Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Размещение дебютного выпуска ОАО "Стройтрансгаз"


[27.06.2005]  Райффайзенбанк 
29 июня начнется размещение облигаций ОАО «Стройтрансгаз» (нефтегазовое строительство). Объем выпуска: 3 млрд руб.; срок до погашения: 3 года. На аукционе будет определена ставка полугодового купона до погашения. Организатор прогнозирует доходность к погашению на уровне 9,50—9,60% год. На наш взгляд, финансовые показатели компании в целом соответствуют «среднему второму» эшелону рублевых корпоративных облигаций. Однако сразу несколько факторов заслуживают отдельного внимания:

  • В памяти инвесторов еще свежа история с Нортгазом. Несмотря на очевидно различные сферы деятельности история этих компаний в целом схожа. Развитие событий вокруг Нортгаза (кстати, так и не окончившихся официальным подтверждением окончания корпоративного конфликта) высвечивает возможные дополнительные кредитные риски. Стоит отметить, что эмитент не полностью раскрыл структуру собственности.

  • С учетом намечающегося займа общая сумма финансовой задолженности эмитента оценивается на уровне, близком к 17 млрд руб., долг/EBIT — на уровне 6—7 раз, а долг/выручка — 0,6 раз. На наш взгляд, такой уровень долга является явно чрезмерным для компании «хорошего второго» эшелона.

    С учетом дополнительных рисков мы оцениваем «справедливый» кредитный спред к кривой облигаций Москвы на уровне 300—325 б.п. Кроме того, на наш взгляд, премия за процентный риск для трехлетнего размещения составляет 25 б.п. Таким образом, «справедливая» доходность предстоящего размещения составляет 10,30—10,55% год.

     
    комментарий
     



  •  

    Тел: +7 (495) 796-93-88

    Архив комментариев

    ПНВТСРЧТПТСБВС
    25 26 27 28 1 2 3
    4 5 6 7 8 9 10
    11 12 13 14 15 16 17
    18 19 20 21 22 23 24
    25 26 27 28 29 30 31
       
     
        
       

    Выпуски облигаций эмитентов: