Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Российский долговой рынок сохраняет зависимость от геополитики


[02.07.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Во вторник мировые рынки закрылись в положительной зоне, поводом послужили хорошие статистические данные по индексам деловой активности в производственной сфере разных стран и состоянию рынка труда еврозоны.

Данные по производственному PMI вчера оказались на уровне или выше прогнозов. Испанский индекс показал значение на 1,4 пункта выше прогноза и составил 54,6 пункта, это лучшее значение с кризисного 2008 года и указывает на хорошее видение промышленников страны своего будущего. Швейцарский PMI оказался выше прогноза так же на 1,4 пункта и составил 54,0 пункта. Данные из Великобритании, где индекс деловой активности в производственной сфере оказался лучше прогноза на 0,8 пункта и составил 57,5 пунктов, также порадовали инвесторов. Вся еврозона показала значение на уровне ожиданий – 51,8 пункта, а в США значение индекса не добрало до уровня прогноза всего 0,3 пункта и осталось на уровне предыдущего значения в 55,3 пункта. Существенное снижение показала только Италия, где производственный PMI оказался на 0,9 пункта ниже прогноза и ниже предыдущего значения на 0,6 пункта и составил 52,6 пункта, что все равно остается вполне хорошим результатом.

Также вышли данные по рынку труда. В Германии они оказались не самыми лучшими: количество безработных подросло на 9 тыс. человек, хотя прогнозировалось снижение их количества на те же 9 тыс. А вот данные по уровню безработицы всей еврозоны вселили оптимизм: пусть и небольшими шагами, но безработица в Европе продолжает снижение, и ее новый уровень составляет 11,6%.

Вчера состоялось заседание Центрального Банка Австралии, где ключевая процентная ставка ожидаемо была сохранена на уровне 2,5%.

Сегодня в Великобритании выйдут данные по индексу цен на жилье в 10:00 МСК и PMI в строительной сфере в 12:30. Испания отчитается о состоянии рынка труда в 11:00 МСК. Появятся данные по финальному ВВП и индексу цен производителей всей Еврозоны в 13:00 МСК. США сообщат о состоянии рынка труда в несельскохозяйственных отраслях в 16:15 МСК, а в 19:00 МСК начнется выступление главы ФРС Джанет Йеллен.

Цены на энергоресурсы вчера продолжили снижение. Нефть марки Brent в Лондоне по итогам торгов во вторник подешевела до уровня 112,29 $/барр., в Нью-Йорке WTI по итогам торговопустилась до уровня 105,34 $/барр.

Российская экономика

Минфин изменил прогноз дефицита федерального бюджета на 2015 год в связи с бюджетными изменениями, принятыми в понедельник, по состоянию доходов и профициту бюджета на конец 2014 года. Теперь дефицит российского бюджета в 2015 году должен составить 0,4% ВВП вместо ранее запланированного 1%.

Вчера ЦБ РФ объявил итоги недельного аукциона РЕПО. Объем сделок полностью исчерпал лимит выделенных средств в размере 2,250 трлн руб., средневзвешенная ставка составила 7,59% годовых.

Сегодня Минфин проведет аукцион по размещению ОФЗ 26216 на 10 млрд руб.

На валютном рынке продолжилось резкое ослабление рубля к основным валютам на фоне снижающихся цен на энергоресурсы и обострения ситуации в Украине. Стоимость бивалютной корзины выросла сразу на 50 копеек к уровню 39,90 руб. Стоимость основных валют, установленная ЦБ на сегодня составляет 34,23 руб. за доллар, что выше значения предыдущего дня на 39 копеек, и 46,83 руб. за евро, что выше значения предыдущего дня на 65 копеек.

На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка MosPrime O/N снизилась на 5 б. п. до уровня 8,66%. Остатки на корр. счетах кредитных организаций в ЦБ РФ на сегодня составляют 1 395,0 млрд руб. против 1 371,5 млрд руб. днем ранее. Остатки кредитных организаций на депозитных счетах в ЦБ РФ на сегодня составляют 82,3 млрд руб. против 89,0 млрд руб. днем ранее. Сальдо операций Банка России по предоставлению/ абсорбированию ликвидности сегодня находится на уровне -365,4 млрд руб. против -154,8 млрд руб. днем ранее.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации во вторник продолжили дешеветь на фоне возобновления активных боевых действий на востоке Украины, что вызывает рост опасений о росте геополитической напряженности между Россией и Западом.

Прекращение перемирия несет в себе риски закрытия окна для размещений российских эмитентов, или, по крайне мере, риски сокращения списка эмитентов РФ, которые могут в текущих условиях привлечь интерес инвесторов.

Доходность евробонда RUSSIA-23 во вторник выросла на 4 б. п. до уровня 4,43% годовых, а евробонда RUSSIA-43 – увеличилась на 6 б. п. до 5,47% годовых. Относительно достигнутых на прошлой неделе минимумов, доходность выпусков RUSSIA-23 и RUSSIA-43 выросла уже на 25-30 б. п.

Дополнительное давление на российские валютные выпуски вчера оказал также рост доходности US Treasuries на 3 б. п. по 10-летним бумагам до уровня 2,56% годовых. Сегодня на доходность UST и, соответственно, на динамику российских бумаг окажет влияние статистика по рынку труда США от ADP и данные по промышленным заказам.

Отметим, что в связи с празднованием Дня независимости США 4 июля, официальные данные по рынку труда США за июнь будут опубликованы завтра, 3 июня, и ожидание официальной статистики также окажет сегодня некоторое влияние на принятие торговых решений инвесторами.

Локальный рынок

Во всех сегментах локального рынка долга преобладали продажи. Ухудшение геополитической ситуации и ослабление рубля оказывали давление на рынок. Ведущие индексы вторичного рынка рублевых облигаций завершили торги среды снижением. Торговая активность низкая. Оборот торгов составил всего 5,6 млрд руб., что почти вдвое ниже вчерашнего объема.

Индекс государственных облигаций Московской биржи RGBI остался на уровне понедельника – 128,5 п. (-0,02%). Доходности эталонных госбумаг выросли: ОФЗ 26206 – на 7 б. п. до 8,23% годовых, ОФЗ 26207 – на 2 б. п. Сегодня Минфин РФ проведет аукцион по размещению 5-летних ОФЗ серии 26216 с на сумму 10 млрд руб. по номиналу.

Индекс MICEXMBICP также не показал ярко выраженной динамики и закрылся вблизи предыдущих отметок с символическим снижением на 0,06% до 94,14 п. Самарская область объявила о планах по проведению сбора заявок на покупку облигаций на 12 млрд руб. Ориентир купона 7- летних амортизационных облигаций составляет 10,3-10,6% годовых, что соответствует доходности к погашению в диапазоне 10,70-11,03% годовых. Индекс корпоративных облигаций MICEXCBICP снизился на 0,3% до 90,95 п.

В ближайшее время ситуацию на долговом рынке России будут определять новости, касающиеся российско-украинского конфликта.

Комментарии по эмитентам

Агентство Moody’s в понедельник подтвердило рейтинги «Газпрома», «Роснефти» и РЖД на уровне «Baa1», присвоив им «негативный» прогноз. Решение агентства последовало после того, как в пятницу, 27 июня, агентство подтвердило рейтинг РФ на уровне «Baa1», также присвоив ему «негативный» прогноз.

Агентство отметило, что «негативный» прогноз по российским квазисувернным эмитентам соответствует мнению о том, что рост шансов на повышение рейтингов этих компаний на текущий момент выглядит маловероятным. При этом в Moody’s подчеркнули, что агентство может вернуть «стабильный» прогноз рейтингов, но только в случае, если такие изменения произойдут с рейтингом России. Соответственно, в случае понижения рейтинга РФ, также будут понижены и рейтинги этих компаний.

Мы нейтрально оцениваем данные комментарии Moody’s с точки зрения их влияния на котировки обращающихся евробондов «Газпрома», «Роснефти» и РЖД. После пятничного решения по рейтингу РФ, действия в отношении квазисуверенных заемщиков не являются неожиданностью.

На наш взгляд, в условиях снижения рынка российских евробондов на фоне возобновления боев на востоке Украины могут быть интересны короткие бумаги «Роснефти». В частности, мы отмечаем выпуски ROSNRM-17 (YTM – 2,88%, Z-спред – 200 б. п.) и TMENRU-18 (YTM – 3,70%, Z-спред – 245 б. п.).

РУСАЛ договорился с немецкой финансовой компанией Portigon AG о рефинансировании задолженности на общую сумму $3,6 млрд. Теперь алюминиевой компании осталось получить разрешение на эту сделку от последнего несогласного кредитора - Royal Bank of Scotland (RBS).

По состоянию на конец марта 2014 года чистый долг РУСАЛа составлял $10,3 млрд, убыток за 2013 год – $3,2 млрд. Компания находится в процессе переговоров с кредиторами в целях подписания соглашения о рефинансировании двух синдицированных кредитов на $5,15 млрд, которое планируется заключить уже в сентябре. Кредиты были выданы в рамках предэкспортного финансирования с погашением в 2016-2018 годах, и на данный момент РУСАЛ пытается сдвинуть их на более поздние сроки.

На днях менеджмент группы сообщил, что согласие на рефинансирование долга дали 94% кредиторов. Из-за отсутствия поддержки оставшихся 6% РУСАЛ был готов воспользоваться схемой судебной реструктуризации задолженности. Одним из несогласных кредиторов была немецкая финансовая компания Portigon AG, вторым – Royal Bank of Scotland.

Новость о согласовании сделки с Portigon AG позитивна, так как увеличивает вероятность успеха переговоров по рефинансированию задолженности. Полагаем, она поддержит котировки выпусков РУСАЛ Братск, 07 (дюрация 1,49 г., YTP – 13,14%) и РУСАЛ Братск, 08 (дюрация 0,77 г., YTP – 20,18%). В то же время обращаем внимание, что вложения в облигации компании являются инвестициями с повышенным риском.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: