Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: »нвесторы продолжат отыгрывать негативные данные из  ита€ вкупе со слабой п€тничной статистикой о розничных продажах в —Ўј


[15.04.2013]  UFS Investment Company    pdf  ѕолна€ верси€

ћировые рынки и макроэкономика

ћировые рынки акций в понедельник утром снижаютс€ вместе с сырьевыми котировками после того, как  итай сообщил о росте ¬¬ѕ лишь на 7,7% в 1 квартале этого года против ожиданий на уровне 8,0%.

–ынок акций –‘ тер€ет на этом фоне около 0,7%, фьючерсы на американские индексы показывают небольшое снижение, европейские рынки открылись нейтрально, пара евро/доллар держитс€ ниже $1,31, а базовые сорта нефти тер€ют в диапазоне $1,5-2,0.

ƒоходность 10-летних облигаций —Ўј показала в п€тницу существенное снижение до уровней ниже 1,72%, и сегодн€ утром находитс€ на отметке немногим выше 1,73%, что свидетельствует о некотором росте интереса инвесторов к рисковым активам.

ѕо ходу сегодн€шних торгов не ожидаетс€ выхода какой-либо важной макростатистики, поэтому инвесторы продолжат отыгрывать негативные данные из  ита€ вкупе со слабой п€тничной статистикой о розничных продажах в —Ўј.  роме того, на негативной стороне продолжит играть новость о росте стоимости спасени€  ипра до 23 млрд евро с анонсированных ранее 15,8–17 млрд евро.

¬о вторник инвесторов ждут важные данные об индексе экономических настроений в √ермании, инфл€ци€ и промышленное производство —Ўј, а также выступление главы ≈÷Ѕ ћарио ƒраги.

ƒолговой рынок

≈врооблигации

Ќа рынке еврооблигаций –‘ в п€тницу превалировала бокова€ динамика на фоне относительно спокойной макроэкономической ситуации.

¬ корпоративном секторе количество укрепившихс€ бумаг по итогам дн€ оказалось примерно равным количеству подешевевших выпусков. Ћидерами роста вновь выступили бумаги “ —-8 (+1,3%) на фоне слухов о возможности продажи банка кредитной организации с более высоким рейтингом.

—ущественно укрепились также длинные квазисуверенные выпуски √азпром-37 (+0,42%), ¬“Ѕ-35 (+0,36%) и ¬ЁЅ-25 (+0,26%).

Ћидерами снижени€ стали подешевевшие на полпроцента выпуски ≈враза с погашением в 2018 году из-за некоторого ухудшени€ кредитных метрик эмитента, также евробонд принадлежащей ≈вразу компании –аспадска€.

¬ суверенном секторе в п€тницу наблюдалс€ небольшой рост котировок на длинном участке кривой во главе с укрепившимс€ на полпроцента евробондом –осси€-42 и существенно прибавившим выпуском –осси€-28.

—пред между эталонным выпуском –осси€-30 и 10- летними гособлигаци€ми —Ўј вырос на 6 б.п. до уровн€ в 120 б.п., где и остаетс€ в начале торгов понедельника.

—лабые данные по ¬¬ѕ  ита€, сильно снизившие стоимость нефти на мировых рынках, могут оказать сегодн€ негативное вли€ние не только на рынок акций, но и на желание инвесторов удерживать в портфеле евробонды отечественных эмитентов.

”читыва€ то, что рынок открылс€ умеренным снижением, мы ожидаем нейтральной динамики по ходу сегодн€шней сессии.

Ћокальный рынок

¬ п€тницу торги на рынке рублевых корпоративных облигаций были достаточно в€лыми и проходили на небольших объемах. ѕо итогам сессии ценовой индекс корпоративных облигаций ћћ¬Ѕ вырос на 1 б. п., составив 93,58. —реди бумаг, показавших динамику лучше рынка, оказались следующие выпуски: –Ѕ , 04 (+1,00%), ћ“—, 07 (+0,84%), ј»∆ , 11 (+0,60%). Ќаиболее сильную негативную динамику показал –∆ƒ, 28 (-1,84%). ѕри этом данный выпуск торговалс€ наиболее активно. ќбъем торгов по нему составил 1,4 млрд руб. Ќапомним, что в п€тницу «–∆ƒ» разместила дебютный выпуск еврооблигаций.  роме того, просели ‘—  ≈Ё—, 13 (-1,82%) и ћечел, 14 (-0,62%). Ќа этой неделе выходит отчетность «ћечела» по US GAAP за 2012, котора€, по нашему мнению, должна вселить в инвесторов оптимизм по поводу краткосрочных кредитных рисков компании.

¬ муниципальных облигаци€х торговые объемы также были небольшими, однако ценовой индекс муниципальных облигаций значительно вырос — на 7 б. п., составив 97,57. ƒо мартовского максимума остаетс€ еще 5 б. п. ѕри этом до сих пор присутствует отставание от корпоративного сектора, индекс которого уже превысил мартовский максимум.

—уверенные облигации по большей части демонстрировали негативную динамику. —пред между выпуском –осси€, 26204 и рублѐвым евробондом –осси€-18 сократилс€ на 2 б. п., составив 13 б. п. —егодн€ не ожидаем выхода важных новостей. ѕо итогам сегодн€шней торговой сессии на рублевом долговом рынке не ожидаем существенной волатильности.

 омментарии по эмитентам

јльфа-Ѕанк

 рупнейший частный банк –‘, јльфа-Ѕанк, в п€тницу сообщил о начале роуд-шоу рублевого выпуска еврооблигаций.

Ѕанк прин€л решение о начале роуд-шоу спуст€ полтора мес€ца после первых сообщений на рынке о возможности размещени€ нового выпуска. ѕохоже, все это врем€ менеджмент ожидал новой волны снижени€ доходности на рынке и, наконец, ее дождалс€.

¬ конце феврал€ сообщалось, что банк может разместить как старшие, так и субординированные евробонды, однако на текущий момент информации о характеристике евробондов нет.

ѕоследний раз банк выходил на рынок международного капитала в сент€бре 2012 года с размещением 7-летних субординированных евробондов на $750 млн под 7,5%.

ѕо итогам 2012 года банку удалось нарастить кредитный портфель с одновременным увеличением его качества на фоне снижени€ уровн€ просрочки.

–ентабельность капитала банка показала рост до очень достойного уровн€, а почти двукратное увеличение наличности на балансе и по-прежнему хорошее отношение кредитов к депозитам благопри€тно отразились на кредитном рейтинге эмитента.

–∆ƒ

ќјќ «–∆ƒ» разместило 8-летние евробонды на сумму 1 млрд евро под 3,375% годовых, что оказалось несколько ниже за€вленного ориентира в 220–230 б. п. к среднерыночным свопам (3,4–3,5% годовых).

ќсновыва€сь в оценках на кривой доходности выпусков «√азпрома» в евро, мы оценивали справедливый уровень доходности дебютного займа «–∆ƒ» в единой валюте на уровне 3,0–3,1% годовых.

“аким образом, разместив евробонды под 3,375% годовых, компани€ предложила премию на уровне 25–35 б. п. ћы рекомендовали инвесторам участие в данном размещении и считаем, что выпуск остаетс€ привлекательным и дл€ покупки на вторичном рынке.

¬ конце €нвар€ 2013 года компани€ разместила 5-летние евробонды на 525 млн швейцарских франков под 2,177% годовых и 8-летние еврооблигации на 150 млн франков под 2,73% годовых.

 роме этого, в обращении на текущий момент наход€тс€ 7-летние и 10-летние долларовые облигации на $1,5 млрд и $1,4 млрд, 20-летние бумаги на 650 млн британских фунтов и 7-летние евробонды в рубл€х на 37,5 млрд руб.

EVRAZ Plc.

 рупнейший производитель стали в –‘ Evraz Plc. в п€тницу разместил 7-летние евробонды объемом $1 млрд под 6,5% годовых, что оказалось ниже установленного компанией ориентира на уровне 6,75% годовых.

¬ опубликованном в п€тницу комментарии к размещению «≈враза» мы рекомендовали инвесторам участие, несмотр€ на относительно слабую отчетность компании.

ƒействительно, интерес к выпуску со стороны иностранных инвесторов позволил компании разместитьс€ на 25 б. п. ниже ориентира вблизи справедливого уровн€ доходности в 6,4–6,5%.

Ќесмотр€ на отсутствие премии к справедливому уровню по итогам размещени€, высокий спрос на бумаги инвесторов подтверждает наши ожидани€ о том, что выпуск имеет шансы на умеренный рост в среднесрочной перспективе.

Ќорильский никель

Ќа прошлой неделе «Ќорильский никель» представил консолидированную отчетность по ћ—‘ќ за 2012 год.

¬ св€зи с неблагопри€тной рыночной конъюнктурой в течение года выручка сократилась на 15%, до $12,1 млрд с $14,1 млрд. EBITDA уменьшилась на 32%, до $4,9 млрд с $7,2 млрд. „иста€ прибыль сократилась на 41%, с $5,6 млрд до 3,1 млрд. ¬о втором полугодии 2012 года долгова€ нагрузка фактически осталась на том же уровне. ќбъем краткосрочного долга с учетом имевшихс€ в конце второго полугоди€ об€зательств по выплате дивидендов уменьшилс€ с $2,6 млрд до $2,5 млрд. ќбъем денежных средств и их эквивалентов и прочих ликвидных финансовых активов на конец 2012 года полностью покрывал краткосрочный долг (на 114%) и на 57% — общий долг. Ќесмотр€ на то, что объем капитальных затрат в 2012 году был на 22% больше, чем в предыдущем, достигнув $2,7 млрд, а операционный денежный поток сократилс€ на 27%, составив $3,4 млрд, свободный денежный поток осталс€ положительным — $732 млн. “аким образом, уровень кредитных рисков остаетс€ невысоким. ќблигации «Ќорильского никел€» серий Ѕќ-1, Ѕќ-2, Ѕќ-4 торгуютс€ приблизительно на 15 б. п. ниже, чем ЌЋћ , 08 со схожей дюрацией. ”ровень кредитных рейтингов и кредитных рисков у компаний одинаков. ѕоэтому ожидаем исчезновени€ спреда ЌЋћ ,08 к рублевым облигаци€м «Ќорильского никел€».

Ћенэнерго

ќјќ «Ћенэнерго» планирует 17 апрел€ 2013 г. начать размещение облигаций серии Ѕќ-1. —рок обращени€ займа составит 3 года. Ќоминальный объем — 3 млрд рублей. ќриентир по доходности — не выше 8,68%.

Ќа данный момент «Ћенэнерго» имеет в обращении единственный выпуск серии 04 с доходностью к оферте 8,48%. Ёто соответствует доходности обращающихс€ бумаг прочих российских энергетиков с текущим уровнем кредитных рейтингов. ƒюраци€ —1,83 года, объем составл€ет 3 млрд руб. ƒанный выпуск практически не торгуетс€. Ќа текущий момент компани€ обладает отчетностью по ћ—‘ќ лишь за первое полугодие 2012 года. —огласно ей, кредитный профиль достаточно крепок. ќднако участие в размещении выпуска серии Ѕќ-1 в св€зи с отсутствием премии к рынку, на наш взгл€д, малоинтересно, даже несмотр€ на то, что выпуск соответствует критери€м включени€ в Ћомбардный список ÷Ѕ.

–азмещени€ этой недели

ѕомимо јльфа-Ѕанка, сегодн€ и завтра еще 4 отечественные компании начнут роуд-шоу своих евробондов, пользу€сь периодом снижени€ ставок на рынке.

«олотодобывающа€ компани€ Polyus Gold в понедельник начнет роуд-шоу долларовых евробондов на сумму до $750 миллионов.

ѕроизводитель хлоркали€ «”ралкалий» во вторник начнет встречи с инвесторами в ≈вропе и —Ўј по размещению долларовых евробондов.

 омпани€ «√азпром нефть» в понедельник начнет встречи с инвесторами в ≈вропе дл€ размещени€ евробондов в единой валюте.

ќјќ «Ќќћќ—-ЅјЌ » 15–17 апрел€ проведет роуд-шоу в ≈вропе и —Ўј относительно размещени€ евробондов в долларах.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: