Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: В ближайшее время в РФ ожидается дальнейшее ускорение показателя инфляции


[04.09.2014]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

В ожидании решения по санкциям. Вчерашний телефонный разговор В. Путина и П. Порошенко, в ходе которого стороны нашли определенное понимание относительно путей выхода из кризисной ситуации на юго-востоке Украины, привел к заметному укреплению рубля (на 55-60 копеек к корзине) и снижению доходностей вдоль всей кривой ОФЗ (доходность длинного выпуска ОФЗ 26207 опустилась на 25-30 б.п. до YTM 9,5%). Дальнейший ценовой рост российского рынка зависит от западных санкций, которые могут быть объявлены уже завтра. Деэскалация конфликта могла бы дать формальное основание лидерам ЕС для того, чтобы отложить решение вопроса по новым санкциям. Кроме того, ряд стран ЕС уже высказали негативное отношение к антироссийским санкциям вплоть до наложения вето. Тем не менее, вероятность их введения остается высокой (негативным сигналом является временная приостановка Францией поставки первого вертолетоносца Мистраль в РФ). Вышедшая вчера Бежевая книга ФРС, вопреки позитивным данным по промышленному производству, характеризует темп восстановления экономики лишь как умеренный (доходность 10-летних UST опустилась на 3 б.п. до YTM 2,4%).

Инфляция: на пути к новым высотам. По данным Росстата, недельная инфляция с 26 августа по 1 сентября осталась на уровне 0,1%. Такими темпами цены растут уже третью неделю подряд, но мы отмечаем, что на прошедшей неделе среднесуточный показатель роста цен продолжил ускоряться и довольно сильно. На этом фоне инфляция достигла локального максимума в 7,7% г./г. При этом темпы роста цен продовольственных товаров, входящих в список запрета на импорт, в этот период замедлились. Улучшение коснулось цен на курятину, свинину, рыбу и мясную продукцию (но темпы их роста по-прежнему выше нормы), более чем в 2 раза медленнее дорожали яблоки. Между тем, дешевевшее ранее молоко на минувшей неделе подорожало, наблюдалось ускорение роста цен на молочную продукцию (творог, сметану, сыр), что свело на нет этот позитивный эффект. Кроме того, как мы и опасались, уже более чем в 2 раза замедлилось удешевление плодоовощной продукции (до 1,1% в неделю против 2,5% ранее), что также создает давление на общий показатель. Сегодня Росстат публикует полную статистику по инфляции за август, что представляет наибольший интерес с точки зрения оценки мгновенного эффекта запрета на импорт продовольствия на инфляцию. В августе инфляция, скорее всего, составит ~0,2%, но в ближайшее время мы видим предпосылки для продолжения быстрого удорожания продуктов, на фоне чего ожидаем дальнейшего ускорения показателя инфляции как м./м., так и г./г.

ЛОКО-Банк (-/B2/В+): рублевая ликвидность в дефиците. Отчетность банка по МСФО за 1П 2014 г. произвела на нас в целом нейтральное впечатление. Прирост кредитного портфеля составил +4,3% (до 53 млрд руб.) против +10,4% в 1П 2013 г. и +1,8% во 2П 2013 г. Основным фактором роста стали кредиты верхнему сегменту МСБ (+19,5% до 11,3 млрд руб.), объем остальных сегментов не изменился. Качество портфеля заметно ухудшилось: показатель NPL 90+ в абсолютном выражении вырос на 27% до 2,3 млрд руб. (списания в 1П 2014 г. почти не производились) и в отношении к портфелю с 3,6% в 2013 г. до 4,4%. Основным фактором ухудшения качества стало розничное кредитование, что отражает ситуацию в целом по системе. Отметим, что резервы на 145% покрывают NPL 90+, при этом стоимость риска (4,4%) ниже чистой процентной маржи (6,4%, +100 б.п. п./п.). В то же время есть признаки дальнейшего ухудшения качества кредитов: показатель NPL 1-90 дней вырос на 64% до 2,14 млрд руб. (~4% портфеля). На фоне почти нулевого притока средств клиентов для погашение собственных долговых ценных бумаг (1,7 млрд руб.) банк сократил объем ликвидности, размещенной в ЦБ (на 2,6 млрд руб. до 2,1 млрд руб.). В течение 12М после отчетной даты ЛОКО-Банку предстоит исполнить обязательства по долговым инструментам на 6,5 млрд руб., что может создать определенные затруднения (если публичные рынки останутся закрытыми), учитывая высокую степень утилизации по РЕПО (60% уже заложено), а также разрыв ликвидности в 8,9 млрд руб. на горизонте года. По портфелю ценных бумаг (~19 млрд руб.) был получен относительно небольшой убыток 132 млн руб. Рентабельность (ROAE) на уровне 7,7% оказалась выше темпа прироста RWA (3,8%). Снижение достаточности капитала 1-го уровня на 0,2% до 16,6% стало следствием выплат акционерам в размере 322 млн руб. (77% прибыли за 1П). Тем не менее, запас капитала остается высоким (показатель Н1.2 составил 11,66% на 1 августа, что более чем в 2 раза превышает минимум). Выпуск эмитента БО-2,3 предлагают YTP 12,5% к оферте в феврале 2015 г. (РЕПО ЦБ + 450 б.п.) и выглядят дорого в сравнении с выпуском Восточный Экспресс БО-5 (YTP 15% к оферте в январе 2015 г. = РЕПО ЦБ + 700 б.п.), который мы считаем интересным для покупки.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: