Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Сегодня в рублевых облигациях более вероятна умеренно-позитивная динамика


[18.09.2015]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Накануне поздно вечером были объявлены результаты заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США. Американский Центробанк оставил свою кредитно- денежную политику без изменений как минимум до конца октября, сохранив ключевую ставку на уровне 0-0,25%. Нестабильность азиатских рынков, слабые темпы роста мировой экономики, низкие темпы инфляции в США, крепкий доллар - по словам главы Федрезерва Джанет Йеллен, стали причинами подобного решения. За повышение процентных ставок проголосовал лишь один из одиннадцати голосующих членов FOMC. Тринадцать из семнадцати членов комитета полагают, что ставка будет повышена до конца 2015 года, ранее пятнадцать членов FOMC полагали, что ведомство ужесточит монетарную политику до конца 2015 года. Прогноз по ВВП Соединенных Штатов на текущий год повышен до +2,1% с +1,9%, при этом ожидания темпов роста первой экономики мира на 2016 и 2017 годы понижен на 0,1 п.п. до +1,7% и +1,9% соответственно. Учитывая комментарии главы ФРС, низкие темпы инфляции, слабые темпы роста мировой экономики и сохраняющуюся нестабильность рынков АТР – вероятность сохранения низких процентных ставок до конца года ощутимо увеличилась. На этом фоне доллар оказался под давлением, доходность американских гособлигаций сокращается, а развивающиеся рынки получили поддержку.

Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних суток увеличилось на 1,03% до уровня 1,1410 доллара за евро. Сегодня американская валюта может продолжить ослабление, отыгрывая решение Федрезерва по ставке. Полагаем, в течение дня пара EUR/USD будет находиться в диапазоне 1,1385-1,1460 доллара за евро.

Рубль по итогам вчерашнего дня ослаб на 0,13% до уровня 65,49 рубля за доллар. Снижение цен на нефть оказало давление на российскую валюту, но решение ФРС сохранить процентные ставки оказало поддержку рублю. Сегодня российская валюта может ослабиться на фоне прогнозируемого нами снижения цен на черное золото. Полагаем, котировки пары USD/RUB в течение дня будут находиться в диапазоне 65,00-66,50 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 74,30-75,70 рубля за евро.

Локальный рынок

Существенных изменений на рынке локального долга вчера не произошло. Инвесторы ожидали заседания ФРС по ставке, которая должна была быть озвучена уже после закрытия российских площадок. Доходность ОФЗ на среднем участке кривой находится на уровне 11,5% годовых.

Сегодня в рублевых облигациях более вероятна умеренно-позитивная динамика. Несмотря на то, что решение ФРС совпало с ожиданиями рынка, сохранение низких ставок добавит оптимизма настроениям инвесторов. Корректирующим факторам, однако, может стать ослабление рубля на фоне падения нефтяных цен, вероятность которого мы считаем высокой.

Комментарии по эмитентам

Вчера Fitch Ratings присвоило недавно выпущенным облигациям российского ритейлера ООО Лента на сумму 5 млрд. руб. приоритетный необеспеченный рейтинг «BB-». Несмотря на отсутсвие по данному выпуску безотзывной публичной оферты от холдинговой компании Lenta Ltd, аналитики агентства не считают эти облигации структурно субординированными относительно других приоритетных необеспеченных обязательств, поскольку ООО Лента является основной операционной компанией группы, на долю которой приходится 100% выручки и EBITDA группы, и которой принадлежит почти 100% активов группы.

Fitch установило рейтинг выпуска на уровне аналогичном рейтингу самой Ленты, что не вызовет значимой реакции рынка в бондах компании. На рынке локального долга Лента представлена пятью выпусками облигаций, которые преимущественно низколиквидны. Более ликвидный Лента, БО-03 (дюрация – 2,1 г., YTP- 13,06%), на наш взгляд, на данный момент выглядит перекупленным, предлагая порядка 170 б.п. к кривой ОФЗ. Высокая оценка рынком кредитного качества Ленты связано с неплохими результатами компании по итогам 1 полугодия 2015 года. На конец 1 полугодия 2015 года показатель Чистый долг/EBITDA составил 2,4x на 30.06.2015г., а почти весь долг представлен долгосрочными кредитами и займами. В бумагах ритейлеров привлекательную доходность сейчас предлагает О`КЕЙ, БО-04 (дюрация – 1,0 г., YTP -14,3%).

Совет директоров ПАО «КАМАЗ» 17 сентября на очередном заседании рассмотрел бизнес-план и круг вопросов, касающихся деятельности компании. В соответствие с актуализированным бизнес-планом, продажи грузовых автомобилей планируются на уровне 28,8 тыс. шт. на российском и зарубежных рынках, выручка составит 97,7 млрд. руб., инвестиции – 7,3 млрд. руб., чистый убыток – 3,59 млрд. руб.

Новость нейтральна для бондов компании. На рынке рублевых облигаций компания представлена одним классическим и тремя биржевыми выпусками облигаций. Реакции на новость в них не последует, так как выпуски низколиквидны. В начале октября КАМАЗу предстоит погашение по выпуску КАМАЗ, БО-03 на 2 млрд рублей. У нас нет сомнений в способности компании исполнить обязательства. В августе компания разместила новый пятнадцатилетний выпуск КАМАЗ, БО-12 на 5 млрд рублей. На текущих ценовых уровнях интересных идей бонды КАМАЗа не представляют.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: