Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Российские еврооблигации продолжат укрепляться в пятницу на фоне снижения доходности 10-летних UST


[18.10.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Обнадеживающий характер ключевой статистики из КНР поддержит позитивные настроения на мировых рынках.

Экономика Поднебесной миновала фазу снижения, что продемонстрировали вышедшие данные по ВВП. В III квартале рост ускорился с 7,5% до 7,8%, что соответствовало прогнозам экспертов. Несколько слабее показателей за предыдущий месяц оказались данные по промышленному производству (10,2% против 10,4%) и розничным продажам (13,3% против 13,4%), а также инвестициям в основной капитал (20,2% против 20,3%). Впрочем, фактические данные не сильно отклонились от рыночных ожиданий, что в условиях снятия угрозы дефолта США глобальными инвесторами воспринимается позитивно.

Вчера многие американские чиновники вернулись на свои рабочие места, компенсации за вынужденные отпуска им будут выплачены. Тем самым ущерб от 16-дневного shutdown, который по оценкам S&P составил $24 млрд, будет частично сглажен. Возобновится работа статистических служб, ключевой отчет по американскому рынку труда за сентябрь выйдет в следующий вторник (ожидается увеличение числа рабочих мест с 169 до 180 тыс. и сохранение безработицы на прежнем уровне в 7,3%). Вчера же были опубликованы данные по заявкам на получение пособий по безработице, которые заставили усомниться в улучшении ситуации с занятостью (358 тыс., пред. 374 тыс., прогноз 335 тыс.).

По мнению главы ФРБ Чикаго Чарльза Эванса, неполный характер официальных статистических данных, который имел место в последние две недели, лишает уверенности в том, что пришло время для начала сворачивания программы количественного смягчения. В этой связи октябрьское заседание ФРС не привлечет к себе повышенного внимания. В ближайшее время фокус будет направлен на оценку ущерба от приостановки работы правительства и сезон корпоративных отчетов. Сегодня, в частности, свои данные представят General Electric и Morgan Stanley. Важной статистики не ожидается, намечены лишь выступления представителей ФРС: Тарулло в 20:30 МСК, Эванса в 22:00, Дадли в 23:40.

На долговом рынке США продолжилась нормализация ситуации (UST-10 2,59% -7 б. п.). Доллар США был вынужден вновь отступить (EUR/USD 1,367; DXY 79,72). Золото вновь стоит дороже 1 300 $/oz. (1 318 $/oz.). Цены на нефть реагируют на прогресс в переговорах с Ираном (109,34 $/барр.). Фондовый рынок США установил новый исторический максимум по индексу S&P 500 (+0,67%). Судя по поведению фьючерсов (S&P 500 FUT +0,30%)? тренд может продолжиться.

Российская экономика

На денежном рынке процентные ставки понизились на фоне уменьшения дефицита ликвидности. Индикативная ставка Mosprime отыграла назад рост среды, понизившись на 8 б. п. до 6,29%. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям уменьшилась на 4 б. п. до 6,19%.

На однодневном аукционе РЕПО спрос банков уменьшился с 302,1 млрд руб. до 210,8 млрд руб., однако ЦБ вновь ограничил денежное предложение лимитом в 150,0 млрд руб. В итоге неудовлетворенными остались заявки лишь на 60,8 млрд руб., тогда как днем ранее таковых было на 134,2 млрд руб. На утро пятницы объем рублевой ликвидности в банковской системе сократился на 52,2 млрд руб. до 945,4 млрд руб. С учетом предстоящих в понедельник расчетов с бюджетом по НДС, ставки на денежном рынке вряд ли претерпят значительные изменения.

На внутреннем валютном рынке наступление рубля получило развитие. Отчасти это было вызвано действиями ЦБ, отчасти улучшением настроений на мировых финансовых рынках после снятия угрозы дефолта США. В вечерние часы курс бивалютной корзины обновил трехнедельный минимум, оказавшись в определенный момент на отметке в 37,10 руб. По отношению к евро укрепиться рублю не удалось, в то время как по отношению к доллару была пробита вниз психологическая отметка в 32 руб. В ближайшее время усиление позиций российской валюты, вероятно, продолжится. Драйвером станет новый раунд налоговых платежей. Поддержку окажет также умеренная склонность к риску глобальных рынков.

Росстат представил оценку социально-экономического развития за январь-сентябрь. Опубликованные данные носили пессимистичный характер, поставив под угрозу выполнение цели по росту экономики на этот год. Так, в частности, инвестиции в основной капитал в январе- сентябре сократились на 1,4%, а реальные располагаемые доходы населения за этот период увеличились на 3,6%. В августе эти показатели с начала года составляли соответственно -1,3% и 3,8%. Стоит напомнить, что несколькими днями ранее разочаровывающий характер носили и данные по промышленному производству, которые показали рост в 0,1% с начала года. По словам замглавы МЭР Андрея Клепача, годовые цели по росту экономики на уровне в 1,8% пока не планируется пересматривать.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации продолжат укрепляться в пятницу на фоне снижения доходности 10-летних гособлигаций США к уровню 2,59% после одобрения Конгрессом в среду вечером подъема потолка госдолга и возобновления работы госучреждений. Дополнительным позитивом выступили вчерашние комментарии агентства Moody’s о том, что повторение конфликта политиков в феврале следующего года вряд ли отразится на рейтинге США.

Кроме того, котировки на долговых рынках поддерживают и окрепшие ожидания того, что в связи с проблемой американского госдолга ФРС будет продолжать программу количественного смягчения в полном объеме дольше, чем это закладывалось в цены облигаций ранее. Некоторые чиновники ФРС не исключают даже, что стимулирование в полном объеме будет сохранено вплоть до лета следующего года.

На фоне вышесказанного доходность UST-10 вчера вечером опускалась ниже уровня в 2,58% годовых против уровней выше 2,75%, где она находилась еще в среду днем. В пятницу утром 10-летние бумаги торгуются на уровне 2,59%, и мы ожидаем, что российские евробонды покажут небольшое укрепление в начале торгов, сохранив повышательную тенденцию и в течение дня.

В целом, после снижения вчера доходности ключевых российских выпусков RUSSIA-30 и RUSSIA-42 в среднем на 5 б. п., мы ожидаем продолжения тенденции и снижения доходности еще на 10-15 б. п. в ближайшие недели, в том числе и на фоне сужения суверенных спредов. Спред в паре RUSSIA-30-UST-10 находился вчера вечером на отметках около 127 б. п. против значений 120-122 б. п. в начале недели.

Относительно активности на первичном рынке мы отмечаем высокий спрос на размещаемые Норникелем 7- летние евробонды (подробнее о размещении вы можете прочитать в опубликованном вчера специальном комментарии, спрос на которые вчера через 3 часа после открытия книги заявок превысил $2 млрд, а также объявление Газпромбанка о роуд-шоу евробондов в евро, которое пройдет в Европе в понедельник и вторник.

Комментарии по эмитентам

Polyus Gold

Золотодобывающая компания Polyus Gold в пятницу сообщила о росте добычи в 3К13 на 4% до 467 тыс. унций, таким образом за 9 месяцев текущего года выпуск увеличился на 6% до 1,19 млн унций. Компания также подтвердила производственный прогноз на 2013 год на уровне 1,59-1,68 млн унций.

Оцениваем новость как нейтральную для перспектив кредитного профиля эмитента в связи с неустойчивостью цен на золото. Показатели денежного потока и долговой нагрузки Polyus Gold в ближайшие годы будут значительно сильнее зависеть от плохо поддающихся прогнозированию цен на золото, нежели от маневров компании по объемам добычи.

Отмечаем, однако, что другая новость по компании – о намерении хеджировать объемы добычи на месторождении Куранах – может быть воспринята инвесторами как позитивное событие, повышающее шансы на стабильность будущих финансовых показателей эмитента. Желание Polyus Gold воспользоваться хеджем объема продаж Куранаха связано с прогнозной себестоимостью добычи на 2014 год на этом месторождении на уровне $1200-1400 за унцию.

При текущих спот-ценах на уровне около 1320 $/oz. компания опасается получить отрицательный денежный поток по месторождению и столкнуться с необходимостью резкого сокращения добычи на нем. Мы оцениваем новости о намерениях компании воспользоваться процедурой хеджирования как позитивную, несмотря на связанные с этим затраты, поскольку в противном случае при снижении цен на золото в следующем году Polyus Gold может понести гораздо более значимые издержки.

Обращающийся евробонд компании PGILLN-20 (YTM – 5,86%, Z-спред 395 б. п.) мы считаем несколько недооценѐнным, однако потенциал снижения доходности ограничен волатильностью цен на желтый металл, в связи с чем мы не ожидаем опережающего роста выпуска относительно общей динамики рынка российских евробондов.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: