Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Фрукты и овощи "тянут" инфляцию вниз


[02.11.2017]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

В ожидании публикации законопроекта о бюджетной реформе США

Американские рынки акций продемонстрировали умеренный рост (+0,16% по индексу S&P) в основном благодаря сектору энергетики, отыгрывающему повышение цен на нефть. Согласно данным СМИ, сегодня ожидается публикация предварительного законопроекта по бюджетной реформе, после чего начнется процесс его широкого обсуждения конгрессменами: самым острым является вопрос влияния этой реформы на бюджетный дефицит, который сводится к оценке влияния реформы на рост экономики (если заметного эффекта не будет, то дефицит в следующие 10 лет возрастет на 1,5 трлн долл. с текущих 0,5-0,6 трлн долл.). Для принятия законопроекта до Рождества законодатели почти не имеют шансов на ошибку (времени для обсуждений/согласования почти нет), и, по-видимому, без серьезных уступок не обойдется. Уже в предварительной версии налог на репатриацию зарубежного капитала составляет не 10%, как предполагалось ранее, а 12%, снижение НДФЛ - лишь для людей из низшего и среднего класса. Исходя из риторики высказываний американских чиновников в СМИ, есть общее понимание необходимости принятия налоговой реформы, разногласия относятся к деталям, которые, скорее всего, будут улажены. Также сегодня Д. Трамп озвучит (в 22-00 мск) свой выбор главы ФРС на следующий срок. Как ожидают рынки, им станет член совета управляющих, республиканец Дж. Пауэлл, который с большой вероятностью продолжит текущий относительно мягкий курс монетарной политики (однако с большей готовностью, чем Дж. Йеллен может ослабить регулирование финансовых рынков). Итог завершившегося заседания FOMC не преподнес сюрпризов: рост экономики был охарактеризован как умеренно сильный, что открывает возможность для ожидаемого (с вероятностью более 80%) повышения ключевой ставки на декабрьском заседании. Доходность 10-летних UST откатилась на отметку YTM 2,36%.

Экономика

Фрукты и овощи "тянут" инфляцию вниз

По данным Росстата, инфляция за неделю с 24 по 30 октября вновь вернулась к нулевым значениям. Годовая оценка при этом сохранилась на уровне 2,7% г./г., и мы полагаем, что по итогам октября она окажется вблизи этого значения (Росстат опубликует отчет за месяц 7-8 ноября). В целом, по нашим расчетам, снижение инфляции произошло за счет небазовых компонент главным образом благодаря замедлению роста цен на плодоовощную продукцию (2,1% н./н. против 3,4% н./н. неделей ранее). В базовых компонентах не произошло заметных изменений, и их рост сохранился на близком к нулю уровне. Несмотря на столь благоприятное развитие событий, ЦБ продолжает считать, что текущий уровень инфляции обусловлен действием временных факторов и в целом соответствует цели. Если исключить эти факторы (эффект смещения сезонности и крепкого рубля), ее уровень будет близок к 4%. В перспективе, по мнению ЦБ, инфляция вернется к целевому уровню. При этом источником рисков для него по-прежнему выступают волатильные инфляционные ожидания. В этой связи мы полагаем, что октябрьские цифры по инфляции не добавят аргументов в пользу снижения ставки в декабре.

Рынок ОФЗ

Вялый спрос на аукционах

В ходе вчерашних аукционов Минфину удалось реализовать весь предложенный объем 25 млрд руб., без заметных премий по доходности к котировкам вторичного рынка (в день размещения): отсечка по 4-летним 25083 была установлена на уровне YTM 7,52%, по 9-летнему выпуску 26207 - YTM 7,62% (сегодня бумаги котируются с YTM 7,51% и YTM 7,6%, соответственно). В сравнении с аукционами в сентябре-октябре интерес к ОФЗ заметно спал, что обусловлено распродажами на развивающихся рынках, относительно которых российский рынок выглядит все еще заметно лучше благодаря восстановлению цен на нефть (> 60 долл./барр.). Также поддержку оказывают и высокие реальные доходности, однако последние могут начать падать по причине ожидающегося нами роста инфляции от своих исторических минимумов. Кроме того, в начале следующего года США могут объявить об ужесточении санкций в отношении РФ: по нашему мнению, санкции на госдолг представляются маловероятными, но в случае реализации этого события может последовать введение валютного контроля (о такой возможности недавно говорил А. Силуанов).

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов