Rambler's Top100
 

Росбанк: На рынке еврооблигаций тон задает "первичка"


[25.01.2013]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

Мировые рынки сохраняют оптимистичный настрой

Вчерашний новостной поток благоволил сохранению умеренно позитивного настроя по отношению к рисковым активам на мировых рынках. На макроэкономическом фронте свежие барометры деловой активности (PMI) зарегистрировали воодушевляющее синхронное улучшение настроений среди предпринимателей трех континентов, а последние недельные данные обращений за пособием по безработице укрепили надежды на продолжение восстановительного тренда на американском рынке труда. Впрочем, ложку дегтя можно поискать в усугубляющемся разрыве оценок экономических перспектив разных стран Евросоюза (контрастирующая динамика PMI Германии и Франции ярко свидетельствует о преимуществах конкурентоспособной экономики на глобальном рынке), а также более скромном (по сравнению с оценками PMI) восстановлении деловой активности в США согласно последним опросам региональных ФРБ. На корпоративном фронте также превалировали сигналы к покупкам: за исключением «нашумевшего» (но ожидаемого) замедления роста Apple, большинство компаний продолжают рапортовать более сильные (по сравнению со скромными оценками аналитиков) финансовые результаты по итогам 4 квартала ушедшего года.

В целом благоприятный новостной фон способствовал осторожному росту рисковых позиций (Euro Stoxx 50 +0.5%, S&P 500 +0.0%) и возобновлению тенденции к росту доходностей защитных госбондов (UST’10 и Bund’10 прибавили по 3 бп). Сегодня на статистическом фронте в фокусе результаты очередного опроса предпринимательских настроений в Германии (IFO) и декабрьские цифры по продажам жилья на первичном рынке недвижимости США. В то же время основное внимание, вероятно, привлекут первые данные по заявкам европейских банков на досрочное погашение задолженности по LTRO перед ЕЦБ: форсированное погашение LTRO (не наш базовый сценарий) быстро стерилизует избыточный уровень ликвидности в европейской финансовой системе, что подтолкнет короткую часть кривой денежного рынка.

На фоне вялых торгов на вторичном рынке еврооблигаций, тон задает «первичка»

Замирание европейского долгового рынка в ожидании долгосрочного возврата LTRO европейскими банками распространилось и на вторичный сегмент российского рынка еврооблигаций. Хотя в некоторых бенчмарках (RUSSIA 03/30 (2.70%; -3 бп), GAZPRU 08/37 (5.11%; -9 бп), TMENRU 03/18 (3.06%; -9 бп), SBERRU 06/19 (3.28%; -7 бп)) были видны сильные покупательные интересы, основная масса бумаг ограничилась боковой ценовой переоценкой в пределах 10 бп. Однако первичный рынок, сохраняя привлекательные условия для заемщиков, показал активность новых участников. Сибур завершил роуд-шоу по размещению 5-летних долларовых еврооблигаций, разместив $1 млрд с доходностью 3.9% (300 бп к долларовым свопам). Прайсинг обоснован хорошими кредитными метриками компании, однако дальнейшее сужение спредов, на наш взгляд, маловероятно: несмотря на «уникальность» рисков компании, выпуск выглядит справедливо оцененным по отношению к ближайшим конкурентам (дисконт 20 бп к бумагам Северстали и 40 бп к Еврохиму). Помимо этого, Сбербанк сообщил о размещении 3-х летнего рублевого евробонда в объеме 25 млрд руб. с доходностью 7.0%.

Рубль укрепляется на фоне поддержки экспортеров

В ходе вчерашних торгов котировки российской валюты, поддерживаемые оптимистичными настроениями инвесторов и давлением со стороны экспортеров, сохранили восходящую динамику. По итогам основной торговой сессии бивалютная корзина скорректировалась на 12 коп. к уровню предыдущего закрытия (34.62), опустившись в коридор покупок Банка России.

На фоне роста нефтяных котировок, преодолевших отметку $113 за баррель, и пика продаж экспортной выручки, вызванный уплатой НДПИ, мы в ближайшее время ожидаем увидеть рубль вблизи отметки 34.50 против бивалютной корзины. Дополнительную поддержку рублю могут оказать данные по заявкам европейских банков на досрочное погашение задолженности по LTRO перед ЕЦБ. Ожидаемое нашими европейскими аналитиками сдержанное погашение кредитов, вероятно, развернет восходящий тренд котировок европейской валюты и будет способствовать повышению склонности инвесторов к принятию риска.

Спрос начал возвращаться в госбумаги в ожидании обещанной либерализации

Получив стимул от комментария Сергея Сторчака о возможном окончании всех формальных процедур с Euroclear и открытием рынка госбумаг для иностранных инвесторов до конца января, длинный конец рублевой «безрисковой» кривой в ходе вчерашней сессии торговался в неплохом плюсе. Бенчмарковые выпуски на данном участке продемонстрировали хорошие обороты и просели в доходностях на 3-5 бп: ОФЗ 26208 (6.35%; -3 бп), ОФЗ 26209 (6.68%; -5 бп), ОФЗ 26207 (6.99%; -2 бп). В корпоративном сегменте интенсивные покупки наиболее длинных доступных дюраций сохранили свою актуальность. При этом доходности банковских бенчмарков (РусфинансБ БО 11/15 (9.06%; -13 бп), ВТБ БО 12/14 (8.13%; -6 бп)) и выпусков других секторов (Алроса БО 10/15-1 (8.43%; -19 бп), ВымпелкомИнв 10/15-1 (8.60%; -9 бп)) двигались в унисон вниз на 5-20 бп.

Развитие ситуации на денежном рынке в позитивном для предналогового периода ключе в ходе четверга способствовало дальнейшему снижению краткосрочных депозитных ставок ниже уровня операционного инструмента ЦБ (5.50%). Несмотря на жесткие лимиты дневного РЕПО с ЦБ, достаточность свободной ликвидности в целом по системе не привела к ажиотажу на недельном депозитном аукционе Минфина, предлагавшего 80 млрд руб. Спрос на деньги Минфина оказался в пределах 12 млрд руб., а средневзвешенная ставка недалеко оторвалась от минимального бида (5.61%).

В то же время сегодня участникам рынка предстоит пройти через уплату НДПИ и акцизов (совокупный объем мы оцениваем в 250-280 млрд руб.), а также возврат депозитов Минфину (почти 90 млрд руб.). Предполагая «комфортный» объем остатков на корсчетах и депозитах на уровне около 900 млрд руб., «вмененный» дефицит дневной ликвидности в размере около 170-200 млрд руб. может отразиться на расширении лимитов дневного рефинансированию от ЦБ (210 млрд руб.) и встретить неподдельный интерес со стороны участников. В случае незначительных расхождений ожиданий со стороны регулятора и со стороны рынка денежные ставки вполне вероятно могут вырасти до 5.75-6.00%.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов