Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Рублевый евробонд РСХБ - дешевый способ привлечь длинную ликвидность


[14.02.2012]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Пульс рынка

Moody's напомнило о рисках. Агентство понизило рейтинги ряда европейских стран, в частности Италии (А3), Испании (А3), Португалии (Ba3), также на негативный были помещены прогнозы рейтингов Великобритании, Франции и Австрии. В целом Moody's не предоставило рынку новой информации, поскольку текущие котировки CDS предполагают более низкие кредитные рейтинги тех стран еврозоны, в отношении которых были осуществлены указанные рейтинговые действия. Тем не менее, потенциальное сокращение лимитов (вследствие снижения рейтингов) может усилить давление продавцов на суверенные рынки еврозоны. Индексы акций отреагировали умеренно негативно, центральной темой остается завтрашнее решение по греческому вопросу.

Налоги покроются притоком госрасходов. Налоги в феврале составят ~630 млрд руб. (в т.ч. страховые взносы во внебюджетные фонды ~200 млрд руб. до 15 февраля). По нашим оценкам, эта сумма уже почти на 80% компенсирована притоком из бюджета и интервенциями ЦБ (490 млрд руб. в 1-й половине февраля). Как мы писали вчера, не исключено, что Минфин в феврале станет чистым поставщиком ликвидности, что позволит удержать ставки денежного рынка.

Пришел черед длинных бумаг. АИЖК (BBB/Baa1/-) начало маркетинг нового амортизационного выпуска номиналом 15 млрд руб. с ориентиром по ставке купона 8,75-9,25% годовых, что соответствует YTM 9,04%-9,57% / DTM 3,71-3,67 лет к погашению в феврале 2020 г. По выпуску предусмотрено два call-опциона с погашением 35% и 25% от номинала в феврале 2014 г. и 2015 г., соответственно. Озвученные ориентиры предполагают премию к кривой ОФЗ (близкому по дюрации 26203) в 165 - 215 б.п., что является максимальным спредом среди длинных бумаг первого эшелона (ВЭБ-6,9, ВЭБ-лизинг-5). В текущих условиях повышенного аппетита к риску (который поддерживается высокими ценами на нефть и ведет к росту котировок ОФЗ) мы считаем, что длинные бумаги АИЖК-21 могут привлечь интерес не только традиционных инвесторов в лице управляющих пенсионными средствами, но и спекулятивных участников.

Рублевый евробонд РСХБ - дешевый способ привлечь длинную ликвидность. Вслед за Сбербанком и ВЭБом еще один госбанк, РСХБ (-/Baa1/BBB) вышел на рынок евробондов, разместив 5-летние бумаги номиналом 10 млрд руб. с YTM 8,625%. Как показывают последние размещения, на рынке рублевых облигаций присутствует спрос на бумаги инвестиционной категории даже длинной дюрации. Мы оцениваем справедливое положение 5-летних облигаций российских госбанков, выпущенных по российскому праву, на уровне YTW 9,0%. Рублевые еврооблигации, как правило, котируются с дисконтом по доходности к рублевым облигациям, в частности рублевый выпуск Russia 18R имеет дисконт в размере 70 б.п. к кривой ОФЗ. Для размещенного в конце прошлого года рублевого евробонда RSHB 16R (YTM 8,4-8,5%) он составляет 25-40 б.п. Таким образом, ценообразование выпуска бондов RSHB 17R с дисконтом к рублевым облигациям в размере 37 б.п. является справедливым.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: