Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Минфин сохраняет стабильно низкий дефицит бюджета


[17.07.2017]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

Замедление инфляции в США и рост ВВП Китая не оставляют "медведям" шансов

Макростатистика по США, опубликованная в конце прошлой недели, вновь сыграла в пользу лишь очень умеренного ужесточения монетарной политики ФРС. В июне индекс потребительских цен м./м. не изменился, при этом в годовом выражении инфляция опустилась на весомые 30 б.п. до 1,6%, оказавшись ниже консенсус-прогноза (1,7%). Продолжилось снижение цен на одежду, автомобили, а также на энергию. Стоит отметить, что основные компоненты, на которые недавно ссылалась Дж. Йеллен, считая замедление инфляции временным, продемонстрировали разнонаправленную динамику: рецептурные лекарства подорожали на 1% м./м., а услуги беспроводной связи продолжили дешеветь (-0,8% м./м.). Несмотря на то, что базовая инфляция не изменилась, такое замедление роста цен в июне (и в целом наблюдающееся с начала года) предполагает лишь очень умеренное повышение долларовой ставки (и возможно, что следующее повышение случится уже не в этом году). Данные по промышленному производству в США свидетельствуют о его росте на 0,4% м./м. в июне вследствие сохраняющейся повышенной активности в добывающем сегменте (+1,6%), в то время как обрабатывающая отрасль прибавила лишь 0,2% м./м. после спада на -0,4% м./м. в предшествующем месяце. Таким образом, сланцевая нефть в отсутствие бюджетных стимулов (налоговая реформа Д. Трампа вряд ли будет одобрена Конгрессом, учитывая текущий политический кризис в США) остается чуть ли не единственным фактором роста. Кстати говоря, из-за неспособности Конгресса согласовать финансирование госрасходов правительства США осенью есть риск приостановки его работы на неопределенное время, также не решен вопрос с лимитом по госдолгу (сейчас задействованы временные меры, позволяющие иметь госдолг выше этого лимита). Тем не менее, сохранение умеренно-мягкой политики ФРС достаточно для продолжения игры на повышение: индексы S&P прибавил 0,5%, обновив максимум. Поддержку оказал и рост ВВП Китая во 2 кв. на 6,9% в годовом выражении (в том числе за счет восстановления экспорта +8,5%, в основном в США и Европу после спада в прошлом году), превзойдя ожидания и снизив опасения "жесткой посадки" Китая (что могло бы повлечь весьма негативные глобальные последствия) вследствие наличия в его экономике структурных дисбалансов (большой объем как частного долга, так и убыточного производства в обрабатывающих отраслях, перегрев на рынке недвижимости).

Экономика

Минфин сохраняет стабильно низкий дефицит бюджета

По предварительной оценке Минфина, дефицит федерального бюджета за 6М составил 489 млрд руб. (1,2% от ВВП, или четверть от предполагаемого планом уровня), практически не изменившись с конца апреля. При этом первичный дефицит (без учета процентных расходов) находится на крайне низком уровне (161 млрд руб.), или 25% от обновленного плана Минфина на 2017 г. (1,92 трлн руб.). Стабильность достигается благодаря достаточно плавному росту расходов (7,6 трлн руб., 45,8% от плана), которые составляют ~1,3 трлн руб./мес. За 6М 2017 г. бюджет больше всего потратил на социальную политику, в основном на пенсии (из запланированных 3,6 трлн руб. пенсионерам уже выплачено 1,9 трлн руб.). Еще одна важная статья, исполненная почти на 50%, – оборона (1,4 трлн руб. из плана в 2,8 трлн руб.). На остальные статьи либо запланировано меньше средств, либо они исполнены менее чем на 50%. В свою очередь, рост доходов (7,1 млрд руб., 48,3% от плана) в основном происходит за счет ненефтегазовой компоненты (4,2 трлн руб.), тогда как нефтегазовые доходы стабильны (м./м.) в отсутствие улучшения в динамике рублевой цены нефти. Интересно отметить, что в июне поменялась структура источников финансирования дефицита бюджета. До этого с начала года он покрывался заимствованиями через ОФЗ, но в июне погашения (148 млрд руб.) превысили размещение (137 млрд руб.), чистые заимствования оказались отрицательными, и основным источником финансирования стали средства, полученные от размещения евробондов (3 млрд долл., или 172 млрд руб.). Средства Резервного фонда по-прежнему не используются. Ближе к концу года дефицит начнет расти быстрее, но мы полагаем, что у Минфина есть все возможности для удержания дефицита на запланированном уровне. Во-первых, если Правительство решит нарастить расходы сверх обновленного плана, то этот объем вряд ли будет существенным. Во-вторых, позитивный эффект на доходы бюджета оказывает политика по улучшению администрирования: собираемость по налогу на прибыль и НДС возросла. В итоге, мы полагаем, что финальная оценка дефицита не превысит уровень в 2 трлн руб. при сохранении текущих макроэкономических условий.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов