Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Сегодня в рублевых облигациях ожидается сохранение негативной динамики


[01.09.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Угроза новых санкций Запада против России сохраняет напряженность на рынках. В субботу в Брюсселе состоялся саммит стран ЕС, на повестке дня которого был вопрос о новом пакете санкций против РФ. Окончательное решение по данному вопросу планируется принять на этой неделе. По словам Ангелы Меркель, Европейский Союз пойдет на ужесточение санкций в случае, если ситуация на Украине будет ухудшаться или не изменится положение дел на юго-востоке страны. Великобритания, в свою очередь, добивается отключение России от системы международных расчетов SWIFT, что угрожает замораживанием всех средств РФ за рубежом.

По версии Национального статистического бюро КНР, производственный индекс деловой активности Китая по итогам августа снизился на 0,6 пункта до отметки 51,1 пункта. Стоит отметить, что эксперты ожидали снижения показателя до значения 51,2 пункта. Финальная оценка индекса деловой активности Поднебесной в производственной сфере от HSBC за август оказалась на уровне 50,2 пункта против уровня в 51,7 пункта месяцем ранее. Прогнозы специалистов, как и предыдущая оценка показателя, были на уровне 50,3 пункта. Темпы роста деловой активности в Китае в последний месяц лета ощутимо замедлились и приблизились к ключевому уровню 50,0 пункта, который отделяет рост активности от ее снижения. Столь слабые данные оказали давление на рынок, однако, несмотря на это, азиатские индексы акций растут.

Банк Японии намерен сохранить политику стимулирования экономики, придерживаясь при этом оптимистического взгляда на перспективы развития экономики страны восходящего солнца. По мнению экспертов ведомства, экономика страны восстанавливается умеренными темпами. В целом, не смотря на относительно слабую статистику, которая была опубликована в конце прошлой недели, заявления Банка Японии поддержали настроения инвесторов на достаточно высоком уровне.

ВВП Бразилии в квартальном исчислении по итогам II квартала текущего года снизился на 0,6%, в годовом выражении показатель упал на 0,9%. В первой четверти 2014 года в квартальном выражении экономика южноамериканской страны сократилась на 0,2%. Таким образом, Бразилия официально находится в стадии рецессии, что может оказать негативное влияние на развивающие рынки.

По данным Евростата, индекс потребительских цен в еврозоне по итогам августа, как и ожидалось, снизился на 0,1 процентного пункта до 0,3%. Снижение инфляционного давления в зоне евро и связанные с этим риски дефляции могут поставить под вопрос перспективы экономического роста европейского валютного союза. На этом фоне растут ожидания новых стимулов от Европейского центрального банка, что оказывает позитивное влияние на настроения игроков. При этом в ожидании нового смягчения от ЕЦБ единая европейская валюта дешевеет.

В минувшие сутки соотношение единой европейской валюты и доллара снизилось на 0,46% до значения 1,3120 доллара за евро. Валютная пара евро/доллар продолжила снижение, стремясь к отметке 1,3000 доллара за евро. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары будут находиться в диапазоне 1,3080-1,3180.

Индекс широкого рынка S&P 500 в пятницу повысился на 0,33% до значения 2003,37 пункта. Фьючерсный контракт на S&P 500 в настоящий момент дешевеет на 0,04%. Доходность UST-10 стабильна на уровне 2,34%. Цена на золото сократилась на 0,23% до уровня $1287,13 за тройскую унцию.

Нефть марки Light Sweet за последние сутки подорожала на 1,10% до уровня $95,79 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent увеличилась на 0,53% до значения $103,26 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $102,70-103,60 за баррель.

Внешний фон сегодня позитивный: американские индексы акций в пятницу подросли, фьючерсный контракт на индекс S&P 500 сегодня незначительно дешевеет, азиатские индексы акций торгуются в плюсе, цены на нефть увеличиваются. Полагаем, сегодня Индекс ММВБ будет находиться в диапазоне 1390-1420 пунктов.

Российская экономика

Котировки пары доллар/рубль по итогам пятничных торгов выросли на 1,07% до значения 37,12 рубля за доллар. В течение дня соотношение доллара и российской валюты достигало значения 37,21, что является новым историческим максимальным значением валютной пары доллар/рубль. Драйвером ослабления рубля по-прежнему является значительный рост геополитических рисков в связи с ожиданиями новых санкций Запада, направленных против России. Не исключаем того, что Банк России также предпримет усилия по стабилизации ситуации с российской валютой. Полагаем, пара доллар/рубль будет находиться в диапазоне 36,75-37,25 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 48,25-49,00 рубля за евро.

Долговой рынок

Еврооблигации

Сегмент российских еврооблигаций в начале недели будет находиться под давлением опасений инвесторов об усилении санкционной риторики Запада в связи с достигнутыми за выходные значительными успехами сил ополчения на востоке Украины и требованиями представителей ДНР о признании независимости на предстоящих в понедельник консультациях в Минске.

Доходность российских еврооблигаций выросла по итогам прошлой недели на 28 б. п. до 5,11% годовых по выпуску RUSSIA-23. Спред RUSSIA-23-UST-10 за это время расширился на 33 б. п. до 277 б. п., что лишь в 16 б. п. от пика последних четырех месяцев, показанного в начале августа на уровне 293 б. п. Максимального значения с начало обращения год назад выпуска RUSSIA-23 спред достигал в конце апреля на отметке 303 б. п.

Расширению спредов российских долларовых евробондов с US Treasuries способствует снижение доходности американских бумаг на фоне роста спроса на них у глобальных инвесторов в связи с рекордно низкими ставками по суверенным бумагам сравнимых по рейтингу стран еврозоны, а также на фоне роста спроса на хедж американских институциональных инвесторов в связи с продолжающимся ростом рынка акций до отметок выше 2000 пунктов по индексу S&P 500.

Помимо заголовков о боевых действия на Украине и санкционной риторики Запада, на этой неделе участники рынка обратят внимание на такие важные макроэкономические данные, как индекс производственной активности ISM за августа в США (вторник) и данные по рынку труда (пятница). Кроме того, влияние на рынок могут (через изменение интереса инвесторов к риску) оказать итоги заседания ЕЦБ в четверг.

Локальный рынок

В пятницу продавцы сосредоточились преимущественно в сегменте госбумаг. Индекс государственных облигаций Московской биржи закрылся снижением на 0,6% (122,5 п.). В целом за месяц падение индекса достигло 0,6% и в основном стало результатом распродаж из-за обострения российско-украинского конфликта в середине августа.

Доходности эталонных ОФЗ продолжили рост: доходность ОФЗ 26206 поднялась на 14 б. п. до 9,68% годовых, ОФЗ 26207 – на 15 б. п до 9,74% годовых. Муниципальные и корпоративные облигации в августе оказались более устойчивыми к внешнему негативу. В общем, за месяц индексы снизились всего на 0,09 и 0,14% соответственно. В пятницу они завершили торги неплохим ростом: на 0,37% в муниципальном сегменте и 0,31% в корпоративном.

Сегодня мы ждем сохранения негативной динамики в рублевых облигациях. Рынки будут находиться под давлением неопределенности касательно введения новых санкций.

Комментарии по эмитентам

Транспортная группа FESCO в пятницу представила отчетность за II квартал и I полугодие 2014 года. Выручка компании во II квартале снизилась в годом исчислении на 4% до $271 млн, а показатель EBITDA сократился на 25% до $35,4 млн. По итогам всего полугодия выручка снизилась в годовом исчислении на 8% до $513 млн, а показатель EBITDA сократился на 31% до $68,3 млн.

Общий долг группы во II квартале сократился на 7% до 1,16 млрд (без учета отданных в РЕПО акций «ТрансКонтейнера» на сумму $150 млн). Тем не менее, из-за сокращения на 60% до $139 млн объема денежных средств и эквивалентов, Чистый долг группы вырос на 14% до $1,02 млрд.

Рост Чистого долга наряду с сокращением показателя LTM EBITDA до $151 млн со $163 млн на 31 марта 2014 года привело к увеличению долговой нагрузки компании в терминах Чистый долг/LTM EBITDA до уровня 6,73х с отметки 5,45х в конце I квартала 2014 года.

В связи с существенным ростом долговой нагрузки до исторически максимальных для компании уровней мы оцениваем представленную отчетность как негативную с точки зрения кредитного профиля эмитента. На этом фоне в ближайшие недели не ожидаем динамики лучше рынка от обращающихся еврооблигаций компании.

Банк «ФК Открытие» в I полугодии увеличил чистую прибыль по МСФО на 1% до 6,19 млрд руб. При этом активы банка выросли в январе-июне на 1,2% до 1,396 трлн руб., а совокупный кредитный портфель – на 4,2% до 916 млн. руб. За отчетный период процентный доход увеличился в 1,4 раза по сравнению с I полугодием 2013 года до 21,26 млрд руб., чистые непроцентные доходы остались на прежнем уровне в 3,99 млрд руб.

Банк «ФК Открытие» (бывший НОМОС-Банк) по итогам I полугодия 2014 года по размеру активов занимает 8-е место в рэнкинге «Интерфакс-100». На внутреннем рынке публичного долга банк представлен шестью выпусками облигаций с дюрацией до года. Однако бонды не отличаются ликвидностью и индикативно торгуются с доходностью 10,8-11,0%, что, на наш взгляд, справедливо. Поэтому мы не ждем значимой реакции рынка на опубликованную отчетность. В схожей рейтинговой категории более интересно выглядит МКБ, БО-10 (дюрация – 0,85 г., YTP – 11,34%, G – спред 277 б. п.). Выпуск недооценен по сравнению с КБ Зенит,10 (дюрация – 0,75 г., YTP – 10,30%), КБ Зенит, БО -13 (дюрация – 0,81 г., YTP – 10,70%). Потенциал снижения доходности МКБ, БО-10 от текущих уровней оцениваем в 30- 40 б. п.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: