Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Возможный переход к новому бюджетному правилу негативен для рубля


[09.11.2017]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

Нефть проигнорировала неожиданный рост коммерческих запасов нефти в США

Недельный отчет EIA, указавший на прирост запасов сырой нефти в коммерческих хранилищах в США на 2,2 млн барр. (вместо ожидавшегося снижения, как предполагалось в отчете API), стал неожиданностью. Однако это не вызвало заметную коррекцию на рынке нефти (котировки Brent находятся вблизи 2-летнего максимума), поскольку запасы нефтепродуктов продолжили снижение (на 6,7 млн барр. против -4,3 млн барр. на предшествующей неделе), что может служить опережающим индикатором повышения спроса на нефть в США (хотя сейчас он все еще ниже г./г. и составляет 19,9 млн барр. в сутки). Основной интерес для участников рынка по-прежнему представляет развитие ситуации с налоговой реформой в США, сегодня должен быть представлен некий черновик/основные направления законопроекта по изменению налогов, хотя изначально Сенат планировал опубликовать детальный документ. Американские акции завершили день ростом (+0,14% по индексу S&P) главным образом за счет акций компаний потребительского сектора (+1,1%), в то время как финансовые компании просели на 0,6%.

Рынок ОФЗ

Слабый итог аукциона на фоне коррекции

На вчерашнем аукционе Минфину не удалось реализовать весь предложенный объем (из 25 млрд руб. продано было 22,6 млрд руб.), при этом спрос также оказался невысоким (т.е. большого числа желающих взять бумаги даже с премией не нашлось). Размещение прошло по ценам, близким к уровням вторичного рынка (YTM 7,85% по ОФЗ 26221 и YTM 7,71% по ОФЗ 26222) с учетом произошедшей с утра до аукционов коррекции. После аукционов она продолжилась: выпуск 26221 поднялся в доходности до YTM 7,87% (котировки ушли на 20 б.п. ниже номинала). Стоит отметить, что пока коррекция госбумаг выглядит очень умеренной, что связано с относительной стабильностью номинального курса рубля (благодаря высоким котировкам нефти). Мы считаем, что в случае отрицательной динамики на рынке нефти рубль может заметно ослабиться, что скажется и на доходностях ОФЗ. Также негативен для рубля возможный переход к новому бюджетному правилу в его текущей редакции (см. наш комментарий от 3 ноября), хотя, с другой стороны, оно существенно сократит потребность Минфина в заимствованиях (из-за того, что рублевая цена на нефть будет заметно выше, чем предполагается действующим бюджетным планом 2834 руб./барр., URALS).

Рынок корпоративных облигаций

Уралкалий: продажа пакета квазиказначейских акций открывает путь к дивидендам

Совет директоров Уралкалия (BB-/Ba2/BB-) рекомендовал собранию акционеров одобрить продажу 10% квазиказначейских акций в пользу УралХима (в настоящее время владеет пакетом 19,99%) по рыночной цене для снижения долговой нагрузки, а также выпустить 150 млн привилегированных акций (ранее данный тип акций отсутствовал в структуре капитала) в пользу крупных акционеров, очевидно, в пользу УралХима и партнера бенефициара УралХима г-на Лобяка. Компания не уточняет, по какой цене будут размещены "префы", и какой объем денежных средств в результате будет привлечен в капитал, однако данный тип акций будет иметь приоритетное право при распределении дивидендов, хотя компания и не ожидает выплат за 2017 г. С одной стороны, продажа 10%-го пакета должна снизить чистый долг на 650 млн долл. до 4,86 млрд долл., или до 3,9х LTM EBITDA (против текущих 4,4х), что должно умеренно позитивно сказаться на финансовом положении компании, но с другой – снижение долговой нагрузки ниже ковенантного уровня 4,0х означает, что Уралкалий может возобновить выплату дивидендов, а появление "префов", вероятно, будет способствовать распределению прибыли только основным акционерам (без миноритариев). По данным СМИ, оба акционера покупали свои доли в долг, и, вероятно, им нужно обслуживать его в том числе и за счет дивидендов Уралкалия. Агентство Fitch предполагает, что Уралкалий мог бы выплачивать по 500 млн долл ежегодно. URKARM 18 котируются с YTM 2,7% на одном уровне с NORDLI 18, что, по нашему мнению, выглядит дорого, учитывая повышенную долговую нагрузку эмитента. KOKSRU 18 предлагает большую доходность - YTM 3,5% и имеет долговую нагрузку на сопоставимом уровне. Из коротких бумаг нам также нравится VIP 19 с YTM 2,8%.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: