Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Сегодня на рублевом долговом рынке не ожидается существенной волатильности


[21.05.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки показывают боковую динамику по ходу первой половины торгов вторника, поскольку после новых максимумов, достигнутых индексами акций в понедельник, инвесторы не торопятся совершать новые покупки в ожидании выступления главы ФРС США Бена Брнанке.

Глава американского Федрезерва в среду в ходе выступления в Конгрессе, как ожидается, может дать несколько намеков относительно того, как и когда Центробанк планирует начать сокращать программу выкупа ценных бумаг.

Тем не менее, хотя инвесторы и не торопятся осуществлять новые покупки во вторник утром (о чем свидетельствует небольшое снижение немецкого индекса DAX), на рынке нет и существенного интереса к безрисковым активам (о чем говорит стабильная динамика доходности UST-10 вблизи локального максимума около уровня 1,97%).

Некоторый негатив на азиатские площадки добавили опубликованные результаты исследования экспертов Bank of America о том, что официальные данные КНР о рекордном профиците торгового баланса в январе-апреле сложно считать достоверными. Тем не менее, азиатский рынок заканчивает торги вторника лишь в небольшом минусе.

По ходу сегодняшней сессии инвесторов ожидает несколько выступлений американских законодателей, в том числе речи двух членов FOMC ФРС США, а также данные о розничных продажах от Redbook.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации в понедельник продолжили показывать нисходящую динамику как в корпоративном, так и в суверенном секторе на фоне сохраняющегося на мировых площадках оптимизма о перспективах продолжения роста акций.

В понедельник около трех четвертей корпоративных евробондов показали снижение котировок во главе с потерявшими более трети процента выпусками ВТБ-22 субординированный и Газпром-34. Среди немногих укрепившихся бумаг схожий по размеру движения рост удалось показать лишь выпуску FESCO-20 (YTM-7,93%, Z- спред 668 б.п.).

Отметим, что «длинные» бумаги Газпрома являются лидерами снижения второй день подряд после того, как в пятницу власти США одобрили строительство 2-ого терминала по экспорту сжиженного природного газа, усилив будущую конкуренцию для Газпрома на рынке СПГ в АТР.

Российские суверенные бумаги в понедельник также показывали умеренное снижение. Эталонный выпуск Россия- 30 к концу дня потерял около 0,2% стоимости.

Доходность UST-10 в понедельник продолжила находиться на локальных максимумах чуть ниже отметки 1,97%, свидетельствуя о сохранении относительно низкого интереса инвесторов к безрисковым активам.

Спред между суверенным выпуском Россия-30 и 10- летними бумагами США, показав в понедельник минимум последних нескольких месяцев на уровне ниже 97 б.п., во вторник утром находится на отметке выше 101 б.п.

Во вторник торги открылись снижением котировок в корпоративном секторе на фоне нейтральной динамики рынка акций. Ожидаем закрытия рынка евробондов на нейтральной территории по итогам дня.

Локальный рынок

Вчера рынок корпоративных рублевых облигаций отметился небольшим ростом благодаря позитивному внешнему фону, в том числе приближению нефтяных котировок к месячным максимумам.

По итогам торгов ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ вырос на 2 б.п., составив 93,66. Наибольший объем торгов пришелся на рублевые бумаги РусГидро, 02 после собрания акционеров, на котором было рекомендовано направить 25% чистой прибыли компании по РСБУ на выплату дивидендов. В результате цена бумаги сократилась лишь на 0,05%.

Ценовой индекс рублевых облигаций корпоративного сектора закрепился на отметке 97,75. Рынок ОФЗ вырос лишь незначительно на сравнительно маленьких объемах. Индекс Cbonds-GBI RU PI прибавил 2 б.п., составив 109,79 б.п. При этом оборот торгов, включая РПС по государственному сектору, составил 17,52 млрд рублей, что примерно на треть ниже, чем на предыдущей неделе.

За вчерашний день задолженность банков по РЕПО сократилась до 1,9 трлн рублей. Ставки на межбанковском рынке показали разнонаправленную динамику. Так, ставка MOSPRIME O/N осталась на уровне 6,50%, ставка MOSPRIME 1W снизилась на 1 б.п., достигнув уровня 6,54%, MOSPRIME 1M выросла на 4 б.п. до уровня 6,70%. Ситуация с ликвидностью локально стабилизируется, так как новая волна выплат по налогам ожидается лишь на следующей неделе. Тем не менее, восходящий тренд стоимости привлечения средств ЦБ и объема задолженности по РЕПО с начала года сохраняется. На следующей неделе не исключаем обновления локальных максимумов.

Сегодня с утра азиатские фондовые индексы торгуются разнонаправленно. Нефть, вновь обновив исторические максимумы, уходит на отрицательную территорию. Во вторник новостной фон ожидается достаточно скудным. Сегодня на рублевом долговом рынке не ожидаем существенной волатильности.

Комментарии по эмитентам

ОАО «МТС»

Агентство Moody's в понедельник повысило прогноз по рейтингу компании МТС до "позитивного" со "стабильного" в преддверии размещения крупнейшим мобильным оператором РФ второго выпуска еврооблигаций.

По словам агентства, повышение прогноза по текущему рейтингу «Ba2» компании связано с ожиданиями того, что МТС в следующие 12-18 месяцев сохранит хорошие операционные и финансовые показатели, несмотря на усиление конкуренции на мобильном рынке РФ.

Данное событие является позитивным фактором как для обращающегося евробонда MTS-20 (YTM-4,42%, Z-спред 295 б.п.), так и для нового валютного займа эмитента, роуд-шоу которого компания начала в конце прошлой недели.

Наш взгляд, МТС может выйти на рынок с новым 10-летним евробондом в долларах объемом $750-1000 млн. При этом, учитывая Z-спред обращающегося займа и небольшую премию ко вторичному рынку, размещение, по нашим оценкам, может пройти под доходность 5,1-5,2% годовых.

Более подробно об оценке возможной доходности при размещении нового выпуска вы можете прочитать в специальном комментарии, посвященном новому евробонду МТС.

Повышение прогноза по рейтингу агентством Moody’s накануне размещения поможет эмитенту переподписать книгу заявок на новый займ. Кроме того, факт улучшения прогноза привлечет дополнительный интерес инвесторов к новому евробонду после начала его обращения на вторичном рынке.

Напомним, что агентство S&P удерживает стабильный прогноз по рейтингу эмитента «ВВ» с начала 2012 года, а агентство Fitch (при рейтинге «ВВ+») – c конца 2011 года. В свете данной новости оба агентства могут последовать решению Moody’s в ближайшие месяцы, что окажет дополнительную поддержку евробондам МТС.

Совкомбанк

Совкомбанк планирует разместить дебютный выпуск рублевых облигаций серии 02 на сумму 2 млрд рублей со сроком обращения три года и годовой офертой. Доходность к оферте через год составляет 11,3 - 11,83%. Книга заявок на покупку бумаг откроется в первой половине июня 2013 года.

На данный момент предложение банка выглядит интересно. Озвученный ориентир по доходности предполагает премию к облигациям Уральского банка реконструкции и развития (УБРиР) на уровне 50-100 б.п. при одинаковом уровне кредитных рейтингов. Также, финансовый профиль Совкомбанка выглядит прочнее. Показатель Н1 на 1 апреля 2013 года у Совкомбанка составил 14,55% против 10,79% у УБРиРа. Рентабельность капитала у Совкомбанка также значительно выше (43,5% против показателя УБРиР на уровне 5,1% по МСФО за 2012 год). Около трети активов Совкомбанка представлено облигациями, что повышает ликвидность и дополнительно снижает кредитные риски.

На наш взгляд, предлагаемый диапазон по доходности в полной мере учитывает премию за дебют. Мы ожидаем снижения доходности после размещения. Выпуск интересен даже по нижней границе объявленного диапазона.

FESCO

Дальневосточное морское пароходство (ДМВП), входящее в транспортную Группу FESCO, планирует 29 мая открытие книги заявок на покупку рублевых облигаций серии БО-01 на 3 млрд рублей.

Срок обращения составит 3 года. По займу планируется колл-опцион через 1,5 года по цене 102% от номинала. Ориентир по доходности составляет 10,76 – 11,30% годовых. Размещение планируется 4 июня.

Выпуск интересен ввиду значительной премии, предлагаемой к рублевым бумагам Трансконтейнера (-/Ba3/BB+) и НМТП (BB-/Ba3/-), которая составляет 230-300 б.п.

Компания наращивает долговую нагрузку ввиду значительных объемов инвестиций и предоставления займов материнской компании, однако показатель Чистый Долг/EBITDA находился к концу года на уровне 2,5х, что далеко от критического уровня. Считаем участие в размещении данной бумаги интересным.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: