Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Потребность в усреднении временно подтолкнула ставки вверх


[07.11.2017]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

Все выше и выше

Американский рынок акций продолжил восхождение (+0,13% по индексу S&P), получая поддержку со стороны рынка нефти (акции энергетических компаний прибавили 2,2%) и позитивной макростатистики: пятничный отчет по рынку труда свидетельствует о том, что в октябре безработица сократилась еще на 10 б.п. до 4,1%, однако это по-прежнему не транслируется в заметный рост зарплат (в годовом выражении +2,4%). Показатель payrolls (прирост рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях) оказался заметно ниже консенсус-прогноза (261 тыс. против +325 тыс.), не компенсировав тем самым снижение показателя в предшествующем месяце (средний прирост payrolls в последние два месяца составил всего 140 тыс.), что пока является аргументом в пользу умеренного повышения ставки.

Валютный и денежный рынок

В отличие от рубля, нефть ставит рекорды

В начале этой недели котировки Brent превысили 64 долл./барр. (+3,2%), отреагировав на внутриполитические события в Саудовской Аравии (аресты в рамках объявленной накануне кампании по борьбе с коррупцией, в числе арестованных члены королевской семьи, а также десятки бывших и нынешних госчиновников). Такой всплеск цен на нефть почти никак не сказался на курсе рубля: сегодня он укрепился лишь на 50 копеек (до 58,5 руб./долл.), а рублевая цена на нефть выросла на 2,4% до 3759 руб./барр. (что является максимумом с марта 2015 г.). Отметим, что текущая рублевая цена технически соответствует своему равновесному уровню, т.е. находится на линии регрессии (см. график), которая построена по точкам, соответствующим долларовой и рублевой ценам на нефть, скорректированным на инфляцию. Как видно, с начала этого года наблюдалось сильное отклонение в сторону избыточного укрепления рубля, которое выглядело нетипичным. Таким образом, сейчас произошла нормализация (т.е. мы не считаем, что рубль сейчас выглядит недооцененным). В целом для рубля более естественными являются отклонения рублевой цены нефти в сторону более высоких значений (которые находятся выше построенной нами регрессии). Учитывая предстоящие оттоки валютной ликвидности (кредит ВТБ CEFC, погашение внешнего долга корпорациями и покупка валюты Минфином), мы не ожидаем заметного снижения рублевой цены нефти (более вероятным является ее дальнейший рост).

Потребность в усреднении временно подтолкнула ставки вверх

В последние дни ставки МБК приблизились к уровню ключевой ставки (RUONIA 8,23% на 2 ноября), что для текущей ситуации в банковской системе является нетипичным: в последние два месяца RUONIA в среднем имела дисконт 40 б.п. к ключевой ставке. Мы полагаем, что отмеченное повышение RUONIA к уровню ключевой ставки является временным и полностью обусловлено подготовкой банков к окончанию сентябрьского периода усреднения. В то время как все еще сохраняются фундаментальные факторы, занижающие RUONIA - 1) повышенная неопределенность относительно клиентских оттоков в банковской системе и 2) нежелание крупнейших госбанков увеличивать заимствование на рынке МБК для покрытия своего дефицита рублевой ликвидности (см. наш комментарий от 31 октября). В этой связи мы полагаем, что с окончанием периода усреднения (т.е. начиная с сегодняшнего дня) ставки вновь уйдут заметно ниже ключевой. Сегодня состоялся еще один аукцион КОБР, на котором ЦБ РФ удалось реализовать лишь 35 млрд руб. из предложенных 309 млрд руб. (как мы уже отмечали депозит в ЦБ РФ является лучшей альтернативой).

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов