Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Сегодня российская валюта может продолжить слабеть


[26.06.2015]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

У инвесторов вновь возникло ощущение дежавю, накануне Афины рано утром выработали очередное предложение по плану реформ, которое не удовлетворило группу кредиторов. Во второй половине дня Греция предоставила новые предложения. В который раз история повторяется, но только теперь времени остается катастрофически мало, стороны судорожно пытаются решить проблему, крайне датой для достижение консенсуса обозначена суббота, 27 июня, а это значит, что инвесторы будут вынуждены уходить на выходные так и не получив ответ на вопрос, который во многом определяет стратегию их поведения на рынке. В итоге, не сложно предположить, что сегодня риски будут оцениваться высоко, рынки окажутся под давлением, доллар будет дорожать.

Валютная пара EUR/USD в течение вчерашнего дня была стабильна. В итоге соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних суток понизилось на 0,17% до уровня 1,1188 доллара за евро. Сегодня опасения по поводу неспособности Греции и кредиторов договориться в преддверии выходных могут продолжить расти, что окажет давление на единую валюту. Полагаем, в течение дня пара EUR/USD будет находиться в диапазоне 1,1070- 1,1270 доллара за евро.

Глава МВФ Кристин Лагард предлагает Федрезерву США не спешить с началом процесса увеличения процентных ставок, эксперты фонда предлагаю принимать решение американскому регулятору при достижении занятости и инфляции целевых уровней. А главное ФРС должно иметь четкое представление о дальнейшем сценарии развития событий. По сути знаковое событие, попытка в очередной раз обратить внимание властей Соединенных Штатов на то, что кредитно-денежная политика ФРС влияет на экономику всего мира и к ней необходимо подходить максимально ответственно. Однако вряд ли данный призыв окажет влияние на ожидания инвесторов.

Российская валюта по итогам вчерашнего дня ослабла на 0,44% до уровня 54,70 рубля за доллар. Причинами продолжившегося удешевления российской валюты остаются прежние факторы - рост различного рода рисков, нерешенность греческому вопросу, обострение противостояния России и Запада, валютные интервенции Банка России, приближение окончания налогового периода, снижение на фоне этого спроса на рубль. Сегодня российская валюта может продолжить слабеть. Полагаем соотношение доллара и рубля в течение дня будет находиться в диапазоне значений 54,40-55,50 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 60,50-62,20 рубля за евро.

Локальный рынок

На рынке рублевых облигаций торги проходили без ярко выраженной динамики на малых оборотах. По итогам дня госбумаги по индексу Московской биржи потеряли 0,41%, что стало следствием ослабления рубля, несмотря на налоговый период.

В ходе сбора заявок ООО «ЕвразХолдинг Финанс» после неоднократного снижения ориентира ставки 1-го купона установило финальный купон 10-летних облигаций 8-й серии на 15 млрд рублей в размере 12,95% годовых, что соответствует доходности к 4-летней оферте в размере 13,37% годовых. Первоначально компания собирала заявки на 10 млрд рублей, однако затем в связи с высоким спросом увеличила объем размещения до 15 млрд рублей, поменяв серию бумаг с 10-й на 8-ю. Мы оценивали справедливую доходность в 13,0-13,30% годовых. Потенциал снижения доходности на вторичном рынке составляет порядка 30 б.п.

О готовящихся размещениях заявили Белгородская область и Республика Коми. В первом случае размещение облигаций планируется провести в период со 2 по 7 июля, ставка купона прогнозируется на уровне 12-12,5% годовых. Коми сегодня собирает заявки инвесторов на выпуск с предполагаемым объемом к размещению в 5 млрд. рублей. Ориентир по цене размещения объявлен в диапазоне 95,25 - 95,75% от номинальной стоимости, что соответствует доходности к погашению на уровне 13,74 - 13,93% годовых.

Комментарии по эмитентам

ООО «Тулачермет-Сталь», входящее в Группу «КОКС» подписало соглашение с Газпромбанком на кредитование закупки импортного оборудования на 158,0 млн евро.

Договор об открытии кредитной линии заключен в рамках проектного финансирования строительства современного литейно-прокатного комплекса общей сложностью 20,0 млрд руб. и сроком на 8 лет. Новость позитивна для КОКСа, так как компания испытывает трудности с ликвидностью, и риски непогашения евробонда собственными ресурсами достаточно высоки.

Стоит отметить настрой компании в плане недопущения дефолта по еврооблигациям KOKSRU-16 (YTM – 12.19%, z-спред – 1168 б.п.), погашение которых должно произойти через один год. Компания недавно предложила держателям бондов план реструктуризации путем обмена с увеличением ставки купона до 10,75% и срока обращения на 3,5 года. Результаты принятия решения должны стать известны сегодня 26 июня. Весь объем облигаций, владельцы которых не согласились на реструктуризацию, должен быть погашен согласно старым условиям выпуска в июне 2016 года.

Обращающийся выпуск KOKSRU-16 предлагает достаточно привлекательную доходность на уровне 12% толерантным к риску инвесторам, однако отметим, что собственного денежного потока компании не хватит, чтобы погасить весь старый выпуск без привлечения дополнительного финансирования. Представители компании заявляли, что у компании есть достаточные средства в виде невыбранных кредитных линий. Тем не менее, мы рекомендуем дождаться результатов реструктуризации, чтобы понять какой дополнительный объем денежных средств понадобится компании для выкупа KOKSRU-16 через год.

Комментарии по эмитентам

АСВ в рамках докапитализации передало «НОВИКОМБАНКу» ОФЗ на 7,2 млрд рублей. Процентные ставки по субординированным займам банков равны ставкам купонного дохода по соответствующим выпускам ОФЗ, увеличенным на 1% годовых.

Новость позитивна для Новикомбанка, однако ожидаема рынком. АСВ получило заявки от 29 банков на докапитализацию через ОФЗ на сумму 821 млрд руб. и на сегодняшний гособлигации переданы 6 банкам. Мы нейтрально смотрим на локальные выпуски Новикомбанка, которые низколиквидны, а их доходность не выглядит интересной. В бумагах банков третьего эшелона, на наш взгляд, более интересно выглядит выпуск Татфондбанк, БО-08 (дюрация – 1,11 г., YTM – 17,00%), который торгуется со значительной премией к бумагам АКБ «Пересвет» (В+/-/В+), КБ «Центр-Инвест» (-/В1/-) и Новикомбанка (-/В2/В). Справедливая доходность Татфондбанк, БО-08, на наш взгляд, составляет 16,2-16,30%.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: