млрд руб. днем ранее. Сальдо операций Банка России по предоставлению/ абсорбированию ликвидности находится на уровне -66,7 млрд руб. против -17,1 млрд руб. днем ранее.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигаций начнут неделю нейтральной динамикой, поскольку фактор перепроданности бумаг компенсируется ожиданиями решения ЕС по санкциям в отношении компаний РФ во вторник, 29 июля.

Не в пользу роста рынка также выступает и фактор некоторого усиления геополитической напряженности после комментариев Госдепа США о том, что у американской стороны есть доказательства обстрела территории Украины с территории РФ.

Доходность выпуска RUSSIA-23 выросла в пятницу на 12 б. п. до отметки 4,89% годовых. Рост доходности за прошлую неделю составил около 20 б. п. Спред RUSSIA-23- UST-10 в пятницу расширился на 6 б. п. до уровня в 240 б. п., что является максимальным значением с начала мая текущего года.

За прошлую неделю значение спреда увеличилось на 20 б. п., что совпало с величиной роста доходности выпуска RUSSIA-23, поскольку доходность UST-10 за прошлую неделю почти не изменилась, снизившись на 1 б. п. до уровня 2,47% годовых.

Локальный рынок

На локальном рынке долга в пятницу преобладала негативная динамика.

Центральный Банк России повысил ключевую ставку и проинформировал о готовности ужесточать политику в дальнейшем. На этом фоне индекс гособлигаций Московской биржи RGBI к закрытию торгов потерял 0,8%, опустившись до 124,7 п.

Доходности эталонных ОФЗ существенно выросли: доходность выпуска ОФЗ 26206 поднялась на 15 б. п. до 8,96% годовых, ОФЗ 26207 – возросла на 23 б. п. до 9,31% годовых.

Индекс муниципальных облигаций отыграл снижение предыдущего дня, закрывшись на 0,2% выше, и составил 94,9 п. Индекс корпоративных облигаций потерял символические 0,03% и опустился до 90,76 п. ОАО «РЖД- Развитие вокзалов» в связи с недостаточностью средств допустило технический дефолт по очередной купонной выплате по облигациям выпуска 01. Сегодня на рынке ждем сохранения негативной динамики.

Комментарии по эмитентам

«Роснефть» в пятницу представила результаты деятельности по МСФО за 2К14. Добыча выросла на 4,6%, превысив 5 тыс. баррелей нефтяного эквивалента в сутки, выручка увеличилась на 22,0% до 1,435 трлн. руб., а показатель EBITDA повысился на 41,4% до 304 млрд руб. Чистая прибыль компании выросла в 3,9 раза до 172 млрд руб. Чистый долг компании за 2К14 сократился на 6% до 1,5 трлн руб. с 1,6 трлн руб. на 31 марта текущего года, а соотношение Чистый долг/LTM EBITDA сократилось до 1,27х c 1,44х на конец 1К14.

В комментариях к отчетности компания сообщила, что до конца года планирует погасить еще 440 млрд руб. долга. Если за период до конца года «Роснефть» не совершит новых заимствований, запланированные погашения при прочих равных могут к концу года снизить уровень Чистого долга компании до отметки около 1,05 трлн руб. В терминах Чистый долг/EBITDA это означает сокращение отношения до уровня ниже 1,0х (в случае неизменного показателя LTM EBITDA).

Представленные компанией данные по снижению долговой нагрузки до отметки ниже 1,3х Чистый долг/EBITDA и перспективы ее сокращения до уровня ниже 1,0х к концу года говорят о существенном улучшении кредитного профиля эмитента. Подобные изменения, на наш взгляд, в ближайшие несколько недель могут привлечь внимание инвесторов к сильно подешевевшим евробондам «Роснефти».

Так, например, выпуск ROSNRM-22 (YTM – 6,66%, Z-спред – 439 б. п.) на текущий момент торгуется с Z-спредом лишь на 10 б. п. ниже максимального с начала обращения значения в 450 б. п., показанного в конце апреля – начале мая этого года. На наш взгляд, падение стоимости выпуска до текущего уровня в 85,5% от номинала с отметок около 93,5%, на котором находилась бумага до введения санкций со стороны США 17 июля, выглядит чрезмерным.

ОАО «Группа Черкизово» объявило результаты операционной деятельности за I полугодие 2014 года. Общий объем продаж в сегменте «Птицеводство» за I полугодие вырос на 25% и составил 205 775 тонн готовой продукции, в сегменте «Свиноводство» – возрос на 16% до 81 318 тонн свинины в живом весе, в «Мясопереработке» – остался на уровне прошлого года (64 033 тонны), в сегменте «Растениеводство» – вырос вдвое и составил 24 618 тонн различных культур.

Сильные операционные результаты позволяют рассчитывать на хорошую полугодовую финансовую отчетность, которую «Черкизово» озвучит в конце августа. По итогам I квартала 2014 года Группа показала существенное улучшение показателей прибыли и рентабельности, и мы ждем сохранения позитивной динамики показателей и по итогам I полугодия. При снижении выручки на 2%, показатель EBITDA вырос почти в 2 раза до $56 млн, а рентабельность по EBITDA поднялась с 7,4% до 14,9%. Кроме этого по итогам 1К14 «Черкизово» удалось получить чистую прибыль в размере $25 млн против $0,6 млн убытка годом ранее. Долговая нагрузка Группы хотя и снизилась, однако все еще находится на высоком уровне – соотношение Чистый долг/EBITDA на 31.03.2014 достигло 3,9х против 4,3х на конец 2013 года.

На данный момент на вторичном рынке обращается один выпуск биржевых облигаций Группа Черкизово, БО-04 (дюрация 1,6 г., YTM – 10,31%). Мы не ждем значимой реакции рынка в облигациях «Черкизово», так как выпуск низколиквидный.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: