Россия размещает 5 траншей евробондов в долларах и евро с высокой премией: рекомендуем участие

Министерство финансов Российской Федерации в понедельник размещает еврооблигации пятью траншами в долларах и евро с различными сроками погашения общим объемом $7 млрд.

Из пяти выпусков три планируется разместить в долларах сроком на 5, 10 и 30 лет. Ориентир по доходности по долларовым выпускам представлен в виде спредов к доходности гособлигаций США соответствующего срока погашения.

Так, для нового 5-летнего долларового евробонда ориентир по доходности обозначен на уровне премии в 212,5 б.п. к US Treasuries, а по 10- и 30-летним – в размере 237,5 б.п. к аналогичным американским бумагам.

Помимо трех долларовых траншей, Минфин также размещает два выпуска в евро с погашением через 7 и 12 лет. В качестве ориентиров доходности установлена премия к среднерыночным свопам на уровне 185 б.п. для 7-летнего евробонда и 195 б.п. – для 12-летнего.

Ситуация на рынке

Россия с весны текущего года планировала выход на рынок международного капитала, однако рост доходности облигаций по всему миру в связи с перспективами сокращения программы QE3 в США мешал планам Минфина.

Теперь же, пользуясь несколько стабилизировавшейся ситуацией на рынке американского госдолга и, видимо, не желая ждать успокоения на рынках после прогнозируемого всплеска волатильности в связи с заседанием ФРС 17-18 сентября, Минфин РФ все же решил провести размещение еврооблигаций.

Данное решение выглядит вполне разумным, учитывая тот фактор, что вышедшая в пятницу, 6 сентября, статистика по рынку труда США за август говорила в пользу того, что ФРС будет действовать осторожнее в вопросах сворачивания программы выкупа гособлигаций, а это означает затягивание периода неопределенности на рынке.

Кроме того, состоявшееся на прошлой неделе размещение долларовых еврооблигаций другого представителя развивающихся стран, Южной Кореи, с премией лишь в 10 б.п. к кривой обращающихся выпусков страны показало наличие у инвесторов аппетита к суверенным евробондам группы стран Emerging Markets, чьим видным представителем является и Россия.

Высокие премии

Мы ожидаем высокого интереса со стороны международных инвесторов к размещению российских евробондов и отмечаем, что в первоначально обозначенных ориентирах по доходности новых выпусков Минфин предлагает существенную премию ко вторичному рынку.

По 30-летнему долларовому евробонду премия ко вторичному рынку составляет порядка 45-50 б.п. при сравнении с выпуском Russia-42. По 10-летним бумагам, беря в расчет премию к среднерыночным свопам нового выпуска и обращающегося евробонда Russia-22, премия ко вторичной кривой составляет порядка 30-35 б.п.

По 5-летним бумагам, учитываю среднюю величину спредов к свопам между обращающимися выпусками Russia-18 и Russia-20, премия ко вторичному рынку нового выпуска равна 25-30 б.п.

По впервые размещаемым Россией евробондам в единой валюте Минфин также предлагает существенную премию.

Ориентируясь на обращающиеся еврооблигации Мексики в евро, мы отмечаем, что, учитывая спреды по долларовым бумагам обеих стран и разницу в дюрации выпусков, премия к справедливому уровню доходности по российским бондам в евро составляет порядка 30-35 б.п. и для 7-, и для 12-летнего евробонда.

Рекомендуем участие

В связи с величиной предлагаемой премии, а также на фоне перетока части средств из уже обращающихся суверенных выпусков в новые, мы не исключаем небольшого снижения доходности размещаемых евробондов на вторичном рынке.

При этом ожидаемое снижение неопределенности на мировых финансовых рынках после заседания ФРС США 17-18 сентября может поддержать подъем котировок евробондов России и в среднесрочном периоде.

На фоне столь высоких премий ко вторичному рынку по долларовым евробондам и учитывая премии к справедливым, на наш взгляд, уровням по выпускам в евро, мы оцениваем размещение российских суверенных еврооблигаций как интересное на всем участке кривой и рекомендуем инвесторам участие.