Rambler's Top100
 

Росбанк: Рисковые активы несмело восстанавливаются


[06.06.2012]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

- Рисковые активы несмело восстанавливаются

Подогреваясь надеждами на скоординированные действия мировых лидеров в борьбе с последствиями европейского долгового кризиса, рисковые активы вчера продолжили демонстрировать несмелые попытки к восстановлению. Фондовые индексы по обеим сторонам Атлантики прибавили в среднем по 0.5%, в то время как сырьевые и кредитные рынки ограничились еле заметными движениями (CRB +0.1%, Xover -1 бп). Спрос на защитные Treasuries на этом фоне немного ослаб, подтолкнув доходности 10-летних бенчмарков на 5 бп выше (до 1.58%).

Вчерашняя экономическая статистика также носила преимущественно нейтральный характер: слабый PMI сектора услуг Еврозоны, в очередной раз обнаживший высокую степень дифференциации между экономическими перспективами Германии и периферийных стран, не стал неожиданностью, а настроения среди американских операторов сферы услуг оказались немного лучше ожиданий, несмотря на значительное падение компоненты занятости. Сегодня в фокусе заседание ЕЦБ, на котором г-н Драги, скорее всего, подтвердит свои слова о том, что регулятор не может заполнить вакуум, созданный бездействием европейских политиков, какими-то определенными мерами, сохранив ставки на текущем уровне и оставив без изменения другие параметры денежно-кредитной политики. На статистическом же фронте внимания также заслуживает вторая оценка роста ВВП Еврозоны в 1к’12 и детали Бежевой книги ФРС.

- В российских евробондах появились покупатели

Ожидания более активных действий ЕЦБ и дискуссии о банковском союзе продолжают подогревать рынки, толкая вниз доходности испанских и итальянских госбумаг (-5-15 бп) и стимулируя спрос на альтернативные суверенные риски. Хотя кредитная премия России не поспешила сузиться (281 бп) на фоне невысокой активности зарубежных участников из-за выходных в Великобритании, в моменте рынок российских еврооблигаций может предпринять попытки для частичной фиксации коротких позиций, откладывая на второй план высокую неопределенность относительно развития ситуации вокруг положения Греции в Еврозоне. Кривая доходности суверенных евробондов снизилась на средних и длинных дюрациях в пределах маржинальных 3 бп: RUSSIA 04/22 (4.36%, -1 бп), RUSSIA 03/30 (4.41%, -3 бп), RUSSIA 04/42 (5.54%, -1 бп). Более заметная переоценка сосредоточилась в ряде инвестиционных и спекулятивных бенчмарков. До 10 бп доходности потеряли длинные евробонды Сбербанка и ВЭБа. Сопоставимое сужение доходностей зафиксировали кривые Вымпелкома, Евраза и Северстали. Тем не менее, в числе аутсайдеров оказались длинные бенчмарки Газпрома (+4-5 бп).

- Оптимизм на валютном рынке усиливается

Закрытие коротких позиций привело к значительному укреплению котировок рубля на неактивном из-за отсутствия лондонских игроков рынке. На фоне разворота нефтяных цен и усиления склонности к риску бивалютная корзина по итогам вчерашних торгов обвалилась на 61 коп., снизившись к уровню 36.67 руб. Снижение котировок европейской валюты на мировом валютном рынке позволило частично компенсировать снижение корзины: стоимость доллара США упала на 45 коп., подойдя к отметке 33 рубля.

Сегодня на открытии рубль продолжил отвоевывать прежние позиции: бивалютная корзина консолидировалась вблизи отметки 36.47 (-20 коп. к предыдущему закрытию). Ключевым событием в ходе дня будет заседание ЕЦБ. По всей видимости, европейский регулятор, вследствие жесткого мандата инфляционного таргетирования, сохранит ставки на текущем уровне и оставит без изменения другие параметры денежно-кредитной политики, что внесет коррективы в движение пары EURUSD в пользу укрепления единой европейской валюты и сдержит дальнейшее укрепление рубля.

- ОФЗ «оттолкнулись» от улучшенного фона

Разворот девальвационных настроений в отношении рубля отразился на снижении ставок валютных и процентных свопов на 10-20 бп, тем самым поддержав настрой на восстановление рублевых «безрисковых» бумаг. Демонстрируя умеренно высокую активность, доходности наиболее ликвидных бенчмарков ОФЗ (на дюрации 4-7 лет) отступили на 10-12 бп вниз от уровней понедельника: ОФЗ 26206 (8.38%) и ОФЗ 26205 (8.59%). Сделки в наиболее ликвидных бумагах корпоративного сегмента, несмотря на восстановительную динамику в бумагах ОФЗ, продолжили проходить в нейтрально-негативной относительно понедельника ценой зоне.

По мере нормализации обстановки на денежном рынке, Минфин решил «протестировать» потенциальный спрос на ОФЗ: сегодня будет проведен первый аукцион за последние три недели. Придерживаясь корректировки планов заимствований во втором квартале ввиду ухудшения обстановки на внешних рынках, регулятор заменил серию и снизил объем предлагаемого выпуска на сегодняшнем аукционе: вместо ОФЗ 26207 (20 млрд руб.) будет предложен более короткий выпуск ОФЗ 25079 (10 млрд руб.). По нашему мнению, сегодняшний аукцион следует рассматривать в первую очередь, как сигнал о том, что регулятор никуда не исчез с рынка и готов в любой удобный момент предложить интересные бумаги и задать ценовые ориентиры. В то же время, острой необходимости в заимствованиях Минфин не испытывает и не собирается занимать «любой ценой» о чем свидетельствует достаточно уверенный целевой диапазон доходности, озвученный к аукциону (7.55-7.65%) при уровнях около 7.70% на вторичном рынке.

Макроэкономическая статистика

Инфляция. Майское ускорение темпов роста индекса потребительских цен до 0.5% м/м совпало с ожиданиями рынка и нашим прогнозом. Годовая инфляция осталась на рекордно низком уровне 3.6%. Ускорение темпов роста цен объясняется, в первую очередь, повышением инфляции продуктов питания, что еще раз подтверждает фактически полное исчерпание эффекта высокой базы прошлого года и указывает на то, что, скорее всего, годовая инфляция продуктов питания продолжит ускоряться, увеличивая темп роста совокупного индекса потребительских цен. В отличие от продуктовой инфляции темп роста цен на товары, входящие в корзину базовой инфляции, продолжил замедление. В то же время, в дальнейшем мы ожидаем ускорения базовой инфляции, которое будет связано со значительной девальвацией рубля.

С точки зрения политики Банка России опубликованный отчет выглядит относительно нейтральным. Наблюдаемая стабилизация ИПЦ широко ожидалась рынком и, по всей видимости, регулятором. Наибольшую неопределенность по-прежнему составляют оценки урожая этого года, способные подтолкнуть продовольственную инфляцию вверх. Ожидаемое ускорение базовой инфляции, вызванное эффектом переноса, носит временный характер и не должно вызывать чрезмерную обеспокоенность регулятора. Более того, учитывая последние события в Европе, более быстрое замедление экономики в Китае, стимулирование роста может выйти на первый план повестки дня регуляторов.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов