Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Роснефть "ввезет" 10,5 млрд евро. Ожидается снижение рублевой цены на нефть и сужение спредов IRS-CCS


[08.12.2016]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Валютный и денежный рынок

Роснефть "ввезет" 10,5 млрд евро. Ждем снижения рублевой цены на нефть и сужение IRS-CCS

Вчера вечером Роснефть вновь удивила участников финансового рынка, объявив о достижении договоренности с Glencore и катарским суверенным фондом о продаже им 19,5% акций, которые сейчас принадлежат Роснефтегазу, за 10,5 млрд евро (~11,3 млрд долл.). При этом своими средствами Glencore оплатит только 300 млн долл., остальное - за счет финансирования, организованного одним из крупнейших европейских банков (отметим, что формально финансовые санкции запрещают европейским резидентам покупать лишь новые акции). По некоторым данным, сделка будет закрыта в середине декабря, видимо, тогда и ожидается поступление валюты на счета Роснефтегаза в российских банках. Это приведет к снижению дефицита валютной ликвидности на локальном рынке (ввоз капитала по сделке вместе с ожидаемым положительным сальдо счета текущих операций достаточен для комфортного прохождения декабрьского пика выплат по внешнему долгу). Как следствие, с большой вероятностью произойдет сужение спредов IRS-CCS (170-195 б.п.), а также MosPrime - FX swap (сейчас o/n, 1M составляют 150 и 250 б.п., соответственно) на 25-50 б.п. до конца года. С другой стороны, расчет с бюджетом приведет к оттоку рублевой ликвидности с локального рынка (~721 млрд руб.), что могло бы оказать давление на рублевые ставки. Но мы ожидаем, что в моменте Минфин проведет бюджетные расходы (досрочное погашение кредитов ВПК на 800 млрд руб. по ранее выданным госгарантиям), в результате эффект, скорее всего, будет нейтральным. Рублевая ликвидность для сделки, вероятно, уже аккумулирована: по нашим оценкам, значительная часть из 544 млрд руб. на балансе Роснефтегаза уже была в рублях, а остальная - может быть получена за счет внутренней конвертации с Роснефтью (которая или уже имеет рубли в достаточном объеме, или может получить их по свопу). Мы ожидаем снижения рублевой цены на нефть (в частности, укрепления рубля при стабильной нефти) вследствие возникновения избытка валютной ликвидности на счетах Роснефтегаза, которая постепенно может конвертироваться в рубли (для погашения той оставшейся части рублевых средств, которых не было в наличии на момент сделки). Отметим, что в плане бюджета на 2017 г. рублевая цена нефти предполагается на уровне 2700 руб./барр. Urals (~2870 руб./барр. Brent, тогда как сейчас она составляет 3373 руб./барр.). Относительно выпуска облигаций Роснефти на 600 млрд руб. сегодня появилась информация, что он был размещен в пользу 6 дочерних предприятий эмитента, по-видимому, этот выпуск осуществлен на тот случай, если бы внешних инвесторов найти не удалось (и тогда использовалась бы схема по автоприватизации).

Экономика

Недельная инфляция остается умеренной

По данным Росстата, недельная оценка инфляции с 29 ноября по 5 декабря составила 0,1% н./н., с начала года цены выросли на 5,1%, а годовое значение, по нашим расчетам, опустилось до уровня 5,7% г./г. До конца года мы видим возможность небольшого ускорения роста цен (до 0,2% н./н.) на фоне роста потребительского спроса перед новогодними праздниками, при этом годовые темпы роста цен, скорее всего, сохранятся вблизи достигнутых уровней (5,7-5,8% г./г.). Мы полагаем, что оценка инфляции в декабре, полученная на основе недельных данных, может оказаться меньше, чем итоговая месячная цифра, т.к. логично ожидать ускорения роста цен в т. ч. и в непродовольственном сегменте (он в меньшей степени представлен в потребительском наборе, по которому происходит расчет недельной инфляции).

Рынок ОФЗ

Плавающий выпуск привлек основной спрос

В ходе вчерашних аукционов наибольший интерес участники предъявили к 3-летним ОФЗ 24019 (6M RUONIA + 30 б.п.): на 20 млрд руб. спрос составил 91 млрд руб., при этом реализован был весь объем с отсечкой 100,511% от номинала. На вторичных торгах цены выросли до 101% от номинала, что, по нашему мнению, соответствует справедливому ценообразованию в сравнении с выпуском 29011, имеющим близкий срок до погашения. В целом синтетические фиксированные доходности этих бумаг составляют 9,15% (покупка облигаций вместе с продажей 3-летних IRS), что предполагает премию 45 б.п. к кривой классических ОФЗ (так, 26210 котируются с YTM 8,75%). Мы рекомендуем покупать 29011 и 24019. Интерес к длинным 26219 оказался относительно скромным: на 20 млрд руб. спрос составил 36 млрд руб. Для размещения всего объема Минфину пришлось предложить премию по доходности 7 б.п. к рынку: доходность по цене отсечения YTM 8,73%. Сегодня длинные выпуски (26207, 26212, 26219) ушли в диапазон YTM 8,5-8,65% благодаря позитивной реакции на объявление о сделке по приватизации Роснефти и последовавшее укрепление рубля.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: