Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: "Расчистка" банковской системы РФ "уперлась" в лимит АСВ


[01.07.2014]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

События на Украине вновь давят на российский рынок. Несмотря на призывы РФ, Германии и Франции о продлении перемирия (которое так и не привело к началу мирного диалога), Киев решил продолжить боевые действия на юго-востоке Украины. Финансовый рынок РФ отреагировал продолжением коррекции: рубль умеренно сдает позиции, корзина сегодня торгуется на 30 копеек выше закрытия вчера, суверенные евробонды РФ подешевели на 1 п.п. (премия Russia 42 к бразильским госбумагам остается ~25 б.п.). Мы не исключаем сохранения негативной динамики, принимая во внимание возможное обострение ситуации на Украине и угрозу введения США новых санкций против РФ (в т.ч. на экспорт высокотехнологичного оборудования для ТЭК). Макростатистика по США оказалась позитивной (в мае произошло резкое увеличение числа незавершенных сделок с жилой недвижимостью (+6,1% м./м. против ожидавшегося +1%), что подтверждает позитивную тенденцию на американском рынке жилья, но этого оказалось недостаточно для продолжения роста американских индексов акций (-0,15%). С точки зрения американского рынка основной интерес на этой неделе представляет публикация в четверг отчета по рынку труда.

"Расчистка" банковской системы "уперлась" в лимит АСВ. В. Путин на встрече с главой ЦБ РФ Э. Набиуллиной отметил, что регулятор должен соизмерять свои действия по выводу с рынка проблемных банков с возможностями АСВ. Президент подчеркнул важность соблюдения закона о защите интересов вкладчиков. Вопрос о синхронизации действий ЦБ с АСВ, скорее всего, возник по причине постепенного исчерпания возможностей последнего по страховым возмещениям. Так, с начала этого года до конца мая агентство выплатило ~116,4 млрд руб. по страховым случаям, наступившим в отношении вкладчиков 23 банков (за аналогичный период 2013 г. было выплачено лишь 3,5 млрд руб.). На начало июня объем фонда АСВ составлял всего 118 млрд руб., при этом в июне страховые случаи наступили в отношении еще 5 банков. По оценкам АСВ, до конца года в фонд поступит 70 млрд руб. Мы ожидаем замедление процесса "расчистки" банковской системы. Нагрузку на АСВ позволит снизить введение уголовной ответственности (как собственников, так и менеджеров) за недостоверную финансовую отчетность (сейчас в большинстве случаев у банков, в отношении которых наступил страховой случай, на балансе уже нет активов, представляющих какую-либо ценность). Кроме того, ЦБ РФ планирует проводить экспресс-оценку банков на предмет наличия скрытых вкладов.

Минфин сохраняет акцент на среднесрочном сегменте кривой. Ведомство объявило план заимствований на рынке ОФЗ на 3 кв. 2014 г. (40 млрд руб. на 3-5 лет, 60 млрд руб. на 7-10 лет, 40 млрд руб. на 15-20 лет). Этот план лишь на 10 млрд руб. уступает 2 кв., несмотря на то, что из заявленных 150 млрд руб. было реализовано лишь 65 млрд руб. Всего с начала года Минфин продал ОФЗ в объеме 102,5 млрд руб., при этом погашено было 136 млрд руб. За счет ГСО, размещенных на 100 млрд руб. в марте, чистое размещение оказалось положительным - 66,5 млрд руб. Учитывая неопределенный внешний фон (конфликт на Украине, похоже, принимает затяжной характер), привлечь на рынке ОФЗ в 3 кв. заметно больше 2 кв., скорее всего, не удастся, некоторую поддержку окажет погашение выпуска ОФЗ 25068 номиналом 45 млрд руб. Основной спрос предъявляют нерезиденты (ориентирующиеся на уровни номинальных доходностей и ожидающие сильного снижения инфляции), тогда как для локальных банков госбумаги выглядят дорого в сравнении со ставками денежного рынка.

2-й эшелон тестирует состояние "первички". Вчера в маркетинге появились 1- и 1,5-годовые выпуски МКБ (BB-/B1/BB) номиналом 5 млрд руб. каждый с ориентирами YTP 10,78 - 11,2% и YTP 10,99 - 11,41%, соответственно, что соответствует премии к кривой ОФЗ в 277-340 б.п. Среди банков неинвестиционной категории (т.е. не имеющих 2 рейтингов не ниже BBB-/Baa3), которые, с точки зрения регулирования ЦБ, имеют высокий кредитный риск, недавно был размещен 3-летний выпуск Альфа-Банка (BB+/Ba1/BBB-) с купоном 10,25% годовых (YTM 10,51% = ОФЗ + 236 б.п.). Сейчас на рынке евробондов спред между старшими бондами МКБ и кривой Альфа-Банка составляет 100 б.п., но там инвесторы большее значение придают наличию одного инвестиционного рейтинга у Альфа-Банка, что не так важно для локального рынка (давление на капитал бумага МКБ и Альфа-Банка одинаковое). На локальном рынке мы оцениваем справедливый спред в размере 50-75 б.п., что транслируется в оценку YTP 10,5-10,75% для годовых БО-10 и 10,9-11,15% для 1,5-годовых БО-11 (с поправкой на премию за дюрацию). Отметим, что в 1 кв. 2014 г. МКБ выглядел одним из лучших среди универсальных банков: несмотря на повышенные отчисления в резервы, банк остался прибыльным (чистая прибыль 1,9 млрд руб. с возвратом на капитал 14,9%), в отличие от ВТБ и ГПБ, которые оказались убыточными.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов