Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: ЦБ РФ активизируется с абсорбированием ликвидности


[28.06.2016]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

На волне неопределенности

Спрос на доллар и безрисковые госбумаги остается высоким в условиях крайне низкого аппетита к риску. Напряженность подогревается логичными решениями международных рейтинговых агентств Fitch (с АА+ до АА) и S&P (с ААА до АА) снизить суверенный кредитный рейтинг Великобритании с сохранением негативного прогноза. Тема последствий Brexit продолжит оставаться источником повышенной волатильности мировых площадок, и сейчас все внимание будет приковано к конкретным действиям Великобритании по выходу из состава ЕС. Принятие результатов референдума премьер-министром Д. Кэмероном сводит к нулю вероятность проведения повторного голосования, что открывает путь к применению Статьи 50 Конституции ЕС (которая предусматривает официальное уведомление ЕС о решении страны выйти из его состава). После этого Британия будет фактически исключена из процесса принятия решения на период переговоров внутри ЕС по этому вопросу. Вероятно, ситуация по дальнейшим шагам прояснится в ходе саммита ЕС, который стартует сегодня.

Денежный и валютный рынок

Рубль сопротивляется внешнему негативу

В последние дни рубль показывает устойчивость к внешней волатильности: несмотря на снижение нефтяных котировок (Brent -2,6% до 47,2 долл./барр.), он выглядит лучше многих других валют GEM (вчера ослабление к доллару составило всего 0,6% - до 65,53 руб./долл.). С одной стороны, рубль находит поддержку со стороны экспортеров (вчера прошли расчеты по основным налогам - НДС, НДПИ, акцизы). Кроме того, прослеживается интерес инвесторов к локальным ставкам. Наконец, некоторый позитив на рынок привнесла новость об официальных извинениях президента Турции Р. Эрдогана за гибель российского пилота Су-24, сбитого турецкими ВВС на границе с Сирией.

ЦБ активизируется с абсорбированием ликвидности

Вчера регулятор объявил о новом повышении нормативов обязательных резервов (с 1 августа на 0,75 п.п. по обязательствам банков и в рублях (до 5%), и в валюте (до 7% по всем обязательствам, кроме депозитов физлиц, по ним устанавливается норматив 6%)). Напомним, что совсем недавно, на заседании 10 июня было принято решение о повышении нормативов ФОР, но только по валютным обязательствам (на 1 п.п.). Несмотря на то, что одной из причин вчерашнего решения называется способствование "дестимулированию роста валютных обязательств в структуре пассивов кредитных организаций", ключевым мотивом, на наш взгляд, все же является абсорбирование растущего избытка ликвидности в системе в связи с расходованием средств Резервного фонда для покрытия дефицита бюджета. Среди других возможных инструментов, которые регулятор может ввести в этом году, депозитные аукционы (взамен аукционов РЕПО), а также размещение ОБР (но пока в тестовом режиме).

Рынок корпоративных облигаций

Polyus Gold (BB-/-/BB-): фокус на дивиденды

Компания представила ключевые финансовые результаты за 1 кв. 2016 г. и провела встречу с аналитиками. Выручка практически не изменилась г./г. (+1% до 511 млн долл.) при снижении средних цен реализации на 1% г./г. (если бы у компании не было программы хеджирования цен на золото, их снижение составило бы 3% г./г.). На фоне девальвации рубля общие денежные издержки сократились на 13% г./г. до 357 долл./унция, компания ожидает, что они останутся около 400 долл./унция в 2016 г. EBITDA выросла на 7% г./г. до 329 млн долл., рентабельность по EBITDA – до 64% с 61% годом ранее. Менеджмент подробно остановился на инциденте на карьере Восточный: в сентябре-октябре на нем будет прекращена добыча для сноса борта, для минимизации потерь будут использованы складские запасы и расконсервирован рудник Западный. На 1 мая 2016 г. Чистый долг достиг 3,15 млрд долл. (146 млн долл. на начало года) после получения ПАО Полюс кредита Сбербанка на 2,5 млрд долл. и обратного выкупа акций основного акционера на ~3,5 млрд долл. По нашим расчетам, долговая нагрузка выросла до 2,4х Чистый долг/EBITDA с 0,12х на начало года. По данным менеджмента, больше выкупов акций не будет, планируется выплачивать дивиденды с возможной привязкой к показателям деятельности. После выкупа доля квазиказначейских акций Polyus достигла 31,91% (285 млрд руб. при текущей капитализации), и компания планирует использовать их для увеличения free-float на Московской бирже до 10% (в соответствии с требованиями о включении в котировальный список 1-го уровня, сейчас 4,53%), также рассматривает выпуск депозитарных расписок в Лондоне. На наш взгляд, эти акции могут быть также использованы для сделок M&A, выплаты дивидендов и пр. В 2016-2017 гг. капвложения будут на уровне 600-650 млн долл. ежегодно (300 млн долл. в год на Наталкинское месторождение), что может быть профинансировано из собственных средств (~600 млн долл. FCF в 2015 г.). Среди возможных источников ликвидности компания рассматривает евробонды со сроком более 5 лет, в текущем рынке на 5,5-6 лет можно разместить под 5,5-6% год.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: