Rambler's Top100
 

Росбанк: Рост нефти и экспортеры должны поддержать рубль


[18.01.2013]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

Статданные и корпоративные отчеты поддержали оптимистичный рисковый настрой

Взрывной рост показателя начатого строительства в США, а также резкий обвал еженедельных первичных обращений за пособием по безработице, затмив собой ослабленные индикаторы вчерашнего дня, стимулировали рост ключевых фондовых индексов по обе стороны Атлантики в пределах 0.6%, что в рамках низковолатильного движения текущей недели вывело их за границы боковой консолидации. Дополнительный стимулирующий рисковые аппетиты эффект оказала отчетность крупнейших финансовых корпораций, и, особенно, отчетность Citigroup. «Безрисковые» инструменты на этом фоне ожидаемо отступили к локальным максимумам доходностей (UST’10 (1.88%, +6 бп), GEB’10 (1.61%, +4 бп)), а сырьевые рынки во главе с углеводородным сырьем приобрели положительный наклон (CRB 0.72%, Brent +1.30%).

И хотя улучшение статистических показателей оказалось настолько воодушевляющим, не обошлось без негативных «историй». Количество первичных обращений за пособием по безработице упало до 335 тыс. за предыдущую неделю, обновив, таким образом, минимум с 2008 года, однако более информативный показатель вторичных обращений, напротив, стремительно вырос. Этот рост не помешал участникам рынка высказывать позитивные прогнозы относительно январского показателя по занятости в несельскохозяйственном секторе, однако повысил вероятность негативных сюрпризов. Помимо негативных оттенков в данных рынка труда, индикатор деловых ожиданий, публикуемый ФРБ Филадельфии, оказался по другую сторону «демаркационной линии» расширения активности.

Сегодняшние отчеты продолжили серию хороших публикаций: после закрытия торгов в США корпорация Intel показала опережающий прогноз рост прибыли на одну акцию, а рано утром Китайская Народная Республика подвела итоги 4 квартала минувшего года. Валовой внутренний продукт КНР вырос на 7.9%, улучшив темпы по сравнению с тремя предшествующими кварталами в основном благодаря увеличению объемов экспорта, а также промышленного производства. В продолжение дня наиболее интересным, пожалуй, останется показатель потребительской уверенности, оцениваемый Университетом штата Мичиган.

Рост нефти и экспортеры должны поддержать рубль

Воодушевленный публикацией данных по рынку труда и недвижимости США, подаривших уверенность в восстановлении экономического роста, рубль завершил торги четверга незначительным укреплением (34.79, -9 коп.). На сегодняшнем открытии рубль продолжил торги вблизи вчерашних уровней, игнорируя ускорение промышленности и ВВП Китая. Однако мы полагаем, что совокупность позитивных макроэкономических данных, поступивших во второй половине вчерашней сессии и спровоцировавших повышение нефтяных котировок, во многом осталась не отражена рублевыми котировками. В этой связи мы ожидаем укрепления национальной валюты, которое может усилиться под давлением экспортных продаж по мере приближения основных налоговых дат.

ОФЗ воспряли духом после заявления ФСФР

Торгуясь в красной зоне в ходе вчерашней сессии, госбумаги воспряли духом после заявления ФСФР о готовности всех разъяснений по вопросам Euroclear, тормозящих его выход на рынок, и их отправке 18 января. Ранее глава ФСФР подтвердил отсутствие нерешенных вопросов от иностранного депозитария, таким образом, Euroclear, уже располагая счетом номинального держателя, сможет быстро начать операции на внутреннем рынке. Бенчмарковые выпуски ОФЗ на средних и длинных дюрациях, в итоге, закрылись понижением доходностей на 5-10 бп: ОФЗ 26205 (6.67%; -8 бп), ОФЗ 26209 (6.71%; -11 бп), ОФЗ 26207 (6.95%; -5 бп).

Денежный рынок приблизился к первым крупным налоговым платежам, избавившись попутно от порции избыточной ликвидности за счет погашения части недельного РЕПО (270 млрд руб.) и депозитов Минфина (265 млрд руб. с начала года и с учетом сегодняшнего погашения). В ходе финальных сессий вчерашнего дня и в начале сегодняшних торгов это спровоцировало повышение спроса на дневное фондирование от ЦБ, рост средневзвешенной ставки на аукционе за пределы 5.70% и повышение дневных и недельных депозитных ставок в интервал 5.50/6.00%. В понедельник состоится перечисление трети НДС, что может отвлечь порядка 170-200 млрд руб. и подтолкнуть ставки еще выше. Вполне вероятно, что ЦБ увеличит лимиты дневного РЕПО от текущих 60 млрд руб. с целью удержания ставок в середине процентного коридора, однако вероятность смещения к верхней границе также значительна.

Финансовые результаты: Газпром

Газпром (Ваа1/ВВВ/ВВВ) опубликовал результаты по МСФО за 3к’12

Выручка Газпрома выросла на 18.0% г/г и составила 1.1 трлн руб. Результат был достигнут благодаря росту доходов во всех сегментах, несмотря на сокращение продаж газа в России и снижение цен в Европе. Показатель EBITDA, тем не менее, понизился на 3.4% г/г за счет существенного роста операционных расходов. В частности, затраты на покупку нефти и газа повысились на 44.8% г/г, налоги подскочили на 31.9% г/г, затраты на транзит нефти, газа и нефтепродуктов – на 59.2% г/г, рост затрат на персонал и транзит продуктов также превысил 20%. Рентабельность EBITDA составила лишь 32.1%, самого низкого уровня с 4к’09.

Капитальные вложения в 3к’12 составили 299 млрд руб., что существенно ниже показателя прошлого года. Однако рост оборотных активов на 94 млрд руб. за счет повышения запасов и снижения кредиторской задолженности, а также выплата дивидендов в размере 197 млрд руб. привели к повышению чистого долга до 1.1 трлн руб., что на 15.0% превышает показатель за 2к’12 и на 11.5% больше результата за 2011 г. В итоге долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA LTM повысилась до 0.66х.

Компания повысила свою оценку капитальных затрат, которые ускорились в 4к’12, до 1.4 трлн руб. В текущем году инвестиции должны снизиться, что позволит компании генерировать положительный FCF. Однако мы не ожидаем ощутимого снижения долговой нагрузки, так как денежный поток, вероятно, будет направлен на выплату дивидендов.

Мы не видим интересных идей в еврооблигациях Газпрома, которые в последние два месяца снизили доходности на 30-50 бп и сузили премию к суверенной евробондовой кривой до 100-120 бп.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: