Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Покупка Essar Oil - фактор оттока валюты в начале 2017 года


[17.10.2016]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

Fitch улучшили свой взгляд на РФ

Агентство в конце прошлой недели улучшило прогноз по рейтингу РФ (BBB-) с негативного на стабильный (аналогичное действие недавно совершило S&P по своему рейтингу BB+). В сравнении с другими странами-производителями нефти агентство отметило эффективность мер (переход к плавающему курсу, таргетирование инфляции, поддержку финансового сектора, консолидацию бюджета), предпринятых в ответ на шоки от падения цен на нефть. В группе стран категории "BBB" РФ имеет одни из самых высоких уровней покрытия международными резервами текущих внешних платежей (13,3 месяцев, >2x больше среднего значения по группе), а также сальдо счета текущих операций (2,3% ВВП, среднее значение по группе отрицательно, -1,8% ВВП). По мнению Fitch, одним из основных факторов (помимо надежной среднесрочной налогово-бюджетной программы) для повышения рейтинга является устойчивый рост цен на нефть, при этом в базовом сценарии предполагается среднегодовая цена Brent на уровне 42, 45 и 55 долл./барр. в 2016-2018 гг., соответственно. Российские евробонды продемонстрировали нейтральную динамику, несмотря на существенное повышение доходностей базовых активов (+6 б.п. до YTM 1,8% по 10-летним UST) и коррекцию нефти (отчет Baker Hughes свидетельствует о сохранении повышенной буровой активности на месторождениях в Северной Америке).

Валютный и денежный рынок

В налоговый период без особых запасов

Всю прошлую неделю ставки денежного рынка находились выше ключевой (Mosprime – 10,66%, Ruonia –10,50%), что указывает на недостаточно комфортную ситуацию с ликвидностью. О трудностях с привлечением рублей у некоторых банков свидетельствует относительно высокий объем задолженности (130-250 млрд руб.) по фиксированному РЕПО. объяснялась существенным оттоком в бюджет (чему, по нашему мнению, способствовал единовременный фактор - расчеты по покупке Башнефти, 12 ноября 329,7 млрд руб., а также погашение депозитов Казначейства (остаток к возврату снизился на 290 млрд руб. за неделю). Этот отток был лишь отчасти компенсирован снижением корсчетов и расходами Минфина. Мы полагаем, что на этой неделе вряд ли можно ожидать значительного улучшения ситуации: банки начинают налоговый период без особого запаса свободных средств (средний объем корсчетов близок к необходимому для усреднения уровню). Однако основной отток (600 млрд руб.) под уплату НДС, НДПИ и акцизов случится лишь в следующий понедельник-вторник. Поэтому, если завтра регулятор предоставит всю необходимую ликвидность на аукционе РЕПО (~300-400 млрд руб.), то всю эту неделю в системе будет присутствовать избыток ликвидности. Чтобы этого избежать, ЦБ может разместить меньше средств на неделю (например, 100 млрд руб.), а оставшуюся часть – посредством операций "тонкой настройки" в следующий понедельник. Впрочем, и первый вариант также возможен – небольшой избыток ликвидности снизит напряжение, и ставки смогут приблизиться к ключевой.

Покупка Essar Oil: фактор оттока валюты в начале 2017 г.

По данным Ведомостей, Роснефть и консорциум Trafigura и UCP покупают 98% Essar Oil. Роснефть и консорциум получат по 49%, а 2% останутся у Essar Group. Сделка оценивается в 13,9 млрд долл. и может быть закрыта в 1 кв. 2017 г. С учетом общего долга Essar Oil в 4,7 млрд долл. и оборотного капитала на момент закрытия сделки, Роснефть заплатит, по данным источника газеты, ~3,5 млрд долл. Представитель Роснефти заявил, что компания может использовать как собственные, так и заемные средства для оплаты (исходя из уровня долговой нагрузки на 30 июня 2016 г., с учетом покупки Башнефти и получения средств по Ванкорнефти и Таас-Юрях, Чистый долг/EBITDA мог бы увеличиться с 1,6х до 1,8х). Мы считаем, что сейчас крупные инвестиции в зарубежные перерабатывающие активы несут повышенные риски, при этом у самой Роснефти есть многообещающие добывающие активы в России (например, Ванкорский кластер). Тем не менее, мы полагаем, что эта сделка - часть стратегического партнерства с Индией, которая как раз финансирует разработку добывающих активов Роснефти (индийские компании и Роснефть уже договорились о покупке 49,9% Ванкорнефти и 29,9% Таас-Юрях за ~5 млрд долл.). При прочих равных, эта сделка (независимо от способа финансирования - собственными или заемными средствами) окажет определенное негативное влияние на валютную ликвидность в банковской системе в 2017 г. Напомним, что в этом году заметный отток валютной ликвидности может создать "автоприватизация" Роснефти в случае расчетов в валюте. Эти события играют в пользу расширения спредов IRSCCS и некоторого ослабления рубля (потратив валютные средства, Роснефть может снизить объем продажи валютной выручки) в условиях ожидаемого повышения долларовой ставки (рост спроса на иностранные активы).

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: