Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: На рынке по-прежнему нет явных идей как относительно роста спроса на рисковые активы, так и для его снижения


[12.04.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Рынок акций РФ второй день подряд открылся сильным снижением на фоне отсутствия явных драйверов к росту котировок после серии негативных для отечественной экономики событий.

Фактор данных хуже ожиданий о дефиците бюджета РФ и понижение прогноза по росту ВВП в текущем году негативно отразились на российских акциях вчера и продолжают отыгрываться западными инвесторами сегодня на фоне отсутствия явных позитивных драйверов на мировых рынках в целом.

Вчерашнего позитива от данных лучше ожиданий по обращениям за пособиями в США хватило лишь на несколько часов, что, тем не менее, помогло индексу S&P 500 дойти почти до психологической отметки в 1,600 пунктов.

Тем не менее, сегодня утром фьючерсы на американские индексы показывают небольшое снижение, пара евро/доллар торгуется ниже $1,31 после роста вчера вечером выше $1,3130. Фьючерсы на европейские индексы также показывают нисходящую динамику после закрытия большинства азиатских площадок в красной зоне.

Доходность 10-летних облигаций США показала небольшое снижение в четверг и сегодня утром держится на минимальных отметках вчерашнего дня вблизи уровня 1,78%, что свидетельствует о некотором росте спроса инвесторов на безрисковые активы, подтверждая умеренный нисходящий тренд мировых фондовых индексов.

В целом, на рынке по-прежнему нет явных идей как относительно роста спроса на рисковые активы, так и его снижения. В этой связи инвесторы будут ждать сегодня данных по индексу розничных продаж в США и настроениям потребителей от университета Мичигана в 16.30 МСК. Позже на сцену выйдет глава ФРС США.

Долговой рынок

Еврооблигации

Рынок евробондов РФ в четверг продолжил укрепляться на фоне снижения интереса западных инвесторов к акциям отечественных эмитентов ввиду ряда важных событий.

Вышедшие в четверг данные показали, что дефицит бюджета РФ оказался больше, чем ожидалось, а Минэкономразвития сократило прогноз по росту ВВП в текущем году с 3,6% до 2,4%.

Кроме того, фактор понижения МЭА прогноза по спросу на нефть в 2013 году и слабый отчет компании Evraz также негативно отразились на интересе инвесторов к акциям РФ, увеличив аппетит к активам с фиксированной доходностью.

По итогам торгов четверга около трех четвертей корпоративных евробондов РФ показали рост котировок и снижение доходности. В суверенном секторе лидером роста стал дальний выпуск Россия-42, прибавивший по итогам дня более трети процента. На 0,3% укрепились также ближний выпуск Россия-18 и эталонный Россия-30.

В начале этой недели на рынке наблюдался некоторый перекос в настроениях в пользу фиксации прибылей после взлета в начале апреля, однако в связи с озвученными выше событиями расстановка сил может измениться, что выльется в новый виток роста рынка евробондов РФ.

По ходу сегодняшних торгов мы ждем умеренного роста котировок отечественных еврооблигаций, при этом ближе к вечеру на динамику рынка могут оказать влияние данные о розничных продажах в США и выступление главы ФРС Бена Бернанке.

Локальный рынок

В течение вчерашнего дня рублевые облигации российских эмитентов активно росли. Ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ прибавил четыре пункта и составил по итогам вчерашней торговой сессии 93,58, превысив, таким образом, максимум начала года.

Особенно позитивную динамику показали бумаги металлургического сектора НЛМК, 08 (+1,37%) и Мечел, 17 (+1,14%). Основным драйвером здесь, вероятно, стала вышедшая негативная отчетность «Евраза», крупнейшего российского сталелитейного холдинга, что привело к попыткам скорректировать спред между его облигациями и бумагами рыночных аналогов. Рублевый выпуск Газпром, 11 также выглядел лучше рынка, добавив 0,97%. Хуже рынка в четверг выглядели Кузбассэнерго-Финанс, 02 (-2,58%) и два выпуска Роснефти, 07 и 08 (-2,18%). Рост доходности бумаг компании, по всей видимости, связан с информацией о понижении МЭА прогноза по мировому потреблению нефти. Также давление на цены бондов компании оказывают продолжающие снижение цены на нефть.

Ценовой индекс муниципальных облигаций ММВБ укрепился на 2 б. п., составив 97,50. В суверенных бумагах движение было разнонаправленным с некоторой тенденцией к снижению. Лидером оказался выпуск 25079 (+0,11%), а максимальное снижение показал выпуск 46020 (-0,37%). Спред между выпуском Россия, 26204 и рублевым евробондом Россия-18 вырос на 4 б. п., составив 15 б. п.

Основными новостными драйверами сегодня станут статистика по розничным продажам в США и выступление главы ФРС Бена Бернанке, которое состоится уже после закрытия торгов. Сегодня ожидаем умеренного роста рублевых облигаций первого эшелона и суверенных бумаг.

Комментарии по эмитентам

Polyus Gold

Золотодобывающая компания Polyus Gold в понедельник, 15 апреля, начнет роуд-шоу гарантированного выпуска еврооблигаций на сумму до $750 млн.

Мы предполагаем, что эмитент выйдет на рынок с займом сроком на 5–7 лет, причем для 5-летнего евробонда доходность, с учетом дебюта компании на рынке, может быть в районе 4,2%, а для 7-летнего — около 4,5%. Ожидаем высокого спроса инвесторов на бумаги ввиду хороших кредитных метрик эмитента.

По итогам 2012 года компания увеличила чистую прибыль на 71% до $980 млн при росте выручки на 19% до $2,8 млрд и увеличении EBITDA на 22% до $1,38 млрд. Себестоимость производства выросла за год на 8%, до $694 за унцию, что не помешало увеличению показателя рентабельности по EBITDA до 49% с 47% годом ранее. Капитальные затраты компании увеличились за 2012 год в 2,3 раза до $851 млн.

Краткосрочный долг Polyus Gold снизился за прошлый год более чем в 3,5 раза до $188 млн при сокращении общего долга на 56% до $349 млн, что позволило уменьшить долю краткосрочного долга в общем объеме задолженности до 54% в 2012 году с 84% годом ранее.

Отдельно отметим, что денежные средства и их эквиваленты на счетах компании на конец 2012 года покрывали общий долг в 2,75 раза. Кроме того, в четверг агентство Fitch присвоило эмитенту рейтинг BBB- со стабильным прогнозом.

В четверг компания сообщила, что за 1 квартал 2013 года производство золота выросло на 6% до 9,95 тонны по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Тем не менее, выручка при этом снизилась на 3,9% до $524 млн из-за снижения на 5% средней цены золота в сравнении с уровнем 1 квартала 2012 года.

Россельхозбанк

Вчера Россельхозбанк представил отчетность по МСФО за 2012 год. Банк продемонстрировал относительно скромный рост активов. Активы выросли на 11% до 1429 млн руб. Качество кредитного портфеля стало немного хуже. Доля зарезервированных кредитов за год увеличилась с 7,7% до 8,3%. Прибыль по итогам года составила 1044 млн руб. против убытка годом ранее. Несмотря на рост прибыли, рентабельность капитала оказалась на уровне 5,6%, что является достаточно низким показателем по сравнению с банками ТОП-10. Отметим также, что совокупный разрыв ликвидности банка вырос с 20,1 млрд руб. на начало года до 72,1 млрд руб. на конец года, что составляет 5% от общего объема активов. Достаточность капитала банка (норматив Н1) держится в районе 13–15% (13,22%) на 1 марта 2013 года. Напомним, что Россельхозбанк в будущем может потерять статус госбанка, что приведет к снижению его кредитных рейтингов. На данный момент выпуски рублевых облигаций банка торгуются на уровне бондов Газпромбанка, который имеет более низкие кредитные рейтинги, что отражает вероятность смены собственника. На наш взгляд, вышедшая отчетность существенно не скажется на стоимости обращающихся рублевых бумаг эмитента.

АПК «Мираторг»

Мираторг Финанс - дочерняя компания АПХ «Мираторг», с 15 по 19 апреля проведет сбор заявок инвесторов на биржевые облигации серии БО-03 на сумму 5 млрд рублей со сроком обращения 3 года. Оферта не планируется. Размещение запланировано на 23 апреля. Ориентир по доходности — 11,57–12,1% годовых к погашению через три года. Отметим, что «Группа Черкизово» (-/B2/-), принадлежащая к той же отрасли, размещает выпуск облигаций приблизительно с той же дюрацией и ставкой купона около 10%. По итогам 2012 года согласно МСФО АПХ «Мираторг» имеет достаточно большую долговую нагрузку. Чистый долг/EBITDA составил 3,7 при 2,7 у «Группы Черкизово». Тем не менее, премия к размещаемым облигациям «Группы Черкизово» в 125–175 б. п. выглядит слишком высокой. При этом отметим, что премия за разницу дюраций к обращающемуся на вторичном рынке выпуску Мираторг Финанс БО-2 с дюрацией в 1,24 года составит 90–140 б. п., что также достаточно много. На наш взгляд, справедливая доходность размещаемого выпуска находится в районе 11,3% годовых.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: