Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Предлагаемая новым выпуском облигаций "РСГ-Финанс" премия к кривой ОФЗ выглядит объективной


[15.09.2015]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Чем ближе начало сентябрьского заседания Комитета по открытым рынкам (FOMC) ФРС США (16-17 сентября), тем осторожней ведут себя инвесторы, предпочитая не брать на себя излишний риск. При этом ясности в понимании того, пойдет ли Федрезерв на ужесточение кредитно-денежной политики на этой неделе, нет. Отсюда, ставшее уже привычным напряжение, которое испытывают рынки, игроки вынуждены реагировать на все происходящие события, новости, публикуемую статистику в разрезе изменения вероятности ужесточения американским Центробанком монетарной политики на ближайшем заседании FOMC. Рост промышленного производства Еврозоны по итогам июля в месячном исчислении на 0,6%, против июньского сокращения на 0,3%, при прогнозах увеличения показателя лишь на 0,3% - способствовало укреплению доллара в течение вчерашнего дня. Отыграв статистику из Старого Света, доллар вновь стабилизировался к европейским валютам, однако слабость азиатских валют заставляет индекс доллара (DXY) констатировать небольшое укрепление американской валюты в начале сегодняшнего дня. Ситуация патовая, ФРС тянет с давно анонсированным повышением процентных ставок, что уже негативно отражается на рынках, заставляя инвесторов реагировать на вероятность изменения ведомством США монетарной политики, игнорируя фундаментальные факторы, с другой стороны нестабильность рынков азиатско- тихоокеанского региона, вызванная слабостью рынков сбыта развитых стран, заставляет Федрезерв тянуть с решением. Как мы говорили ранее, на этом фоне нельзя исключать, что на таком противоречивом фоне руководители ведомства могут принять половинчатое решение, повысив границы коридора ставок на 0,125 п.п. до 0,125-0,375%. В итоге рынки находятся в ожидании решения ФРС, которое станет известно, когда в Москве будет поздний вечер четверга.

Сегодня завершается двухдневное заседание Банка Японии, есть вероятность, что Центробанк Страны восходящего солнца расширит программу выкупа активов, но большинство экспертов все же склоняются к мнению, что эту возможность Банк Японии прибережет на случай продолжения ухудшения ситуации. В итоге японский рынок движется умеренно вверх.

Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних суток уменьшилось на 0,20% до уровня 1,1319 доллара за евро. Сегодня американская валюта будет выглядеть относительно стабильно, возможность небольшого укрепления превалирует. Полагаем, в течение дня пара EUR/USD будет находиться в диапазоне 1,1250-1,1350 доллара за евро.

Рубль по итогам вчерашнего дня укрепился на 0,68% до уровня 67,53 рубля за доллар. Несмотря на снижение цен на нефть российская валюта укрепилась благодаря повышенному спросу в начале периода выплаты налогов. Сегодня прогнозируемый нами рост цен на нефть также может поддержать рубль. Полагаем, котировки пары USD/RUB в течение дня будут находиться в диапазоне 66,00-68,50 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 75,00-77,00 рубля за евро.

Локальный рынок

Внимание инвесторов приковано к долгожданному заседанию FOMC ФРС США, которое начнется завтра. В ситуации возросшей неизвестности активность игроков крайне низкая. Рыночные бенчмарки торгуются в боковике. Вчера ценовые локальных облигаций завершили день символическим ростом на 0,08-0,09%, что стало следствием укрепления рубля. Доходности ОФЗ на среднем участке находятся по-прежнему вблизи уровня 11,7%.

Сегодня мы не ожидаем кардинального изменения в поведении инвесторов.

Комментарии по эмитентам

ООО «РСГ-Финанс» (SPV-компания группы «Кортрос») планирует 17-18 сентября принимать заявки инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии БО-02 объемом 3 млрд рублей. Ориентир ставки 1-го купона составляет 15,00-15,50% годовых, что соответствует доходности к 1,5 годовой оферте в размере 15,56-16,10% годовых. Техническое размещение 3-летнего выпуска запланировано на 22 сентября.

ГК «РЕНОВА-СтройГруп» - многопрофильная группа компаний, осуществляющая строительство жилья, коммерческой недвижимости и инфраструктурных объектов в России. Входит в состав Группы компаний «Ренова». На рынке локального долга обращаются два выпуска облигаций РСГ Финанс, БО-01 (дюрация – 1,1 г., YTM – 17,9%) и РСГ Финанс, 02 (дюрация – 0,06 г., YTM – 13,82%). На наш взгляд, предлагаемая новым выпуском премия к кривой ОФЗ в размере порядка 400 б.п. выглядит объективной с учетом рейтинга компании (В-/-/-) и низкой информационной открытостью. Дополнительным плюсом размещаемого выпуска РСГ-Финанс, БО-02 является поручительство головной компании группы RSG International Ltd. Тем не менее, оценить кредитный профиль эмитента не представляется возможным, так как Группа не публикует отчетность. В пользу эмитента также выступает близость к Группе «РЕНОВА», а также крупный размер бизнеса самой Группы «Кортос», однако предлагаемая новым выпуском доходность в размере 15,56-16,10% годовых к оферте через 1,5 года не выглядит интересной по сравнению с выпусками компаний-аналогов Пионер, 01 (дюрация – 1,0 г., YTP – 16,60%) и О1 Пропертиз Финанс, 01 (дюрация – 0,9 г, YTM – 16,50%). На наш взгляд, справедливая доходность РСГ-Финанс, БО-02 находится в диапазоне 16,8-17,0% годовых. В этой ситуации более интересно смотрится собственный выпуск компании РСГ Финанс, БО-01. Бонд включен в наш высокодоходный портфель высокодоходных рублевых облигаций «Altitude», сформированный для инвесторов с низким уровнем толерантности к риску, и на данный момент не исчерпал потенциал снижения доходности.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: