Rambler's Top100
 

–айффайзенбанк: »нициативы по повышению отчислений в ——¬ могут привести к снижению темпов роста вкладов населени€ в банковскую систему


[18.12.2013]  –айффайзенбанк    pdf  ѕолна€ верси€

¬ ожидании решени€ FOMC инвесторы предпочитают зан€ть выжидательную позицию: американские индексы акций просели на 0,3%, доходность 10-летних бондов UST снизилась на 2 б.п. до YTM 2,84%. —уд€ по всему, большинство инвесторов не предполагает сворачивани€ QE по итогам завершающегос€ сегодн€ заседани€ FOMC. Ќаиболее ожидаемым итогом могут стать более четкие высказывани€ в отношении объема выкупа активов, который может быть ув€зан с некоторыми экономическими индикаторами (например, уровнем безработицы). ќпубликованные вчера данные по динамике потребительских цен в но€бре по-прежнему свидетельствуют об отсутствии инфл€ционных рисков: годова€ инфл€ци€ составила всего 1,2% (что лишь на 20 б.п. выше м./м.), при этом базова€ инфл€ци€ (без учета продуктовой и топливной составл€ющих) осталась на уровне 1,7%.

јукционы ќ‘«: без премии по длинным бумагам. ќриентиры по 10-летним ќ‘« 26215 и 2,5-летним ќ‘« 25082 (будут предложены нереализованные остатки выпусков), озвученные в диапазонах YTM 7,78-7,83% и YTM 6,62-6,67%, соответственно, предполагают некоторую премию (2-3 б.п.) лишь по коротким бумагам. ≈е отсутствие по длинным ќ‘« 26215 и относительно большой объем предложени€ (21,5 млрд руб.) не способствуют спекул€тивному интересу к бумагам на аукционе. —прос могут сформировать лишь те участники, которые не ожидают сворачивани€ QE3 на проход€щем сейчас заседании FOMC, что может вызвать предновогоднее ралли и способствовать сужению спреда ќ‘« 26215 к близким по дюрации ќ‘« 26211 (сейчас около 10 б.п.). Ќесмотр€ на наличие некоторой премии, короткие ќ‘« 25082, по нашему мнению, не представл€ют интереса дл€ покупки, поскольку текущие уровни доходностей практически не несут премии к ставкам денежного рынка (o/n ставки наход€тс€ в районе 6,6% годовых).

ћинфин предлагает повысить отчислени€ в ——¬. Ѕолее активные действи€ ÷Ѕ –‘ по расчистке банковской системы от участников, осуществл€ющих сомнительные или слишком рисковые операции, сильно сократили размер фонда ј—¬, который на 2 декабр€ составл€л 185,5 млрд руб. (за вычетом резерва по уже наступившим на тот момент случа€м). — учетом отзыва лицензий у Ѕѕ‘, »нвестбанка, —моленского Ѕанка (ответственность ј—¬ перед их вкладчиками оцениваетс€ в 51 млрд руб.) размер фонда сократитс€ до 134,5 млрд руб. “екущего запаса, очевидно, хватит на отзыв лицензий лишь у единичного числа банков, при этом размер вкладов в банках за пределами “ќѕ-100 составл€ет 2 трлн руб. ѕо-видимому, быстрое сокращение фонда и вызвало обеспокоенность ћинфина, который предлагает повысить отчислени€ в ——¬ дл€ банков с относительно высоким уровнем ставок по депозитам физлиц. ќтметим, что размер премии логично прив€зывать к риску страховател€ (bonus-malus), а более высока€ процентна€ ставка по вкладу не всегда означает более высокий риск. ¬ то же врем€ инициативы, направленные на жесткое ограничение уровн€ ставок по депозитам физлиц, могут привести к снижению темпов роста вкладов населени€ в банковскую систему, котора€ и так испытывает дефицит рублевого фондировани€.

√ћ— (S&P: B/негативный): произошел лишь умеренный рост долговой нагрузки.  омпани€ опубликовала пресс-релиз по результатам де€тельности за 9ћ 2013 г., которые произвели на нас умеренно позитивное впечатление. ¬ыручка практически не изменилась г./г., но рентабельность по EBITDA снизилась на 1,87 п.п. до 15,2%, что стало, главным образом, следствием сокращени€ прибыльности сегмента нефтегазового оборудовани€ (проекта, аналогичного ¬анкору, завершенного в прошлом году, пока нет). Ќегативным моментом стало уменьшение объема заказов (backlog) на 24% г./г. из-за отсутстви€ крупных контрактов, при этом сама компани€ целенаправленно не беретс€ за реализацию низкоприбыльных проектов в строительстве. «а 9ћ 2013 г. √ћ— получил отрицательный операционный денежный поток (в размере 480 млн руб.) по причине ожидаемого роста дебиторской задолженности (на ~1,7 млрд руб. ) вследствие консолидации недавно приобретенных KKM и Apollo.  апвложени€ составили 1,1 млрд руб. (-5% г./г.) и были преимущественно св€заны с приобретением Ќ»» “урбокомпрессор.  ак следствие, √ћ— потребовалось привлечь новый долг: он увеличилс€ на 2,8 млрд руб. за 9ћ 2013 г. до 16,2 млрд руб., что соответствует отношению „истый долг/LTM EBITDA на уровне 2,58х (против 1,95х в 2012 г.). ¬ыпуски √ћ—-2 (YTM 11,5% @ февраль 2015 г.) и √ћ—-3 (YTP 10,4% @ февраль 2016 г.) предлагают одни из самых высоких уровней доходностей среди корпоративных облигаций категории "B" при довольно умеренных кредитных рисках. Ќо мы не исключаем роста доходностей, учитыва€ усилившеес€ предложение на продажу от небольших банков (что может €вл€тьс€ следствием волны отзыва лицензий).

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: