Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Заметная реакция в бумагах Polyus Gold-20 на отчетность маловероятна, скорее, возможно движение вместе с рынком


[25.08.2014]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ММК (Ва3/-/ВВ+): хорошая отчетность за 1 пол. 2014 г. по МСФО

Выручка ММК за 6 мес. 2014 г. снизилась на 8% (г/г) до 4,09 млрд долл., но показатель EBITDA прибавил 2,2%, составив 693 млн долл., EBITDA margin увеличилась на 1,6 п.п. до 16,9%. Компания также смогла получить чистую прибыль в размере 80 млн долл. против 136 млн долл. убытка годом ранее. Результаты ММК оказались лучше консенсус-прогнозов. Добиться хороших показателей удалось благодаря росту цен на сталь во 2 кв. на внутреннем рынке и увеличения объемов продаж при одновременном падении цен на сырье. Долговая нагрузка ММК снизилась – метрика Чистый долг/EBITDA составила 2,2х против 2,5х на конец 2013 г., благодаря росту рентабельности, а также сокращению размера чистого долга, риски рефинансирования были умеренные. Мы не ждем особой реакции в облигациях ММК серий 18 и 19, которые низколиквидные, а доходность бумаг находится на уровне бондов НЛМК (Ваа3/ВВ+/ВВВ-) с более высокими рейтинговыми оценками.

Комментарий. В конце прошлой недели ММК представил финансовые результаты за 1 пол. 2014 г. по МСФО, которые по ключевым показателям как выручка и EBITDA оказались лучше консенсус-прогнозов.

Согласно данным компании, выручка комбината за 6 мес.2014 г. снизилась на 8% (г/г) до 4,09 млрд долл., показатель EBITDA прибавил 2,2%, составив 693 млн долл. В результате EBITDA margin увеличилась на 1,6 п.п. до 16,9%. Компания также смогла получить чистую прибыль в размере 80 млн долл. против 136 млн долл. убытка годом ранее.

Добиться хороших показателей комбинату удалось благодаря росту цен на сталь во 2 кв. на внутреннем рынке («+7,4%» к/к до 633 долл./тонна) и увеличения объемов продаж (за 6 мес. 2014 г. сталь – «+7%» г/г; металлопродукция – «+8%» г/г) при одновременном падении цен на сырье (коксующийся уголь и железную руду). Поскольку цены сырье сохраняются на низком уровне, ММК вполне может удержать полученные результат и во 2 пол. 2014 г.

На фоне улучшения прибыльности бизнеса у ММК в 1 пол. 2014 г. наблюдался рост операционного денежного потока на 27% (г/г) до 538 млн долл.

Долговая нагрузка ММК по итогам 1 пол. 2014 г. снизилась – метрика Чистый долг/EBITDA составила 2,2х против 2,5х на конец 2013 г., благодаря росту рентабельности, а также сокращению размера чистого долга («-11%» до 2,7 млрд долл.).

Короткий долг (1,01 млрд долл.) на половину покрывался запасом денежных средств на счетах (497 млн долл.), в то же время у компании имелись невыбранные кредитные линии на 1,63 млрд долл., что говорит об умеренных рисках рефинансирования. Напомним, также в распоряжении ММК имеется пакет акций австралийской FMG – оценивается в 637 млн долл. В июле ММК погасил два выпуска облигаций серий БО-06 и БО-07 общим объемом 10 млрд руб. (около 288 млн долл.).

Вместе с тем, мы не ждем особой реакции в облигациях ММК серий 18 и 19, которые низколиквидные, а доходность бумаг находится на уровне бондов НЛМК (Ваа3/ВВ+/ВВВ-) с более высокими рейтинговыми оценками.

Полюс Золото (-/ВВ+/ВВВ-): финансовые результаты 1 пол. 2014 г.

Полюс Золото снизило EBITDA по МСФО на 6% относительно аналогичного периода 2013 г. до 393 млн долл., при этом EBITDA margin составила 39% («-1,7 п.п.» г/г). Выручка по итогам января-июня 2014 г. сократился на 2% (г/г) до 1,007 млрд долл. Основной причиной снижения финансовых показателей стало падение цен на золото на 14% (г/г). За счет наращивания объемов реализации («+15%» г/г) компании удалось избежать существенной просадки доходов. Скромное снижение EBITDA объясняется сокращением издержек. Долговая нагрузка Полюс Золото увеличилась – метрика Долг/EBITDA составила 1,7х против 1,3х в 2013 г., хотя Чистый долг/EBITDA осталась неизменной (0,4х), у компании была сильная позиция ликвидности. Заметная реакция в бумагах Polyus Gold-20 маловероятна, скорее, возможно движение вместе с рынком.

Комментарий. В пятницу свои финансовые результаты за 1 пол. 2014 г. по МСФО представило Полюс Золото.

Компания снизила EBITDA на 6% до 393 млн долл. относительно аналогичного периода 2013 г., при этом EBITDA margin составила 39% («-1,7 п.п.» г/г). Выручка по итогам января-июня 2014 г. сократился на 2% (г/г) до 1,007 млрд долл.

Основной причиной снижения финансовых показателей стало падение цен на золото на 14% (г/г). Тем не менее, за счет наращивания объемов реализации («+15%» г/г) компании удалось избежать существенной просадки доходов.

Скоромное снижение EBITDA объясняется сокращением издержек. В частности, AISC Polyus Gold упал с 1103 долл./унц. до 905 долл./унц. В основном это произошло благодаря наращиванию объемов добычи металла на более рентабельном месторождении Олимпиада (приходится 47% продаж).

В дальнейшем мы не ждем существенного падения цен на золото, от чего зависит финансовое самочувствие Полюс Золота, к тому же запас прочности по марже у компании довольно внушительный. Вместе с тем, в начале июля Полюс Золото объявило о запуске программы поддержки цен, по которой часть продукции будет в течение 4 лет реализовываться по фиксированным ценам и в рамках заданных ценовых диапазонов. Данная программа позволит компании захедижроваться от падения цен на золото, в то же время она же и ограничит возможность воспользоваться конъюнктурой, в случае роста цен на золото.

Долговая нагрузка Полюс Золото увеличилась – метрика Долг/EBITDA составила 1,7х против 1,3х в 2013 г., хотя Чистый долг/EBITDA осталась неизменной (0,4х), у компании была сильная позиция ликвидности – денежные средства на счетах и депозитах (1,18 млрд долл.) полностью покрывали короткий долг (157 млн долл.). Напомним, в апреле 2014 г. Полюс Золото привлекло в Сбербанке соглашение о невозобновляемой кредитной линии на 36 млрд руб. (около 1 млрд долл.) до 10 апреля 2019 г. под ставку 10,35% годовых. За счет кредитных средств Полюс Золото может рефинансировать долг (в 2014 г. необходимо было погасить 269 млн долл., на конец июня – 157 млн долл.), а также потратить на инвестиции, которые на 2014 г. оценивались в объеме 700 млн долл. (в 1пол. 2014 г. вложено 287 млн долл.) – полоина от этой суммы пойдет на развитие Наталкинского месторождения в Магаданской области, запуск первой очереди которого планируется летом 2015 г.

Заметная реакция в бумагах Polyus Gold-20 (YTM 6,19%/4,75 г.) маловероятна, скорее, возможно движение вместе с рынком.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: