Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Достижение дезинфляции в РФ в августе маловероятно


[14.08.2014]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

"Голуби" расправляют крылья. На фоне слабых экономических данных мировые центральные банки продолжают мягкую денежную политику: так, председатель Банка Англии М. Карни после снижения показателя реальных зарплат в стране на 0,2% (впервые с 2009 г.) заявил, что Комитет по монетарной политике будет обращать особое внимание на динамику этого показателя, а Центральный банк Кореи снизил ключевую ставку с 2,5% до 2,25%. Показатель розничных продаж в США за июль оказался неизменным (консенсус-прогноз предполагал рост на 0,2%). ВВП Франции во 2 кв. не изменился по сравнению с 1 кв. (ожидался рост на 0,1%), а ВВП Германии снизился на 0,2% (консенсус: 0%). В результате большинство мировых рынков акций росло в пределах 1%. Сегодня ожидается публикация данных по ВВП и инфляции еврозоны (консенсус: +0,1 кв./кв. и -0,6% м./м., соответственно) и ежемесячного отчета ЕЦБ. Также сегодня состоится экстренное заседание комитета ЕС по продовольствию и здоровью животных, посвященное обсуждению российского запрета на импорт продовольствия.

Инфляция: без особых поводов для оптимизма. По данным Росстата, инфляция с 5 по 11 августа осталась нулевой (с учетом округления), но среднесуточный темп роста цен при этом уменьшился почти вдвое и остается существенно меньше, чем за аналогичный период 2013 г. Улучшение в основном объясняется продолжающимся сезонным удешевлением плодоовощной продукции, которое по-прежнему происходит опережающими темпами: -3,3% против -2,8% на предыдущей неделе и -2,6% на этой же неделе 2013 г. Медленнее дорожал и бензин (0,2% против 0,3% на предшествующей неделе) и курятина (0,8% против 0,9%). Динамика остальных позиций либо оставалась нейтральной, либо и вовсе ухудшилась. Так, достаточно резко ускорилось удорожание говядины (+0,4% против +0,1%), усилился рост цен на свинину (+0,2% против 0,1%), продолжают дорожать рыба, некоторые молочные продукты, хлеб и хлебобулочные изделия. Мы отмечаем, что влияние ограничения РФ на импорт продовольствия и с/х продукции из ЕС, США, Канады, Австралии и Норвегии скажется на уровне цен не сразу. По многим продуктовым позициям розничный сектор еще обладает определенными запасами товара. Однако свою лепту в повышение инфляционного фона уже в краткосрочном периоде будет вносить рост инфляционных ожиданий, вызванный этим ограничением. При этом мы не исключаем, что в сетевой рознице в ближайшее время могут быть введены меры по сдерживанию или замораживанию цен на отдельные виды продуктов питания. В сочетании с сезонным удешевлением плодоовощной продукции это может привести к тому, что ограничение импорта может несильно отразиться на стоимости продуктов в ближайшие недели, тогда как часть нагрузки по компенсации эффекта могут взять на себя торговые сети (за счет снижения уровня торговых надбавок). В то же время мы не исключаем перекладывания удорожания продуктов на другие категории товаров. Тем не менее, даже при текущей инфляционной динамике становится понятным, что достижение дезинфляции (падения цен) в августе маловероятно. Даже в сценарии нулевой инфляции в этом месяце годовой показатель уже не выходил бы на траекторию 6-6,5% по итогам 2014 г., а ограничения на импорт создают еще и дополнительный негативный эффект. На этом фоне велика вероятность того, что ЦБ сочтет такую динамику недостаточной для достижения уже и среднесрочных ориентиров по инфляции и снова поднимет ставки.

ЕвроХим (BB/-/BB): продажа акций помогла сократить долговую нагрузку. Компания опубликовала нейтральные результаты за 2 кв. 2014 г. по МСФО. Выручка снизилась на 5% кв./кв. до 46,9 млрд руб. из-за 1) сокращения доходов по сложным удобрениям на 23% кв./кв. до 5,8 млрд руб. (в связи с сезонным падением продаж на 20% кв./кв. до 376 тыс. тонн и умеренным снижением средней цены реализации); 2) уменьшения выручки от реализации ЖРС на 12% кв./кв. до 4,3 млрд руб. (рост продаж на 6% кв./кв. до 1,4 млн тонн не смог нивелировать негативную ценовую конъюнктуру). При этом повышение продаж продукции органического синтеза составило 19% кв./кв. (до 4,2 млрд руб.). Падение EBITDA оказалось более значительным: -21% кв./кв. до 11,2 млрд руб. (из-за неизменного уровня затрат на производство в 29 млрд руб. и роста общих и административных расходов на 8% кв./кв. до 1,9 млрд руб.). Несмотря на это, чистый операционный денежный поток вырос в 2,8 раза до 12 млрд руб. за счет сокращения инвестиций в оборотный капитал, и его было достаточно для покрытия капитальных вложений. Они ожидаемо выросли на 37% кв./кв. до 8,6 млрд руб. (обычно на 2 и 3 кварталы приходится большая часть капзатрат). В течение 2 кв. ЕвроХим продал материнской компании 2,5% собственных квазиказначейских акций на 10,3 млрд руб., что помогло существенно улучшить ликвидную позицию компании и привело к сокращению долговой нагрузки в терминах Чистый долг/EBITDA с 2,3х в 1 кв. 2014 г до 2,0х. Без учета этой продажи показатель составил бы, по нашим оценкам, 2,2х, что было бы выше комфортного диапазона в 1,5-2,0х.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: