Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Неопределенность в настроениях инвесторов определит нейтральную динамику рынка евробондов в среду


[23.04.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки сохраняют устойчивость благодаря событиям с корпоративного фронта.

Склонность инвесторов к риску подпитывает сезон корпоративной отчетности, в которой в текущей фазе рынка инвесторы не находят причин для возобновления фиксации прибыли. Во вторник отчитывались Lockheed Martin, Bank of New York-Mellon, Travelers Companies, McDonalds, United Technologies и Xerox. Сегодня эстафету подхватят еще несколько десятков компаний, среди которых стоит выделить Dow Chemical и Boeing. После завершения торгов отчитаются технологические гиганты Apple и Facebook. Большой переполох в стане инвесторов вызвали спекуляции на тему потенциального слияния лидеров фармацевтической отрасли Pfizer и AstraZeneca. Продажи домов на вторичном рынке жилья в марте опустились с 4,60 до 4,59 млн., что оказалось выше прогнозов. На этом фоне индекс широкого рынка S&P 500 завершил торги ростом на 0,41% шестую сессию подряд. Фьючерс на S&P 500 в среду утром не проявляет желания уходить в негативную зону.

Азиатские фондовые площадки демонстрируют смешанную динамику. Накануне Народный банк Китая сократил нормативы по обязательным резервам для ряда региональных банков, кредитующих сельское хозяйство. Сегодня банк HSBC опубликовал индекс производственной активности в апреле, который оказался в рамках прогнозов на уровне 48,3 п. и выше предыдущей оценки в 43,0 п. Отсутствие позитивных сюрпризов подтвердило опасения в невыполнении прогноза правительства КНР по росту экономики в этом году на уровне в 7,5%. Тем не менее снижение индексов Shanghai composite на 0,36% и Hang Seng на 0,86% компенсируется ростом других.

Такая же неоднозначная картина и на рынках других видов активов. На валютном рынке доллар США укрепляется к большинству валют развивающихся стран, но стабилен относительно евро и йены, что говорит об отсутствии сворачивания позиций carry trade. Золото ($1 285/унцию) теряет в цене. Идут вниз и котировки на рынке энергоносителей: Brent $109,2/барр.; WTI $101,54/барр. С точки зрения геополитики ситуация за последние сутки не улучшилась, но как и прежде, она оказывает сдержанное влияние на глобальные настроения. Сегодня компания Markit в 12:00 МСК представит свои оценки деловой активности в еврозоне в производстве и в сфере услуг, в 17:45 аналогичный индекс по производственной активности в США. В 18:00 также в США выйдет отчет по продажам на первичном рынке жилья.

Российская экономика

Ставка денежного рынка продолжили испытывать влияние налогового периода. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n отступила на 1 б. п. до 8,07%. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям увеличилась на 3 б. п. до 7,89%.

В понедельник организации выполнили обязательства по уплате НДС, в четверг-пятницу предстоит произвести расчеты по НДПИ и акцизам. Приток средств в объеме 290 млрд руб. от двухдневного аукциона РЕПО в рамках операций «тонкой настройки» не привел к смягчению условий заимствований. На недельном аукционе РЕПО ЦБ проявил щедрость, установив лимит на уровне в 3 440 млрд руб. (новый максимум за всю историю наблюдений). Но банки ей не воспользовались, предъявив заявки только на 3 163,7 млрд руб. После исполнения второй части РЕПО по аукционам понедельника и прошлого вторника чистый приток ликвидности в итоге составит 73,7 млрд. Невыбранный лимит можно объяснить реакцией на опубликованный прогноз факторов формирования ликвидности в банковском секторе. Согласно ожиданиям Банка России, в ближайшие дни следует ждать притока средств в размере 248 млрд руб. за счет снижения остатков средств на счетах расширенного правительства в ЦБ. Такой поворот событий снижает потенциал дальнейшего роста процентных ставок. Объем задолженности по операциям «валютный своп» сократился с 155,5 до 125,2 млрд руб.

На внутреннем валютном рынке не было зафиксировано значимых изменений. Стоимость бивалютной корзины повысилась на 2 коп до 41,81 руб. Курс остался в зоне умеренных интервенций Банка России. Сохранению равновесия курсовой динамики способствовал баланс факторов действий регулятора, сомнений в успешности «женевских соглашений», налогового периода и состояния рублевой ликвидности. Это соотношение вряд ли изменится и сегодня, однако шансы увидеть незначительный рост бивалютной корзины, на наш взгляд, выше. Вектор среднесрочной динамики будет определяться развитием ситуации на Украине.

Долговой рынок

Еврооблигации

Рынок еврооблигаций в среду покажет нейтральную динамику на фоне неопределенности в настроениях инвесторов в связи с отсутствием значимых признаков снижения геополитической неопределенности вокруг событий на Украине, тогда как нет и ощутимых сигналов к эскалации ситуации.

Во вторник суверенные евробонды в начале дня показывали рост котировок, однако во второй половине дня рынок снижался. Доходность выпуска RUSSIA-23 по итогам дня выросла на 7 б.п. 5,38% годовых, а доходность евробонда RUSSIA-43 увеличилась на 5 б.п. до 6,17% годовых.

В корпоративном секторе выделялись евробонды «Вымпелкома», испытавшие существенный подъем котировок после новости о продаже 51% алжирского оператора Djeezy, в результате которой $4 млрд за сделку «Вымпелком» получит уже в конце 2014 года.

Мы рекомендовали покупку некоторых выпусков «Вымпелкома» в пятницу на прошлой неделе. Подробнее о торговой идее в специальном комментарии от 18.04.2014 «Вымпелком продает долю в операторе Djezzy за $4 млрд: интересны евробонды VIP-18 и VIP-21».

Комментарии по эмитентам

Компания «Полюс Золото» в понедельник, 21 апреля, представила отчетность за 2013 год по МСФО. Производство золота Polyus Gold выросло на 5% до 1,65 млн унций, а реализация увеличилась на 4% до 1,63 млн унций. Тем не менее, из-за сокращения средней цены реализации до $1385 за унцию, выручка компании уменьшилась на 13% до $2,33 млрд. Скорректированный показатель EBITDA уменьшился на 30% до $0,91 млрд.

Объем денежных средств и эквивалентов Polyus Gold сократился на 16% до $809 млн, краткосрочный долг вырос на 43% до $269 млн, а долгосрочный долг показал рост в 5,8 раза до $937 млн. Таким образом, на 31 декабря 2013 года у компании был зафиксирован Чистый долг в размере $397, а его отношение к скорректированному показателю EBITDA оказалось равным 0,44х. Сама компания приводит объем Чистого долга в размере $349 млн, что относится к показателю EBITDA как 0,38х.

Хотя показатели рентабельности по EBITDA компании существенно снизились (до 39% с 49% в конце 2012 года), а цены на золото пока не демонстрируют признаков значимого восстановления, мы отмечаем, что кредитный профиль Polyus Gold достаточно сильный даже при уровне Чистый долг/EBITDA около 0,4х. Тем не менее, фактор вышедшей отчетности вряд ли окажет поддержку обращающемуся евробонду компании PGILLN-20 (YTM – 6,72%, Z-спред – 467 б.п.), динамика которого частично продолжит зависеть от геополитических факторов, а в основном будет определяться ценами на золото.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: