Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: На следующей неделе Россия может выйти на рынок еврооблигаций с займом до $7 млрд


[17.05.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Азиатские рынки акций показывают небольшой рост по ходу пятничных торгов, а фьючерсы на американские индексы стабильны, несмотря на сильное снижение во вторник вечером после комментариев чиновника ФРС США о том, что программа количественного смягчения может быть сокращена уже летом.

Не голосующий в этом году член Федрезерва Джон Вильямс сообщил вчера вечером, что американский Центробанк может начать уменьшать программу выкупа ценных бумаг уже этим летом, что привело к существенному снижению западных площадок под конец торгов.

В силу все чаще звучащих сообщений о сворачивании программы стимулирования американской экономики, на мировых рынках постепенно может перестать работать правило «чем хуже макроэкономические данные, тем лучше для рынков рисковых активов».

В этой связи неожиданно слабые данные четверга о строительстве новых домов в апреле также продолжают оказывать небольшое негативное влияние на интерес инвесторов к рисковым активам.

После пула вчерашней американской статистики, который содержал в том числе невпечатляющие данные о количестве обращений за пособиями по безработице, доходность UST-10 впервые с начала мая показала существенное снижение до уровня 1,86% с отметки около 1,94% днем ранее.

По ходу торгов пятницы инвесторы ближе к вечеру обратят внимание на данные о настроениях потребителей в США от университета Мичиган (в 17:55 МСК) и статистику по индексу опережающих индикаторов от Conference Board (18:00 МСК).

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации показали нейтральную динамику как в корпоративном, так и в суверенном секторе в четверг на фоне продолжающегося снижения российских акций и некоторого сокращения глобального интереса инвесторов к риску после слабых данных из США.

Инвесторы обдумывают вчерашнее заявление не голосующего члена ФРС Джона Вильямса о начале сворачивания программы выкупа ценных бумаг Федрезервом, которое, вкупе со слабыми макроэкономическими данными, повлекло существенное снижение доходности UST-10 в четверг.

На первичном рынке российских еврооблигаций продолжает наблюдаться некоторое оживление на фоне размещения в четверг нового субординированного займа Сбербанком, сегодняшнего начала роуд-шоу компанией МТС и сообщений Минфина о возможности размещения суверенных евробондов уже на следующей неделе.

В целом, за первую после майских праздников полноценную рабочую неделю российский рынок евробондов несколько просел, особенно в суверенном секторе. Мы не исключаем того, что следующая неделя, в случае размещения суверенных бумаг, может принести с собой некоторый рост котировок.

Торги пятницы открылись перевесом в пользу дешевеющих бумаг в корпоративном секторе и нейтральной динамикой в суверенных евробондах. Ожидаем нейтрального закрытия рынка по итогам сегодняшних торгов.

Локальный рынок

В четверг объемы торгов на рублевом долговом рынке были несколько больше, чем в предыдущие дни. Суммарный оборот по всем секторам составил 1,3 трлн рублей. Динамика рынка корпоративных облигаций была ярко негативной, в то время как в секторе муниципальных облигаций наблюдался небольшой рост. Ценовой индекс ММВБ корпоративных облигаций рухнул на 24 б.п., достигнув уровня в 233 б.п. к окончанию торговой сессии. Практически все падение связано с просадкой бумаг с дюрацией от 1 до 3 лет. Ценовой индекс ММВБ облигаций муниципального сектора вырос на 1 б.п., достигнув уровня 97,75. Бумаги государственного сектора в основном теряли в цене. Индикатор Cbonds-GBI RU PI снизился на 10 б.п. до уровня 109,69.

Задолженность по РЕПО вновь взяла курс на рост. Общий объем долга по данному виду фондирования практически достиг 2 трлн рублей. Таким образом, данный показатель неуклонно приближается к историческому максимуму, который был сформирован в конце апреля. При этом остатки денег на корсчетах выросли лишь на 38 млрд рублей достигнув 904 млрд руб. Ставка MOSPRIME O/N выросла на 4 б.п. до 6,50%.

На наш взгляд, ключевым событием вчерашнего дня для российского долгового рынка стало подтверждение S&P кредитного рейтинга России на уровне BBB по международной шкале и на уровне BBB+ по национальной шкале со стабильным прогнозом. Важным фактором для России остается наличие подушки безопасности в объеме $520 млрд, которая может существенно сгладить дальнейшее ухудшение ситуации на мировых сырьевых рынках. В то же время, агентство понизило прогноз по росту ВВП России с 3,4% до 3%, что вполне ожидаемо на фоне снижения прогнозов по росту Российской экономики от МВФ, МЭР и ЕБРР. Подтверждение рейтинга S&P несмотря на ряд негативных явлений в отечественной экономике является крайне позитивным событием.

Сегодня с утра нефтяные котировки и азиатские фондовые индексы показывают незначительный рост. По итогам сегодняшней торговой сессии на рублевом долговом рынке ожидаем рост.

Комментарии по эмитентам

Россия

Россия может выйти на рынок евробондов уже на следующей неделе без роуд-шоу с бумагами индикативного объема, сообщил в четверг заместитель министра финансов РФ Сергей Сторчак.

Сумма займа может составить до $7 млрд, предусмотренные программой заимствований на текущий год. Так уже было в прошлом году, когда страна привлекла 2 транша по $2 млрд каждый сроком на 5 и 10 лет, а также 30-летний займ Россия-42 на сумму в $3 млрд.

Несмотря на то, что глава Минэкономразвития Андрей Белоусов на днях заявил, что рецессия в России длится уже больше года, агентство Standard & Poor’s сообщило в четверг, что изменение рейтинга РФ маловероятно в ближайшее время. Данный факт является умеренно позитивным сигналом в преддверии размещения.

На наш взгляд, размещение новых еврооблигаций России вызовет достаточно высокий интерес инвесторов. Кроме того, небольшой рост доходности на рынке после майских праздников также может сделать новые бумаги чуть более привлекательными.

X5 Финанс

X5 планирует привлечь дополнительное финансирование в виде синдицированного кредита объемом $1 млрд. Отметим, что свободный денежный поток компании в прошлом году был отрицательным за счет сокращения операционного денежного потока на 34% по сравнению с 2011 годом до $609 млн. В начале года объем краткосрочного долга составлял $1,7 млрд при объеме денежных средств и их эквивалентов в объеме $408 млн.

Ожидаем, что в случае получения компанией финансирования, привлеченные средства по большей части пойдут на рефинансирование долга. Также, по всей видимости, компании удастся увеличить дюрацию долга и снизить его стоимость.

Тем не менее, возможно отвлечение части средств на покрытие дефицита операционного денежного потока, так как мы не ожидаем роста поступлений денежных средств от торговли в этом году по сравнению с прошлым. В конце 2012 года соотношение Чистый Долг/EBITDA у компании находилось на уровне 3,15х. К концу года ожидаем роста данного показателя до уровня 3,4х.

На наш взгляд, более интересным аналогом бумагам X5 остается выпуск Лента, 03, торгующийся примерно на одном уровне с выпуском X5 Финанс, учитывая разницу в дюрациях. Кредитные рейтинги Ленты и X5 находятся на одном уровне. При этом компания имеет меньшую долговую нагрузку. Показатель Чистый Долг/EBITDA 2,0х.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: