Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: На денежном рынке впереди неделя контрастов


[23.12.2013]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Данные по ВВП США "подогрели" американский рынок акций. Окончательные данные по темпу роста ВВП США за 3 кв. (+4,1%) превзошли предыдущую оценку и ожидания (+3,6% г./г.), что стало следствием пересмотра в сторону повышения потребительских расходов (продажи товаров, произведенных внутри страны, увеличились до 2,5% по сравнению с предварительной оценкой на уровне 1,9% и значением в 2,1% во 2 кв.). Несмотря на столь сильные данные, уверенности в том, что сворачивание QE3 будет происходить ускоренными темпами, не прибавилось. В результате американские индексы (+0,5%) обновили исторические максимумы, а доходности UST немного снизились (10-летние бумаги отступили на отметку YTM 2,9%). Стоит отметить, что, хотя на последнем заседании FOMC и был дан старт сворачиванию QE3, рынки переключились в состояние risk-on, это позволило суверенным бумагам РФ (как евробондам, так и ОФЗ) проигнорировать заметное повышение доходностей базовых активов (длинные Russia 42 котируются около YTM 5,62%).

Денежный рынок: впереди неделя контрастов. Как мы уже упоминали, короткие ставки денежного рынка в первой половине этой недели должны подняться несколько выше 6,5%, однако, самого негативного сценария (их неконтролируемого всплеска), который мы прогнозировали в начале ноября, удастся избежать. Причинами более благоприятного развития событий стали: 1) более ранняя активизация бюджетных поступлений, 2) дополнительные ~100 млрд руб., которые высвободились из обязательных резервов в связи с недавним решением ЦБ о повышении коэффициента усреднения, 3) сильный прирост РЕПО с ЦБ (+550 млрд руб.) до рекордных 3 трлн руб. (в основном за счет крупнейших банков), который ранее казался малореалистичным. Кроме того, для этой недели крайне позитивна с точки зрения минимизации оттока ликвидности пролонгация Казначейством РФ до января 2014 г. около 100 млрд руб. (ведомство предложит 100 млрд руб. под погашение 140 млрд руб.). Помимо возврата средств Казначейству (-40 млрд руб.), причинами оттока будут рост наличности в обращении (не менее -200 млрд руб.) и интервенции ЦБ (около -30 млрд руб.). Поскольку мы считаем, что задолженность по РЕПО в 3 трлн руб. является пределом на данный момент, главным источником компенсации оттока на этой неделе будут валютные свопы. В связи с этим мы прогнозируем рост o/n ставок до 6,5%. Однако после 25 декабря мы ожидаем массового встречного притока бюджетных средств в систему (по 200-300 млрд в день), который должен с лихвой перекрыть налоговые выплаты и другие факторы оттока. Это трансформируется в последующий значительный спад напряженности на денежном рынке. При этом необходимо учитывать, что в целом традиционно в последние дни уходящего года волатильность краткосрочных ставок значительно повысится.

Роснефть (ВВВ/Ваа1/ВВВ-): дивиденды растут, планы капвложений сокращаются. В прошлую пятницу на пресс-конференции президент Роснефти И. Сечин заявил, что дивиденды компании за 2013 г. вырастут на 50% г./г. и превысят 120 млрд руб., а инвестиционная программа составит 600 млрд руб. (ранее озвучивались планы по инвестициям на 2013 г. в 700 млрд руб.). При этом Роснефть не намерена увеличивать долговую нагрузку. Кроме того, компания начала досрочно погашать кредиты, взятые на покупку ТНК-BP (сумма и источники средств для погашения не раскрываются). Мы полагаем, что Роснефть будет использовать часть авансов, полученных по контрактам на поставку нефти, для финансирования своей инвестиционной программы, погашения части кредитов и, возможно, для новых приобретений. На рынке евробондов выпуск TMENRU 17 (YTM 3,1%) выглядит недооцененным в сравнении с близкими по дюрации ROSNRM 17 (YTM 2,7%). На рынке рублевых облигаций выпуски эмитента котируются с минимальными спредами к суверенной кривой.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: