Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Сегодня на локальном долговом рынке ожидается сохранение умеренно позитивной динамики


[04.09.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Вчера в ходе телефонного разговора президент России Владимир Путин и президент Украины Петр Порошенко пришли к соглашению о введении режима прекращения огня на Донбассе. Некоторое время спустя Владимир Путин предложил план по урегулированию украинского кризиса, состоящий из семи пунктов. Столь неожиданный позитивный сдвиг в развитии ситуации вокруг конфликта на юго-востоке Украины воодушевил участников торгов, в результате чего российские и европейские индексы акций продемонстрировали уверенный рост. Но не обошлось без ложки дегтя в бочке меда: некоторые западные и украинские политики ставят под сомнение возможность выполнения договоренности. Доля истины в этих сомнениях есть, поскольку официальные власти Украины не полностью контролируют вооруженные формирования, воюющие на их стороне. Кроме того, случалось и такое, что действия украинских властей расходились с официальными заявлениями. Но как бы то ни было, сам факт мирной инициативы и способность сторон вести переговоры в сложившейся ситуации дают повод для оптимизма.

За минувшие сутки соотношение единой европейской валюты и доллара увеличилось на 0,19% до уровня 1,3150 доллара за евро. Динамику валютной пары евро/доллар во второй половине дня будет определять решение Европейского центрального банка о дальнейшей кредитно-денежной политике и мерах монетарного стимулирования. В случае принятия решения о выкупе активов или о снижении ключевых ставок соотношение евро и американской валюты может продолжить снижение; в случае сохранения монетарной политики единая европейская валюта может начать укрепляться. В последнее время экономика стран еврозоны демонстрирует откровенно слабые результаты, вполне естественным в этой ситуации будет принятие решения о выкупе активов. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары будут находиться в диапазоне 1,3070-1,3170.

По версии Markit, составной индекс деловой активности еврозоны по итогам августа сократился на 0,3 пункта до отметки 52,5 пункта. Розничные продажи по итогам июля в месячном исчислении сократились на 0,4%, против роста месяцем ранее на 0,3%. Зона евро продолжает демонстрировать слабые результаты, однако вчера рынок не принимал во внимание статистику по причине наличия более сильных раздражителей.

Индекс деловой активности Нью-Йорка от ISM за август сократился на 11,0 пунктов (!) с отметки 68,1 пункта до уровня 57,1 пункта. При этом объем промышленных заказов в США по итогам июля вырос на 10,5% против роста в первый месяц лета на 1,5%, а общий объем продаж транспортных средств в августе вырос до 17,45 млн с уровня 16,40 млн. Если не брать данные из «яблока», статданные носят позитивный характер. Но вчера индексы акций Америки остались практически без изменений, игроки ожидают решения ЕЦБ по дальнейшей монетарной политике, да и отметка 2000 пунктов по индексу S&P 500 так просто без существенного повода не отпускает от себя.

Индекс широкого рынка S&P 500 в среду потерял 0,08%, понизившись до отметки 2000,72 пункта. Фьючерсный контракт на S&P 500 в настоящий момент дешевеет на 0,01%. Доходность UST-10 сократилась на 3 б. п. до уровня 2,40%. Цена на золото поднялась на 0,53% до уровня $1272,65 за тройскую унцию.

Нефть марки Light Sweet за последние сутки подорожала на 2,05% до уровня $95,11 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent выросла на 1,54% до значения $102,20 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $101,50-103,20 за баррель.

Российская экономика

Составной индекс деловой активности РФ, по версии HSBC, в августе снизился на 0,2 пункта до значения 51,1 пункта. При этом индекс деловой активности в сфере услуг вырос на 0,6 пункта до 50,3 пункта, а производственный индекс деловой активности остался без изменений на уровне 51,0 пункта. Налицо несогласованность в подсчете индекса. Если не брать этот факт во внимание, то можно сделать вывод, что темпы роста деловой активности немного замедлили рост, однако это в рамках ожиданий и не окажет давления на фоне наличия более существенных новостей.

По итогам вчерашних торгов рубль укрепился на 1,61% до значения 36,85 рубля за доллар. Достижение договоренности между президентами России и Украины о режиме прекращения огня на Донбассе, резкое сокращение в связи с этим оценки рисков позволили российской валюте резко увеличиться в цене. Сегодня возможно коррекционное ослабление рубля, однако затем, нельзя исключать дальнейшего укрепления российской валюты. Полагаем, пара доллар/рубль будет находиться в диапазоне 36,50-37,10 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 48,00-48,75 рубля за евро.

Локальный рынок

В среду на фоне снижения геополитической напряженности в государственные бумаги вернулись покупатели. По итогам торгов индекс госбумаг Московской биржи поднялся на 0,8% до 122,8 п., показав за последние два дня рост на 1%. Доходности эталонных выпусков снизились 10-20 б. п. Максимальные обороты прошли в бумагах ОФЗ 26207, цена которых вчера выросла с 89,7% до 91,7% от номинала.

Индексы муниципальных и корпоративных облигаций завершили день символическим снижением на 0,07% и 0,01% соответственно.

Активность игроков по сравнению с последними днями выросла. Оборот во всех сегментах рынка составил вчера 10,6 млрд руб. против 5,5-6,5 млрд руб. в начале недели.

Первичный рынок активизируется. О планах размещения биржевых облигаций серий БО-04 и БО-05 объемом по 2,1 млрд руб. каждая вчера завил ООО «КИТ Финанс Капитал».

Сегодня «Запсибкомбанк» закрывает книгу заявок на приобретение трехлетних биржевых облигаций серии БО-04 на 2 млрд руб.

Сегодня на рынке мы ждем сохранения умеренно позитивной динамики.

Комментарии по эмитентам

МХК «ЕвроХим» привлекла синдицированный кредит в размере $750 млн для разработки участков Верхнекамского месторождения калийно-магниевых солей в Пермском крае. Кредит привлекается на восемь лет.

«ЕвроХим» выиграл аукцион по этим участкам в 2008 году. Общая стоимость проекта составляет $3 млрд., добычу калия планируется начать в 2017 году. Новость нейтральна для бондов компании. На данный момент у «ЕвроХима» на локальном рынке в обращении находятся 2 выпуска классических облигаций с офертой в следующем году. На наш взгляд, в бумагах эмитентов химической отрасли интересно выглядит более ликвидный и короткий по дюрации Еврохим, 02 (дюрация – 0,8 г., YTP – 11,05%, G-спред – 230 б. п.). Потенциал снижения доходности мы оцениваем в 20-30 б. п. В середине августа компания опубликовала достаточно неплохие финансовые результаты за I полугодие 2014 года. Кредитный профиль также укрепился. Позитивными моментами являются сокращение долговой нагрузки и следование компанией установленным ориентирам по долгу. Значение Чистый долг/EBITDA по состоянию на 30 июня 2014 года составило 1,99х по сравнению с уровнем 2,27х на конец I квартала 2014 года и против 2,07х на конец 2013 года.

Менеджмент «ЕвроХима» определил приемлемый целевой диапазон соотношения Чистый долг/EBITDA «ЕвроХима» на уровне 1,5-2х (максимальное значение – 2,5х., иначе возможно сокращение инвестпрограммы с $1 млрд в год до $150-$200 млн).

Облигации «Акрона» на данный момент справедливо оценены рынком.

«Норильский никель» продает Poseidon Nickel Limited предприятия по производству никеля Lake Johnston в Западной Австралии. Проект включает в себя рудники Maggie Hays и Emily Ann, а также вспомогательную инфраструктуру. Активы были законсервированы в апреле 2013 года.

В результате этой сделки «Норильский никель» получит значительную прибыль за счет списания резерва по экологическим обязательствам, которые примет на себя покупатель активов. Новость позитивна для кредитного профиля «Норникеля», однако мы не ждем сильной реакции на нее в облигациях компании, котировки которых в последнее время росли на фоне публикации сильной отчетности за I полугодие 2014 года. За отчетный период компании удалось существенно снизить долговую нагрузку – с 1,1х на начало года до 0,8х на конец I полугодия 2014 года по показателю Чистый долг/12M EBITDA до 0,8х с 1,1х.

Рублевый публичный долг «Норникеля» представлен тремя выпусками биржевых облигаций Норникель, БО -01, 02 и 04 с дюрацией к погашению в 1,43 г. и доходностью 9,5-9,9%. Мы считаем выпуски справедливо оцененными рынком. Среди эмитентов-металлургов более интересно смотрятся Металлоинвест, 01 (дюрация – 0,5 г, YTP – 10,51%, G-спред – 180 б. п.). Инвесторам, ориентированным на более рисковые вложения, мы предлагаем обратить внимание на облигации РУСАЛа (-/-/-). Потенциал снижения доходности более ликвидного из двух выпусков Русал Братск, 08 (дюрация – 0,6 г., YTP – 17,14%, G-спред – 860 б. п.) полностью не исчерпан и, по нашим оценкам, составляет 50-70 б. п.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: