Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Новые выпуски "Полюс Золото": золотой дебют


[07.07.2015]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Новые выпуски Полюс Золото: золотой дебют

ОАО "Полюс Золото" планирует в середине июля разместить биржевые облигации серий БО-01 и БО-02 общим объемом 10 млрд рублей. Ориентир ставки 1-го купона составляет 12,35-12,60% годовых, что соответствует доходности к 6-летней оферте в 12,73-13,00% годовых. На наш взгляд, участие в размещении интересно на всем маркетируемом диапазоне. Справедливая доходность, по нашим оценкам, находится в диапазоне 13,2-13,5%.

Лидер отрасли ОАО «Полюс Золото» было создано в марте 2006 года в результате выделения золотодобывающих активов ОАО «ГМК «Норильский Никель». На данный момент является крупнейшим производителем золота в Российской Федерации, а также входит в число крупнейших золотодобывающих компаний мира по объему производства и минерально- сырьевой базы. Материнской компанией ОАО «Полюс Золото» является Polyus Gold International. Компания разрабатывает рудные и россыпные месторождения в Красноярском крае, Иркутской, Магаданской и Амурской областях и Якутии.

Акционеры Основными акционерами Polyus Gold International являются учрежденный Сулейманом Керимовым фонд Suleyman Kerimov Foundation, который вместе с Саидом Керимовым контролирует 40,22%, структуры Гавриила Юшваева (19,28%) и Олега Мкртчяна (18,5%). Акции и GDR торгуются на Московской бирже и LSE.

Рейтинг В мае 2015 г. Standard & Poor's подтвердило рейтинги материнской Polyus Gold International Ltd., на уровне «ВВ+». Прогноз рейтингов – «негативный». Fitch подтвердило рейтинг компании на уровне «BBB-» в апреле 2015 года, изменив прогноз на «негативный», т.е. что соответствует суверенному рейтингу.

Кредитный профиль По данным отчетности за 2014 год, подготовленной в соответствии с МСФО, выручка снизилась на 4% до $2,2 млрд по сравнению с $2,3 млрд годом ранее, что стало следствием ухудшения ценовой конъюнктуры на рынке золота в 2014 году. Скорректированный показатель EBITDA вырос на 11% - до $1,0 млрд против $910 млн в 2013 году на фоне мероприятий по сокращению затрат и девальвации рубля, рентабельность по EBITDA поднялась с 39% до 45%. Долг за год вырос на 50% с $1,2 млрд до $1,8 млрд. с одновременным сокращением доли краткосрочной задолженности до 5%. Ликвидная позиция Polyus Gold устойчивая. При краткосрочных кредитах и займах в размере $90 млн., объем денежных средств и эквивалентов (без учета краткосрочных банковских депозитов) составил $1,2 млрд. Несмотря на то, что значение соотношения Чистый долг/EBITDA выросло до 0,59х против 0,44х на начло 2014 года, долговая нагрузка Polyus Gold является одной из самых низких в отрасли.

Согласно опубликованным недавно операционным данным, общий объем производства золота в 1 квартале 2015 года составил 353 тыс. унций (+6% по сравнению с предыдущим годом и на 22% меньше по сравнению 4 кв. 2014 года из-за сезонного снижения производства на россыпях). Денежная позиция достигла $1,5 млрд (+25% по сравнению с концом 2014 года).

Позиционирование выпуска В середине июля Полюс Золото предложит рынку два выпуска биржевых бондов серий БО-01 и БО-02 общим объемом 10 млрд рублей и ориентирует инвесторов на ставку 1-го купона в размере 12,35-12,60% годовых, что соответствует доходности к 6-летней оферте в 12,73-13,00% годовых. Это дебютное размещение локальных бондов. На рынке публичного долга Полюс Золото представлена долларовым евробондом PGILLN 20 (ВВ+/-/ВВВ-). На данный момент в качестве ближайших аналогов размещаемым бондам можно ориентироваться на новый выпуск ЕвразХолдинг Финанс, 08 (дюрация – 3,2 г., YTP – 13,25%) и Еврохим, 02 (дюрация- 2,6 г., YTM – 12,40%). Однако, на наш взгляд, Полюс Золото обладает более сильным кредитным профилем по сравнению с данными эмитентами, а также более высоким рейтингом, поэтому, отсутствие дисконта к Еврохим, 02 и 25 б.п. (по верхней границе) к ЕвразХолдинг Финанс, 08 выглядят несправедливо. Исходя из итогов последних размещений, мы ожидаем повышенного интереса рынка к выпускам Полюс Золото. С учетом ожидания дальнейшего понижения ключевой ставки Банком России, мы считаем участие в размещении интересным на всем маркетируемом диапазоне. На наш взгляд, справедливый уровень доходности находится в диапазоне 12,3-12,5%.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: