Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: На предстоящей неделе рост доходности UST, вероятно, временно прекратится, а цены на рынках облигаций консолидируются


[04.02.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Ключевым событием пятницы стала публикация большой порции макростатистики по США за январь, которая оказалась относительно позитивной. Объем созданных рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора в январе составил 157 тысяч, немного ниже, чем ожидали аналитики. Однако, декабрьский уровень был пересмотрен вверх более чем на 40 тысяч.

Индекс потребительского доверия от Мичиганского Университета вырос с 71,3 до 73,8 пунктов, а индекс деловой активности в производственном секторе ISM увеличился до максимального уровня за последние 6 месяцев – 53,1 пункта.

В результате, несмотря на рост уровня безработицы по итогам января до 7,8%, на рынок акций вновь вернулись покупатели. Индекс S&P500 взлетел на 1,01%, ростом завершили день и европейские рынки акций. А вот на рынках облигаций наблюдалась обратная динамика. Цены на treasures продолжали падать, доходность выросла до 2,05% годовых – максимального уровня с середины апреля 2012 года. В последние дни это стало главным драйвером распродаж на глобальном рынке бондов, включая и рынок российских еврооблигаций.

Не ждем существенных ценовых колебаний на этой неделе

С утра на рынке складывается нейтральный внешний фон. Фьючерс на индекс S&P500 торгуется без изменения, как и фьючерс на индекс Euro Stoxx 50. Небольшая коррекция наблюдается на рынке нефти. На долговых рынках, доходность 10-летних treasures продолжает расти, создавая серьезную предпосылку для падения цен на рынках долга.

Предстоящая неделя будет относительно спокойной в плане публикуемой статистики и событий. Наиболее важным событием станет заседание ЕЦБ в четверг. Впрочем, мы не ожидаем изменение ставки, а также каких-либо изменений в монетарной политики европейского регулятора. Наиболее вероятно, что на рынках акций будет преобладать «боковая» динамика. Мы также ожидаем, что рост доходности treasures временно прекратится, а цены на рынках облигаций консолидируются.

Долговой рынок

Еврооблигации

На рынке евробондов в пятницу наблюдалась противоречивая динамика. Так, суверенные бонды отскочили от локальных минимумов, после нескольких дней падения. Выпуск Россия-30 вырос на 0,5%, а Россия-42 – на 0,35%. Спрэд Россия-30UST-10 при этом вновь сузился до 90 б.п. Стоимость 5-летнего CDS, при этом, упала на 6 б.п. до 140 б.п., отражая растущий спрос на риск.

Тем не менее, подобная динамика никак не повлияла на ситуацию в корпоративном секторе, где цены продолжали падать. Наиболее сильные продажи вновь наблюдались в «длинных» выпусках: Газпром-34 и Лукойл-22 потеряли по 0,7%. Падение от 0,3% до 0,5% продемонстрировали «вечный» евробонд ВТБ, бумаги РСХБ с отдаленными сроками погашения, а также выпуск Альфа-банк-21. Падение наиболее волатильных бумаг именно I эшелона, показывает рост восприимчивости на рынке не к кредитному, а именно к процентному риску. На наш взгляд, в текущих условиях, следует постепенно сокращать в портфеле долю наиболее волатильных бумаг, делая акцент на среднесрочные и краткосрочные бумаги.

Комментарии

Роснефть представила относительно слабые результаты деятельности за 4 квартал 2012 года. Евробонды компании неинтересны

В пятницу Роснефть опубликовала финансовые результаты за 4 квартал и 2012 год по МСФО. По итогам 2012 года выручка выросла на 13,2% до 3,08 млрд рублей, чистая прибыль выросла на 7,0% до 342 млрд. рублей. В тоже время, 4-ый квартала оказался довольно слабым – выручка сократилась на 2,3% кв/кв до 790 млрд. рублей, а EBITDA упала на 27,3% кв/кв до 144 млрд. рублей за счет роста операционных затрат, и в особенности налоговой нагрузки. EBITDA по итогам года также сократилась на 8,0% г/г, составив 609 млрд. рублей.

Капитальные затраты выросли на 17,0% г/г, что при росте свободного денежного потока от операционной деятельности только на 5,0% привело к падению свободного денежного потока на 71,0% до 21,0 млрд. рублей.

Совокупный долг компании вырос на 29,0% г/г, достигнув млрд. рублей, главным образом за счет размещения в 4 квартале евробондов на $3,0 млрд. и локального долга. Показатель Чистый долг/EBITDA вырос с 0,9 в 2011 до 1,1 по итогам 2012 года, что по-прежнему остается относительно низким показателем.

Рост долговой нагрузки в начале 2013 года продолжится. Впрочем, планируется, что сделка по покупке ТНК-ВР будет закрыта к концу 2 квартала 2013 года. После этого результаты ТНК-ВР будут консолидированы в отчетность Роснефть, что сделает более ясным степень влияния сделки на кредитный профиль Роснефти.

Так или иначе, пока финансовая устойчивость эмитента остается на очень высоком уровне. На рынке евробондов Роснефть торгуется вблизи бумаг Лукойла, с небольшим дисконтом к бондам ТНК-ВР, Газпрома и Новатэка. Мы не ожидаем, что отчетность существенно повлияет на котировки бумаг компании. Считаем их неинтересными для покупки.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: