Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: На рынке еврооблигаций сегодня ожидается сохранение боковой динамики


[23.05.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Первичные заявки на пособие по безработице по итогам прошлой недели выросли на 28 тыс. заявок до 326 тыс., при этом эксперты прогнозировали увеличение количества заявок лишь до 310 тыс. Повторные заявки на пособие по безработице в ходе позапрошлой недели сократились на 13 тыс. до 2653 тыс., ожидалось увеличение количества обращений на 9 тыс. заявок до 2675 тыс. обращений. Достаточно слабая статистика, которая сдерживала вчера рост американского рынка.

ВВП Великобритании в первой четверти 2014 года в квартальном исчислении, как и ожидалось, вырос на 0,8%, что на 0,1 процентный пункта выше, чем в IV квартале 2013 года. В годовом исчислении темпы роста экономики Соединенного Королевства увеличились на 0,4 процентного пункта до 3,1%. Достаточно сильные данные. В последнее время экономика Туманного Альбиона демонстрирует высокие темпы восстановления, что может стать причиной повышения ключевой ставки в среднесрочной перспективе. Согласно протоколам заседания Банка Англии, состоявшегося 7-8 мая, на заседании регулятора активно обсуждался вопрос об изменении ставки, однако решением абсолютного большинства членов Комитета Банка Англии ставка была в мае оставлена без изменений на уровне 0,5%. Возможность повышения ключевой ставки несколько сдерживает рост английского рынка.

Соотношение единой европейской валюты и доллара в ходе вчерашнего дня уменьшалось и находится в настоящий момент на уровне 1,3646 доллара за евро, что на 0,20% ниже уровня сутками ранее. Полагаем, сегодня соотношение двух основных мировых валют будет находиться в пределах 1,3620-1,3730.

Нефть марки Light Sweet за минувшие сутки подешевела на 0,25% и находится на уровне $103,74 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent понизилась на 0,16% до уровня $110,35 за баррель. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки Brent будут находиться в диапазоне $109,80-110,80 за баррель.

Российская экономика

Поднявшиеся цены на нефть, повышенный спрос на рубль в ходе налогового периода, а также позитивный внешний фон стали факторами продолжившегося укрепления российской валюты. Пятница - последний торговый день в преддверии выборов в Украине. Не исключаем, что осторожные игроки предпочтут преодолеть предстоящие выходные в иностранной валюте, что может стать причиной ослабления валюты РФ в пятницу. Полагаем, пара доллар/рубль 23 мая будет находиться в пределах значений 34,20-34,60 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, сегодня будет находиться в диапазоне 46,80-47,30 рубля за евро.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российский рынок еврооблигаций в четверг показал нейтральную динамику на фоне роста напряженности на востоке Украины перед назначенными на воскресенье выборами президента. Доходность выпуска RUSSIA-23 в четверг снизилась на 3 б. п. до 4,57% годовых, а доходность дальнего евробонда RUSSIA-43 сократилась на 1 б. п. до 5,63% годовых.

В пятницу ожидаем сохранения боковой динамики на рынке. Позитивный фактор расширения экономического сотрудничества с Китаем перевешивается опасениями о продолжении роста напряженности на Украине. Кроме того, в пользу коррекции на рынке говорит и существенный рост рынка с начала месяца: при резкой эскалации конфликта на востоке Украины в выходные в начале следующей недели российские еврооблигации могут показать значимое снижение.

Среди важных для рынка новостей отмечаем также комментарии Минфина о возможном отказе от размещения суверенных евробондов и в 2015 году после того, как ранее из-за неблагоприятной конъюнктуры рынка было отменено размещение, запланированное на текущий год. Не ожидаем, что данная новость окажет давление на рынок.

Локальный рынок

Индексы рублевых облигаций в четверг закрылись вблизи предыдущих уровней. Высокая активность игроков сохраняется. Оборот торгов вчера снизился на 30% (до 8,3 млрд руб.) по сравнению со средой, однако он по-прежнему выше среднедневного, сложившегося за последний месяц. В общем объеме торгов доля корпоративного сегмента составила 60%.

Индекс государственных облигаций Московской биржи RGBI в течение дня демонстрировал преимущественно боковую динамику и по итогам дня подрос на 0,06% до 126,8 п. Доходности эталонных ОФЗ 26206 и 26207 подросли на 1 б. п. и 6 б. п. соответственно.

Индекс муниципальных облигаций MICEXMBICP закрылся на отметке 94,09 п. (-0,06%). Вчера стали известны итоги размещения облигаций Красноярского края. Совокупный спрос превысил объем предлагаемого выпуска в 5 раз. В процессе премаркетинга ставка купона понижалась трижды, и в итоге составила 10,9% при первоначальном диапазоне 11,60-11,90%. Сегодня также состоится сбор заявок на размещение облигаций Министерства финансов республики Марий Эл (-/-/ВВ). Ориентир купона облигаций составляет 11,70-12,10%, что соответствует доходности к погашению на уровне 12,21- 12,56%. Размещение бондов запланировано на 28 мая.

Индекс корпоративных облигаций MICEXCBICP также не показал значимых изменений, закрывшись на 0,09% (90,74 п.) ниже отметки среды. Максимальные обороты прошли в выпусках ВЭБ-21, Альфа-Банк, БО-7 и Мегафон, БО- 4. Вчера АИЖК одним днем завершила сбор заявок на облигации серии БО-02. Окончательный ориентир ставки купона был определен на уровне 9,65% (доходность к оферте – 10%). Размещение облигаций назначено на 27 мая 2013 года.

Комментарии по эмитентам

Компания СИБУР сообщила о продаже терминала по перевалке сжиженных углеводородов в порту Усть-Луга за 700 млн евро ($940 млн). Покупателями выступили РФПИ, «Газпромбанк» и группа зарубежных инвесторов. Через терминал экспортируется основная часть продукции компании, и по условиям сделки у СИБУРа остается эксклюзивное право на использование 100% его мощностей. Кроме того, СИБУР войдет в СП, которое будет создано вместе с инвесторами для управления терминалом. Средства от продажи порта пойдут на другие проекты компании – запланированные на текущий год капзатраты составляют 53 млрд руб.

В феврале сообщалось, что СИБУР направлял запросы ряду банков о предоставлении 5-летнего необеспеченного кредита на $1 млрд со ставкой около 150 б. п. к LIBOR, однако из-за событий на Украине и санкций Запада в отношении РФ, банки RBS и Bank of America Merrill Lynch, как сообщало агентство «Прайм» со ссылкой на свои источники, в апреле потребовали повышения ставки по кредиту. С тех пор прошло уже больше месяца, и сообщений о привлечении кредита не поступало.

С продажей терминала в Усть-Луге СИБУР получил необходимые средства, в полной мере сохранив возможность использования терминала. В этой связи мы ожидаем позитивной реакции на данную новость в котировках обращающегося евробонда SIBUR-18 (YTM – 5,91%, Z-спред – 476 б. п.). В последние дни драйвером снижения доходности выпуска являлся заключенный в начале недели контракт с Sinopec на постройку каучукового завода в пригороде Шанхая, и сообщения о получении СИБУРом $940 млн за терминал помогут продолжению роста стоимости выпуска. Потенциал снижения доходности евробонда составляет 30-40 б. п.

Вчера мы рекомендовали участвовать в book building облигаций «Башнефть» серии БО-05 с учетом нашего ориентира справедливого уровня доходности в диапазоне 9,8-10,0% годовых. По итогам сбора заявок компания установила купон в размере 10,7% годовых, что предполагает доходность к годовой оферте на уровне 10,99% годовых. По нашим оценкам, справедливый уровень доходности находится в диапазоне 9,8-10,0% годовых. Размещение бумаг назначено на 26 мая. Рекомендуем покупать новый выпуск «Башнефти» после выхода на вторичный рынок, так как рассчитываем на существенное снижение доходности на 100-110 б. п.

Мы также подтверждаем свою рекомендацию покупать облигации КБ «Центр-инвест». Изначально эмитент заявлял о размещении выпуска серии БО-08 общим объемом 2 млрд руб., однако вчера заменил серию БО-08 на БО-10 и увеличил объем размещения до 3 млрд руб. с сохранением ориентиров по купону. В ходе сбора заявок ставка купона была установлена по нижней границе заявленного при размещении диапазона – 11,75%. Новый ориентир купона соответствует доходности к полугодовой оферте на уровне 12%.

Предлагаемая доходность по новому выпуску существенно выше уровня доходности как текущих выпусков банка, так и обращающихся на рынке бумаг банковских эмитентов с рейтингом Ва3 от Moody’s, и выглядит интересной. Бонды компаний этой рейтинговой категории со схожей дюрацией предлагают YTM/YTP преимущественно в диапазоне 9,6-10,5% годовых. «Центр-инвест» по новому выпуску предлагает премию в 150-170 б. п. к справедливому уровню доходности. Мы видим потенциал роста стоимости выпуска и рекомендуем покупку после выхода на вторичный рынок с учетом справедливого уровня доходности 10%.

«Сбербанк» интересуется покупкой доли в «Разгуляе». Подробности по возможной сделке пока сторонами не озвучены.

В случае, если итог переговоров окажется положительным и сделка действительно будет заключена, это может стать драйвером роста в бумагах «Разгуляя». На данный момент главной проблемой компании является непосильная долговая нагрузка и резко упавшие темпы выручки, о которых мы можем судить только исходя из отчетности по РСБУ, а также заявлений в СМИ от лица менеджмента компании и банков-кредиторов, так как Группа на протяжении последних нескольких лет не соблюдает принцип транспарентности отчетности.

На рынке обращаются три выпуска облигаций «Разгуляя» и предлагают максимальные в секторе доходности на уровне 12-13%: Разгуляй-Финанс, БО-01 (дюрация 0,4 г, YTP – 11,6%), Разгуляй-Финанс, БО-02 (дюрация 0,4 г, YTP – 12%) и Разгуляй-Финанс, БО-03 (дюрация 0,4 г, YTP – 12,8%). Вложения в бонды компании мы считаем инвестициями с повышенным риском, однако отмечаем, что вхождение «Сбербанка» в капитал «Разгуляя» окажет поддержку котировкам облигаций.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: