Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Средства от приватизации Башнефти могут смягчить налоговый период


[18.10.2016]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

Инфляционные страхи давят на долговые рынки

Макростатистика, опубликованная вчера по США, оказалась на уровне ожиданий (нейтральной в отношении влияния на монетарную политику ФРС): объем промышленного производства в сентябре вырос на 0,1% м./м. против падения показателя на 0,5% м./м. в предшествующем месяце. Доходность 10-летних UST откатилась вниз на 3 б.п. до YTM 1,77%. Интерес представляют публикуемые сегодня данные по инфляции (учитывая недавний рост цен на нефть, возможно, некоторое ускорение). Кстати говоря, опасения появления инфляции в Великобритании (вследствие ослабления фунта) привели к существенной коррекции доходностей ее госбумаг: с начала октября доходность 10-летних бондов выросла на 0,4 п.п. до YTM 1,1%, при том, что ставка 1M OIS осталась на уровне 0,2% годовых. Однако мы не считаем, что присутствуют факторы для возникновения таких инфляционных рисков в США, которые потребовали бы более агрессивного повышения ключевой ставки, чем сейчас предполагают участники рынка (+25 б.п. каждый год). Вчера замглавы ФРС С. Фишер заявил, что не видит угрозы в низких процентных ставках для финансовой стабильности США. Российские евробонды консолидируются после продаж на прошлой неделе (когда Russia 42, 43 подешевели на 3 п.п.).

Валютный и денежный рынок

Деньги от Роснефти пойдут на выплаты по кредитам ВПК

Вчера А. Силуанов заявил, что Минфин планирует выплатить 800 млрд руб. по госгарантиям ВПК в этом году (профинансировать из бюджета досрочное погашение кредитов), что в целом соответствует озвученным в пояснительной записке к проекту Федерального бюджета на 2016 г. планам увеличить расходы (на 1 трлн руб.) преимущественно за счет "закрытых" статей (806 млрд руб.). Таким образом, гарантии будут исполнены как реальные денежные расходы, а не в форме условных платежей, как это было освещено в ряде СМИ ранее. Новая информация не меняет наших взглядов относительно размера дефицита бюджета на 2016 г. Учитывая, что расходы по госгарантиям ВПК привязаны к получению бюджетом средств от приватизации Роснефти, их использование с точки зрения банковской ликвидности будет равносильно тратам Резервного фонда в случае расчетов с бюджетом по приватизации в валюте (наш базовый сценарий). В случае же расчетов в рублях может возникнуть временный дефицит рублевой ликвидности. При этом в нашем базовом сценарии реализация госгарантий будет оказывать понижательное давление на рублевые ставки, учитывая тот факт, что будет происходить рост вливаний фактически бесплатной ликвидности по бюджетному каналу. Кроме того, нельзя исключать и "адресный" позитивный эффект в случае поступления этих средств в те крупные банки, которые сейчас испытывают некоторые затруднения с рублевой ликвидностью (в частности, ВТБ, который является основным получателем депозитов Минфина, 617 млрд руб. из 752 млрд руб., по данным на 1 сентября 2016 г.).

Средства от приватизации Башнефти могут смягчить налоговый период

На этой неделе ЦБ вновь будет абсорбировать ликвидность, несмотря на начало налогового периода и относительно высокие ставки на денежном рынке (Mosprime 10,56%, RUONIA 10,47%). На сегодняшнем депозитном аукционе регулятор увеличил лимит до 400 млрд руб. ЦБ ожидает отток ликвидности по бюджетному каналу (-240 млрд руб.) и за счет погашения задолженности по фиксированному РЕПО (-124 млрд руб.), что должно быть компенсировано за счет депозитов (308 млрд руб.) и уменьшения наличности в обращении (30 млрд руб.). Однако из-за того, что период усреднения уже прошел, банки могут немного сократить объем корсчетов (на 153 млрд руб.), что в итоге даст чистый приток в банковскую систему около 115 млрд руб. При этом спрос на депозитном аукционе может оказаться выше этой суммы, если банки решат переложиться из депозитов по фиксированным ставкам и пролонгировать аукционные депозиты (308 млрд руб.). Учитывая значительные налоговые выплаты (~600 млрд руб.) в начале следующей недели, оценка ЦБ по оттоку средств в бюджет, вероятно, предполагает ощутимые объемы вливаний (через госрасходы или через депозиты Минфина). Не исключено, что Минфин полностью разместит средства, полученные от сделки с Башнефтью, изъятые 12 октября, на депозиты на этой неделе (что сократит спрос на инструменты рефинансирования ЦБ РФ до конца недели). Вопрос в том, насколько равномерным будет этот бюджетный приток, ведь основной отток средств (связанный с налоговыми выплатами) случится лишь в следующий понедельник-вторник. В случае равномерного притока бюджетной ликвидности мы ожидаем, что потребность в привлечении в пик налоговых выплат должна увеличиться.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: