Rambler's Top100
 

Росбанк: Внешний спрос не дает сегменту ОФЗ нащупать дно доходностей


[11.01.2013]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

Решение ЕЦБ удовлетворило ожидания рынков

Основные события в ходе вчерашней сессии развернулись на валютном рынке сразу после решения ЕЦБ сохранить ключевые ставки на неизменном уровне (депозитная ставка 0.0%, ставка рефинансирования 0.75%): единая европейская валюта прибавила более 150 пунктов и закрепилась выше отметки 1.325. Глава ЕЦБ Марио Драги в ходе выступления подтвердил наличие признаков ослабления экономики Еврозоны в 2013 году, а также потенциал снижения инфляции в регионе ниже целевого значения в 2.0%. Однако сигналов о необходимости продолжения курса на смягчение монетарной политики не последовало. С одной стороны, ЕЦБ сохранил акцент на необходимости своевременной реализации политических и экономических реформ, с другой, регулятор остался доволен функционированием трансмиссионного механизма по итогам конца года. Здесь Драги, очевидно, имел ввиду докапитализацию испанской банковской системы за счет средств фонда ESM и последующие успехи в снижении сегментированности единого денежного рынка за счет увеличения залоговой базы испанских банков. В довершение он отметил соответствие сдержанных темпов роста кредитования агентов финансового и нефинансового секторов текущей фазе бизнес цикла. За пределами валютного рынка реакция рисковых активов на заседание ЕЦБ имела ограниченный характер. Европейский индекс Euro Stoxx 50 откатился к ценам открытия (+0.07%), а американский S&P 500 удержался на 0.78% выше закрытия среды, однако более значимым для него стало утверждение нового министра финансов США, способного, по оценкам президентской администрации, повысить эффективность переговоров с Республиканской партией относительно повышения налогов. Сырьевые рынки уверенно держались в зеленой зоне (CRB +0.85%) в основном благодаря углеводородам. «Безрисковые» активы под натиском risk-on настроений, напротив, продолжили поступательную коррекцию: доходность UST’10 прибавила еще 3 бп до 1.90%.

Сегодняшние события в основном сконцентрированы вокруг отчетов из Великобритании (промышленное производство) и США (торговый баланс), однако их значимость может быть поставлена рынками под сомнение ввиду всеобщего позитивного настроя, исходящего от стратегических решений конца прошлого и начала текущего годов.

Агентство Moody’s разочаровало суверенные и корпоративные бенчмарки

Суверенные бумаги и корпоративные бенчмарки – бумаги квазисуверенных финансовых институтов, нефтегазовых компаний, металлургов и телекомов «выстрелили» в начале года (-20-40 бп в доходностях) на новостях об урегулировании споров между американскими политиками, однако впоследствии переключились в боковик, где продолжают держаться и по сей день. Вчера ключевым фактором ценовых движений стало решение агентства Moody’s о понижении кредитного рейтинга Кипра до уровня Caa3, в результате чего суверенные евробонды подали признаки коррекции на всем спектре дюраций: RUSSIA 06/28 (3.89%; +4 бп), RUSSIA 03/30 (2.75%; +7 бп), RUSSIA 04/42 (4.30%; +7 бп). Некоторые «громкие» корпоративные имена предприняли попытки позитивной переоценки в ходе вчерашней сессии, тем не менее новостной негатив мгновенно развернул рост в нисходящем направлении. В результате бенчмарки ВЭБа, Сбербанка, Газпрома и Вымпелкома прибавили в доходностях до 10 бп: VEBBNK 07/22 (3.80%; +7 бп), SBERRU 06/19 (3.32%; +6 бп), VIP 03/22 (5.17%; +8 бп), GAZPRU 08/37 (5.11%; +1 бп).

Рубль корректируется на фоне снижения нефти и роста европейской валюты

Существенное укрепление евро, вызванное единогласным решением совета директоров ЕЦБ сохранить ключевые ставки на неизменном уровне, отразилось на снижении котировок национальной валюты относительно бивалютной корзины (34.61, +7 коп.). Сегодня ослабление рубля продолжилось, в результате чего, национальная валюта была вновь возвращена в пределы безинтервенционного коридора ЦБ. Тем не менее, принимая во внимание оптимизм на мировых рынках рисковых активов, а также крепкие позиции нефтяных котировок, мы считаем характер коррекции рубля техническим – рубль в последние дни достаточно близко подошел к психологически значимым уровням относительно доллара США и евро, на которых спекулятивно настроенные игроки теоретически и практически могут усилить сопротивление. В этой связи, мы предполагаем скорое возобновление поступательного укрепления рубля относительно бивалютной корзины и в качестве цели ближайших дней видим отметку 34.50.

Внешний спрос не дает сегменту ОФЗ нащупать дно доходностей

В то время как денежный рынок продолжил отыгрывать достаточность свободных денежных средств в системе, наиболее значимым признаком чего, пожалуй, остается удержание дневных и недельных депозитных ставок в пределах операционного инструмента ЦБ (5.50%), ставки валютных и процентных свопов продолжили снижение в пределах 5-15 бп на коротких и средних участках кривых. Движение базовых ставок совместно с притоком клиентских заявок из-за рубежа на открытие длинных позиций по ОФЗ в свою очередь удержало сегмент госбумаг в резко позитивном настроении и оттеснило доходности бенчмарков на «узловых» дюрациях 5, 7, 9 лет вниз на 15-20 бп: ОФЗ 26208 (6.23%; -22 бп), ОФЗ 26205 (6.50%; -19 бп), ОФЗ 26207 (6.85%; -15 бп). В корпоративном сегменте также сохраняется позитивный настрой в ожидании перетока «пенсионных» денег в управляющие компании, однако он сосредоточен, скорее, в единичных бенчмарках банковской, металлургической и телекоммуникационной отраслей. В контексте потенциальных интересов к наиболее длинным доступным корпоративным рискам, мы рекомендовали бы обратить внимание на следующие выпуски: Алроса БО 10/15‐1,2 и Металлоинвест 03/22-1,2,3. Мы считаем, что данные бумаги недооценены на текущем рынке в пределах 30-50 бп в терминах доходностей, однако имеют поддержку относительно сильных кредитных метрик и укрепляющихся цен на сырье.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов