Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Дилемма Минфина: госзаимствования или Резервный фонд


[11.10.2013]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Республиканцы готовы поставить временную "заплатку". Проблема бюджетного кризиса в США сдвинулась с мертвой точки: республиканцы предложили план по небольшому повышению потолка госдолга США (при этом работа правительства по-прежнему будет заморожена), что позволило бы избежать технического дефолта по казначейским обязательствам еще на 6 недель - до 22 ноября. Такое предложение обусловлено, по-видимому, тем обстоятельством, что технический дефолт США крайне нежелателен как для демократов, так и республиканцев (очевидно, что доверие инвесторов крайне важно для страны). В то же время ни одна из сторон не собирается принципиально менять свою позицию в отношении бюджетного дефицита, как следствие, неопределенность может сохраниться до конца года. Тем не менее, финансовые рынки весьма оптимистично восприняли план республиканцев (несмотря на то, что это лишь временное решение): американские индексы акций выросли на 2,5%, при этом доходность 10-летних UST поднялась до YTM 2,68%.

Дилемма Минфина: госзаимствования или Резервный фонд. Мы неоднократно отмечали, что в этом году потребность в госзаимствованиях существенно возросла. В связи с недополучением бюджетом внушительного объема ненефтегазовых доходов, все прогнозируемые в 2013 г. дополнительные доходы от нефти и газа в размере около 530 млрд руб. министерство будет вынуждено направить не в Резервный фонд, а на компенсацию дефицита бюджета. Кроме того, вчера появилась информация о том, что в дополнение к этим средствам Минфин теперь допускает возможность трат из Резервного фонда на сумму до 200 млрд руб. также на замещение недостающих источников финансирования дефицита. Соответствующие поправки в закон о бюджете вынесены на рассмотрение. С учетом принятия решения о тратах нефтегазовых излишков, Минфину остается компенсировать за счет заимствований и приватизации (доходы от которой планируются в объеме только 50-65 млрд руб.) около 480 млрд руб. Из них уже 340 млрд руб. министерство привлекло на внутреннем и внешнем рынке (нетто). Исходя из этого при базовом сценарии Минфину до конца года нужно занять только ~100 млрд руб. При этом, опираясь на оценки А.Силуанова (чистое привлечение средств от размещения ОФЗ в 2013 г. 430-440 млрд руб.), потребность в нетто-размещениях ОФЗ до конца года гораздо больше - около 260 млрд руб. Вероятно, это означает, что министерство опасается большего, чем предусмотрено в последних поправках к бюджету, дефицита по итогам года (0,7% ВВП). В пользу данной версии говорит тот факт, что ведомство предприняло меры, чтобы законодательно закрепить возможность трат из Резервного фонда (страхуясь от негативной рыночной конъюнктуры).

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов