Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Размещение "Роснефтью" облигаций на 600 млрд рублей умеренно негативно для рубля


[06.12.2016]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

Итальянское "нет" – не помеха для рынков

Как и ожидалось, негативная реакция на отрицательный результат референдума в Италии и заявление об отставке премьер-министра М. Ренци оказалась непродолжительной, и большинство мировых фондовых индексов завершили последнюю торговую сессию в плюсе. Евро отыграл 2,6% до 1,077 евро/долл. после падения вчера до 1,05 евро/долл. В США индекс экономических условий ISM в непроизводственной сфере неожиданно вырос до 57,2 пунктов, что стало лучшим значением более чем за год, а глава Федерального резервного банка Нью-Йорка У. Дадли в очередной раз высказался в пользу более жесткой монетарной политики. Вероятность повышения ставки на предстоящем заседании FOMC на следующей неделе оценивается рынком в 100%. Нефть марки Brent после достижения впервые с лета 2015 г. уровня 55 долл./барр. корректируется на опасениях, что договоренностей о снижении добычи, достигнутых на недавнем заседании ОПЕК, может быть недостаточно для сокращения избытка предложения на рынке, и на фоне рекордных объемов добычи членами ОПЕК и Россией.

Валютный и денежный рынок

Роснефть привлекла 600 млрд руб.: умеренно негативно для рубля

Вчера в течение получаса Роснефть собрала книгу заявок на покупку 10-летних облигаций на 600 млрд руб. со ставкой купона 10,1% год., маркетинг среди широкого круга инвесторов не проводился. В последний раз такой большой объем рублевых облигаций единовременно компания размещала 2 года назад (впоследствии были использованы в качестве залога для получения валютной ликвидности у ЦБ). По данным эмитента, средства от размещения "будут направлены на финансирование зарубежных проектов компании и плановое рефинансирование привлеченных ранее кредитов и облигационных займов". Из этого следует, что часть выпуска может быть конвертирована в валюту. Кроме того, не будет необходимости конвертировать экспортную выручку в прежних объемах для финансирования операционных расходов (такое развитие событий негативно для курса рубля в перспективе следующих 3 месяцев). Но, как видно из отчетности за 3 кв., Роснефть не испытывает потребности в валюте, тогда как рублевые средства (которые требуются для "автоприватизации"), скорее всего, были израсходованы на покупку Башнефти. Сейчас в системе свободная рублевая ликвидность составляет 523 млрд руб. (=депозиты в ЦБ), из них лишь небольшая часть могла бы пойти на покупку длинных облигаций Роснефти (или рефинансирование под их залог), имеющих существенный риск в терминах нормативов RW ЦБ. В результате если 600 млрд руб. каким-то образом впоследствии уйдут в бюджет (кстати говоря, пока нет информации о продаже Роснефтегазом 19,5% акций Роснефти, должна была состояться вчера), то ситуация на денежном рынке может ухудшиться (прежде всего, в госбанке(-ах), в которых находились средства Роснефти/Роснефтегаза). Однако мы считаем, что Минфин сгладит ситуацию, произведя в момент расчетов по сделке госрасходы (800 млрд руб. для досрочного погашения кредитов ВПК). В результате для денежного рынка новость лишь умеренно негативна (но если в моменте не придут госрасходы, то o/n ставки могут существенно возрасти). Курс рубля может оказаться под давлением (Роснефти нет необходимости конвертировать валюту на привлеченные 600 млрд руб.), мы не исключаем дальнейшего повышения рублевой цены на нефть и не ждем ее снижения (c текущих 3 480 руб./барр., Brent), по крайней мере, до конца года.

Бюджет и наличность помогают снизить излишки ликвидности в системе

Сегодня на депозитном аукционе ЦБ установил лимит на уровне 320 млрд руб. Сохранять умеренные объемы изъятий ликвидности позволяет отток средств за счет автономных факторов - на неделе с 7 по 13 декабря регулятор ожидает, что ликвидность будет уходить из банковской системы как по бюджетному каналу (-164 млрд руб.), так и за счет роста наличности в обращении (-121 млрд руб.). Мы полагаем, изъятия бюджета в отсутствие предстоящих налоговых выплат могут быть отчасти связаны с сокращением размещений депозитов Казначейством (из предстоящих на неделе погашений двух депозитов – на 40 млрд руб. и на 250 млрд руб. предполагается пролонгировать лишь последний), средства от которых не вернутся в качестве расходов в ближайшие дни. Заметный отток ликвидности за счет наличности, по нашему мнению, обусловлен началом сезонного повышения спроса на нее в преддверии новогодних праздников. При этом чистый приток ликвидности на предстоящей неделе, по прогнозу ЦБ, все же окажется положительным (+80 млрд руб.) – сказывается погашение недельных депозитов и других инструментов ЦБ (366 млрд руб.). Лимит, установленный регулятором на аукционе предполагает, что оставшуюся часть избыточной ликвидности (240 млрд руб.) банки смогут разместить в ЦБ, сократив объем корсчетов. На текущей неделе завершается очередной период усреднения, и банки уже накопили достаточный объем корсчетов (1,86 трлн руб. в среднем с начала периода усреднения). Вместе с тем, в подобной ситуации ставки МБК могут начать испытывать повышательное давление в ближайшее время: при прочих равных основной объем расходов бюджета и населения будет приходиться на вторую половину декабря, поэтому пока чистый приток ликвидности в систему сократится.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: