Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Снижение доходности 10-летних UST поддержит сегодня котировки российских суверенных евробондов


[27.08.2013]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Пульс рынка

Ухудшение американской статистики и ситуация вокруг Сирии давят на рынки. Вчера основным событием стали заявления госсекретаря США Джона Керри о том, что правительство Сирии должно понести ответственность за использование химического оружия. По-видимому, США изучают вопрос о военном вторжении в Сирию, где продолжается гражданская война. Начало военных действий может быть осложнено тем обстоятельством, что госдолг США уже достиг своего предела, несмотря на существенное урезание военных расходов, и республиканцы против его повышения. Реакция рынков акций была негативной (американские индексы просели на 0,4%). Еще одним подтверждением того, что сворачивание QE3 - еще не решенный вопрос, стали данные по заказам на товары длительного пользования, объем которых в июле упал на 7,3% м./м., при этом основное давление оказало резкое снижение традиционно волатильных контрактов на продукцию гражданской авиации (-52,3% м./м.). Без учета транспортной компоненты общий показатель сократился всего на 0,6% м./м. (против +0,1% м./м. в предшествующем месяце). Если FOMC и примет решение о начале сворачивания QE на следующем заседании, то его масштаб, скорее всего, пока будет незначительным (на 5-10 млрд долл. в месяц). Доходности 10-летних UST опустились на 3 б.п. до YTM 2,78%, что сегодня поддержит котировки российских суверенных евробондов.

Северсталь (BB+/Ba1/BB) на пути к инвестиционной категории. Moody's первым из трех международных агентств изменил прогноз по рейтингу компании на позитивный, что отражает консервативный уровень долговой нагрузки металлурга (Чистый долг/LTM EBITDA по итогам 1 кв. 2013 г. - 2,1х), несмотря на негативную ситуацию в отрасли. Поддержку рейтингу оказывает высокая степень вертикальной интеграции (компания полностью обеспечена углем и ЖРС), а также ориентация на рынки РФ и США, которые в настоящее время выглядят заметно лучше европейских. Повышение рейтинга может произойти, в частности, если Северстали удастся сохранить показатель Долг/EBITDA ниже 2,0х в течение продолжительного времени, рентабельность по EBIT около 15%, " in mid-teens" (последний раз столь высокий показатель был зафиксирован в 2011 г.) и высокий запас ликвидности. Таким образом, повышение рейтинга от Moody's может произойти лишь при улучшении конъюнктуры на металлургическом рынке (восстановлении цен на сталь до уровня 2010-2011 гг.). Среднесрочные евробонды CHMFRU 18 (370 б.п. +MS) котируются почти без премии к NLMKRU 18. В этой связи некоторый потенциал для сужения кредитного спреда имеет длинный выпуск CHMFRU 22 (430 б.п.+MS), который сейчас котируется со спредом к CHMFRU 18 около 176 б.п. в то время как среднее значение этого спреда за последние 6 месяцев составляло 133 б.п.

Центр-инвест (Moody's: Ba3): ускорение кредитования снизило достаточность капитала. Опубликованная вчера отчетность банка по МСФО за 1П 2013 г. произвела на нас нейтральное впечатление. Прирост кредитного портфеля (+18,8% до 60,3 млрд руб.) произошел, главным образом, за счет сегментов МСБ и розницы (потребительские кредиты и ипотека). На отчетную дату данные по просрочке отсутствуют, однако на 1 кв. показатели NPL 30+ и NPL 90+ находились на уровнях 6,1% и 5,4%, соответственно, что не полностью покрывается резервами (на 92%). В сравнении с чистой процентной маржой (6,6%) просрочка выглядит высокой. Объем списанных кредитов в 1П 2013 г. составил 341 млн руб. (0,5% портфеля), что на 61% больше п./п. Фондирование кредитования (+9,5 млрд руб.) было осуществлено в основном через оптовые источники (размещение облигаций (+4,55 млрд руб.), а также привлечение средств от международных финансовых институтов (+2,5 млрд руб.)). В течение 6 месяцев после отчетной даты банку предстоит рефинансировать долговые ценные бумаги в объеме 3 млрд руб., что может быть осуществлено выпуском новых бумаг. Прибыльность (ROAE) на уровне 17,3% отстала от прироста кредитного портфеля и активов, взвешенных с учетом риска RWA (+25,8% г./г.), что вместе с зарезервированными средствами для выплаты дивидендов оказало давление на достаточность капитала: общая достаточность капитала (CAR) снизилась с 17,4% до 15,5%, а показатель Н1 по РСБУ - на 0,6 п.п. до 12,15% на 1 июля 2013 г. (11,96% на 1 августа 2013 г.). Ликвидность в обращающихся выпусках эмитента практически отсутствует. Лучшей альтернативой им являются МКБ БО-3, которые предлагают YTM 9,2% @апрель 2015 г., двузначную доходность позволяют получить облигации КБ Восточный Экспресс и ТКС Банка.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: