Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ќовость о прин€тии ќ»– по "ямал —ѕ√" умеренно негативна дл€ еврооблигаций Ќќ¬ј“Ё а


[19.12.2013]  UFS Investment Company    pdf  ѕолна€ верси€

ћировые рынки и макроэкономика

–ешение ‘–— приступить к сворачиванию количественного см€гчени€ не вызвало см€тени€ на мировых рынках.

Ќаш прогноз уменьшени€ с €нвар€ программы QE3 на $10 млрд полностью оправдалс€.  умул€тивный прогресс на рынке труда и общее улучшение состо€ни€ экономики оказались достаточными дл€ того, чтобы сократить темпы покупок активов. — последнего заседани€ в окт€бре экономическа€ активность повысилась умеренными темпами (прогноз ¬¬ѕ на этот год был уточнен с 2,0-2,3% до 2,2-2,3%). —итуаци€ с зан€тостью продолжила улучшатьс€, потребительские расходы и инвестиции увеличились, вли€ние фискально-бюджетной политики стало ослабевать, однако замедлилось восстановление жилищного сектора. ¬прочем, увеличение числа закладок домов в но€бре на 22,7% к окт€брю до максимума с феврал€ 2008 года указывает, что замедление было временным.

 омитет отметил дальнейшее приближение рисков дл€ экономического прогноза и рынка труда к почти сбалансированному уровню. Ѕыли незначительно улучшены прогнозы по ¬¬ѕ и по уровню безработицы. ¬ стейтменте осталось без изменений утверждение, что ставка по федеральным фондам останетс€ на текущем уровне продолжительное врем€ даже после снижени€ уровн€ безработицы до уровн€ менее 6,5%. Ќа это в первую очередь будет вли€ть темпы инфл€ции. Ѕыл введен ориентир в 2%: до тех пор, пока инфл€ци€ не окажетс€ выше, ставки останутс€ на околонулевом уровне. —ерьезной озабоченности в рисках дефл€ции нет из-за стабильных инфл€ционных ожиданий. Ќе согласен лишь Ёрик –озенгрен из ‘–Ѕ Ѕостона.

Ќа пресс-конференции Ѕен Ѕернанке отметил, что дальнейшие действи€ ‘–— будут зависеть от данных: если все и дальше будет развиватьс€ в рамках прогнозов, умеренные сокращени€ объема QE3 будут продолжены. ¬прочем, покупки активов – не запланированный курс, не исключено и обратное повышение в случае необходимости. ‘окус на инфл€ции и рынке жиль€.

–еакци€ рынков достаточно благопри€тна€. »нвесторы поверили, что за вынесенным вердиктом не стоит скорое повышение базовой ставки. Ќа это указывает р€д причин. ѕодробнее мы остановимс€ на этом в специальном обзоре. ƒоллар укрепил позиции: DXY 80,60; EUR/USD 1,366. ÷ены на золото (1 221 $/унцию) под давлением, цены на нефть стабильны (Brent 109,4 $/барр.). ƒоходность UST-10 (2,89%) первоначально отреагировала оптимистично, однако в дальнейшем вернулась к прежним значени€м. ‘ондовый рынок —Ўј (S&P 500 +1,66%) существенно вырос, сегодн€ фьючерсы снимают локальную перекупленность (S&P 500 - 0,15%).

–оссийска€ экономика

—тавки денежного рынка продолжили бить рекорды. Ќа рынке межбанковского кредитовани€ индикативна€ ставка Mosprime o/n прибавила 5 б. п. до 6,75% – уровн€, не наблюдавшегос€ с ма€ 2012 года. Ќа рынке междилерского –≈ѕќ однодневна€ ставка по облигаци€м осталась без изменений на уровне в 6,44%.

ќтрицательное сальдо по итогам недельного аукциона –≈ѕќ с Ѕанком –оссии и возврат ‘едеральному казначейству 185 млрд руб. оказали повышательное давление на процентные ставки. Ќесмотр€ на это, утром на корсчетах было достаточно ликвидности (более 1,3 трлн руб.). Ќа этом фоне кредитные организации были вынуждены нарастить задолженность по однодневному –≈ѕќ перед регул€тором. ÷Ѕ был не против, подн€в лимит с 370 до 520 млрд руб. ќбъем заимствований составил 388,7 млрд против 330,7 млрд руб. во вторник. ¬ыросла задолженность и по валютным свопам с 138,4 до 159,3 млрд руб. —егодн€ состоитс€ депозитный аукцион ‘едерального казначейства, на котором будет предложено 75 млрд руб. на 7 дней. «автра уплата трети квартального Ќƒ— – ставки останутс€ на повышенных уровн€х.

Ќа внутреннем валютном рынке участники торгов зафиксировали прибыль по валютным позици€м до и после решени€ ‘–—. —тоимость бивалютной корзины по итогам дн€ опустилась на 16 коп до 38,39 руб. ”лучшение склонности инвесторов к риску и приближение очередного раунда налоговых платежей могут поспособствовать продолжению отката курсов ведущих валют против рубл€. ¬ более отдаленной перспективе мы не видим серьезного потенциала к росту национальной валюты. ѕодробнее в нашем специальном обзоре. ќриентиром остаетс€ психологический уровень в 39 рублей.

–осстат вчера представил свежий отчет о динамике социальных и экономических показателей. ¬ но€бре вышли в плюс год к году инвестиции на 0,2% после снижени€ в окт€бре на 1,9%, объем платных услуг населению – с -0,2% до 1,4%. ”лучшилась динамика розничного оборота с 3,5% до 4,5%. —казалась низка€ база прошлого года. ѕо итогам года мы ждем роста ¬¬ѕ на уровне в 1,4%.

ƒолговой рынок

≈врооблигации

–оссийские еврооблигации в четверг покажут боковую динамику на фоне спокойной реакции долгового рынка —Ўј на решение ‘–— сократить с 1 €нвар€ 2014 года программу стимулировани€ американской экономики на $10 млрд до $75 млрд в мес€ц.

ƒоходность UST-10, показав размашистое движение в диапазоне 2,82-2,92% в течение короткого времени после решени€ ‘–—, в четверг утром вернулась к уровню 2,88%, на котором находилась до оглашени€ результатов двухдневного заседани€. —пред RUSSIA-30-UST-10 сузилс€ по итогам дн€ на 3 б. п. до 121 б. п.

¬есьма сдержанна€ реакци€ долговых рынков была ожидаема, поскольку сокращение программы было заложено в ценах долгового рынка еще до прин€ти€ ‘–— решени€.  роме того, ситуацию на долговом рынке несколько стабилизировало небольшое повышение прогнозов, а также перенос прогноза по достижению инфл€цией целевого уровн€ в 2,0% на 2015 год с более раннего времени.

ќтносительно торгов четверга мы ожидаем боковой динамики на рынке российских еврооблигаций на фоне сохранени€ текущего значени€ спреда с US Treasuries, которые в начале сегодн€шней сессии показывают тенденцию к снижению доходности. ¬ыход€ща€ во второй половине дн€ американска€ статистика вр€д ли окажет существенное вли€ние на ход торгов.

 омментарии по эмитентам

—овет директоров «ямал —ѕ√» в среду прин€л окончательное инвестиционное решение (ќ»–) по проекту разработки ёжно-“амбейского газоконденсатного месторождени€ и строительства завода по сжижению природного газа (—ѕ√) на полуострове ямал, сообщили акционеры проекта – российский Ќќ¬ј“Ё  (80%) и французска€ Total (20%). —умма инвестиций в проект выросла более чем на треть относительно первоначально озвученных цифр и составила $26,9 млрд. ѕуско-наладочные работы на заводе мощностью 16,5 млн тонн —ѕ√ в год начнутс€ в 2016 году с вводом в промышленную эксплуатацию в 2017 году.

¬ пресс-релизе Total сообщаетс€, что на текущий момент уже около 70% объема производства проекта закуплено по долгосрочным контрактам с прив€зкой к цене нефти. ¬ сообщении Ќќ¬ј“Ё а говоритс€, что на текущий момент размещены заказы на криогенные теплообменники, газовые турбины и компрессоры линий по сжижению, пробурены первые 8 эксплуатационных скважин, а более 3100 строителей уже ведут работы на объектах.  роме того, подготовлена площадка дл€ строительства завода, начато сооружение свайного основани€ дл€ резервуаров —ѕ√, а строительство морского порта и аэропорта находитс€ в «продвинутой стадии».

’от€, как ранее сообщалось, проект предполагаетс€ реализовать с привлечением проектного финансировани€, которое планируетс€ открыть в середине 2014 года, мы не исключаем, что Ќќ¬ј“Ё у, дол€ которого в проекте в любом случае окажетс€ более 50%, придетс€ увеличить собственную долговую нагрузку дл€ осуществлени€ финансировани€ в полном объеме. ¬ этой св€зи прин€тие ќ»– по проекту, по нашему мнению, транслируетс€ в увеличение веро€тности роста долговой нагрузки Ќќ¬ј“Ё а. ѕри этом, если прин€тие ќ»– проекта было уже учтено в ценах, то о росте инвестиций более чем на треть стало известно только в среду.

“аким образом, мы оцениваем новость о прин€тии ќ»– по проекту с сильно увеличившимс€ объемом инвестиций как умеренно негативную дл€ обращающихс€ еврооблигаций эмитента. “ем не менее, прин€тие ќ»– по проекту и раскрытие новой информации о ходе работ снижает неопределенность вокруг будущих денежных потоков компании, что уменьшит понижательное давление на евробонды эмитента. ¬ этой св€зи мы оцениваем текущие уровни доходности долларовых выпусков NVTKRM-16 (YTM – 2,20%, Z-спред 177 б. п.), NVTKRM-21 (YTM – 4,93%, Z-спред 270 б. п.) и NVTKRM-22 (YTM – 5,53%, Z-спред 284 б. п.) как близкие к справедливым значени€м.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: