Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: ЦБ РФ "заговаривает" экспортную выручку


[14.11.2014]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

ЦБ "заговаривает" экспортную выручку. На выступлении в Госдуме вчера К. Юдаева заявила о намерении ЦБ провести беседу с экспортерами на предмет их стратегии конвертации в рубли валютной выручки. "Стоит обсудить с экспортерами, что они не выиграют от попыток "поиграть" с продажей валютной выручки". При этом она подчеркнула, что регулятор не намерен вводить ограничения на движение капитала, в т.ч. в части обязательной продажи валютной выручки. Отметим, что, на наш взгляд, наибольшее давление на рубль в сентябре-октябре оказывали компании, аккумулирующие валюту за счет конвертации своих и/или заемных средств. В то же время экспортеры придерживали выручку в ожидании более дешевого рубля, видя дефицит валюты на локальном рынке и падение цен на нефть. В результате при существенном профиците счета текущих операций (по данным платежного баланса за 3 кв.) рубль заметно обесценился, поскольку валюта уходила с погашением внешнего долга, а экспортная выручка накапливалась в иностранных активах (за пределами локального рынка). Как следствие, корректировка стратегии продажи валюты экспортерами (в т.ч. более равномерная конвертация и в больших объемах) могла бы существенно изменить расклад сил на валютном рынке, что позволило бы профициту счета текущих операций, наконец, начать оказывать заметное позитивное влияние на рубль. Своими последними действиями ЦБ ограничил спрос на валюту как со стороны компаний, которым она нужна для рефинансирования внешнего долга (регулярное валютное РЕПО на длительный срок по умеренной ставке, даже ниже рынка), так и со стороны спекулятивных участников, т.е. тех, кто играет против рубля с использованием заемных средств (возможность проведения нерегулярных масштабных интервенций). В то же время указанные меры неэффективны для удовлетворения спроса со стороны других экономических агентов, которые используют валюту для сбережений. По нашему мнению, принятый комплекс мер ЦБ позволит стабилизировать курс рубля (или, по крайней мере, замедлить темп его ослабления), конечно, при условии, что цены на нефть (основная переменная торгового баланса) не продолжат падать. Отметим, что сейчас рубль падает (на открытии доллар укрепился на 1 руб. до 47,8 руб.), главным образом, из-за этого фактора (котировки Brent опустились на 3 долл. до 77 долл./барр.).

Казначейство объединяет силы с ЦБ в предоставлении короткой валюты. Сегодня Казначейство РФ объявило параметры дебютного аукциона по размещению депозитов в валюте. Аукцион на 28 дней пройдет 17 ноября, т.е. в один день с аукционами валютного РЕПО ЦБ (7/28 дней до 2/1,5 млрд долл. и 12М до 10 млрд долл.). Лимит первого аукциона Казначейства (3 млрд долл.) существенно выше ранее озвученных цифр (А. Силуанов говорил об 1 млрд долл.). Минимальная ставка - 1,7%, что сопоставимо со ставкой по валютному РЕПО с ЦБ на 28 дней (1M LIBOR + 150 б.п.) и находится на рыночном уровне. Важно, что такие параметры лишь подтверждают, что валютные инструменты ЦБ и Казначейства скоординированы и призваны дополнять друг друга. При этом отсутствие залогового обеспечение делает депозиты от Казначейства более привлекательными в сравнении с РЕПО при прочих равных условиях. Поскольку ставка по годовому валютному РЕПО с ЦБ (1Y LIBOR + 150 б.п.) выглядит несколько лучше рынка, мы ожидаем высокий спрос на него. Мы уже отмечали, что на текущий момент банковская система имеет даже избыток короткой валютной ликвидности (валюта, которую покупают корпорации, оседает на счетах в банках), что подтверждается отсутствием спроса на недавних аукционах короткого валютного РЕПО. Поэтому наибольший спрос 17 ноября мы ожидаем именно на годовое валютное РЕПО с ЦБ, в т.ч. и по причине переориентации банков с рублевого на валютное кредитование корпораций, чтобы сократить спрос последних на доллары на валютном рынке (см. подробнее комментарий от 12 ноября). С этим может быть связано отсутствие большого спроса на рублевую ликвидность на недавних аукционах 312-П (в ожидании валютных аукционов ЦБ). При этом мы не исключаем высокий спрос даже на короткую ликвидность от Казначейства (депозиты) и ЦБ (РЕПО), в случае если банки сочтут, что им не хватит 10 млрд долл. длинных средств.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов