Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Заметная реакция в бумагах Polyus Gold-20 на годовую отчетность маловероятна


[16.03.2015]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Полюс Золото (-/ВВ+/ВВВ-): финансовые результаты 2014 г.

Полюс Золото отчиталось лучше консенсус-прогноза, в частности по EBITDA. Несмотря на снижение цен на золото, компания смогла улучшить прибыльность бизнеса за счет девальвации рубля, а также контроля за издержками. К тому же компания увеличила объем реализации. Метрика Чистый долг/EBITDA у Полюс Золото осталась на прежнем уровне в 0,3-0,4х, у компании была значительная «подушка» ликвидности в размере 1,49 млрд долл., риски рефинансирования долга остаются низкими. Заметная реакция в бумагах Polyus Gold-20 маловероятна, скорее, возможно движение вместе с рынком.

Комментарий. В пятницу свои финансовые результаты за 2014 г. по МСФО представило Полюс Золото, которые оказались лучше консенсус-прогноза, в частности по EBITDA.

Так, показатель EBITDA в 2014 г. вырос на 11% (г/г) до 1,10 млрд долл., при этом EBITDA margin достигла 45,2% («+6,1 п.п.» г/г), в то время как выручка сократилась на 4% до 2,24 млрд долл. Несмотря на слабые данные по выручке на фоне снижения ср.цен реализации золота на 8% (г/г), причем даже с учетом программ хеджирования («-6%» г/г), компания смогла улучшить прибыльность бизнеса в первую очередь благодаря резкой девальвации рубля, а также мероприятиям по контроля за издержками (TCC снизились на 17,3% (г/г), AISC – на 18% г/г)). В то же время компания смогла нарастить объем реализации на 4% (г/г) в физическом объеме. На наш взгляд, положительный эффект от девальвации рубля будет иметь место для финансовых результатов Полюс Золота и в 2015 г. Отметим, что менеджмент компании сообщил, что прогнозирует снижение TCC в этом году еще на 15% до 500 долл./унц.

Долговая нагрузка Полюс Золото увеличилась – метрика Долг/EBITDA составила 1,8х против 1,3х в 2013 г., хотя Чистый долг/EBITDA практически остался неизменным (0,3х против 0,4х в 2013 г.). У компании сохраняется сильная позиция ликвидности – денежные средства на счетах и депозитах (1,49 млрд долл.), что полностью покрывает короткий долг в 90 млн долл., первые крупные погашения (710 млн долл.) намечаются только в 2019 г. Напомним, в апреле 2014 г. Полюс Золото получило в Сбербанке невозобновляемую кредитную линию на 36 млрд руб. (около 1 млрд долл.) до 10 апреля 2019 г. под ставку 10,35% годовых.

Менеджмент Полюс Золото заявил, что в 2015 г. капзатраты будут «активными», предполагаются вложения в «энергоинфраструктуру, стратегические проекты в Красноярском крае, на Вернинском и Куранахе, а также инвестиции в Наталку», которая «экономически рентабельна» при девальвировавшем рубле. Отметим, что в 2014 г. общий размер Capex составил 525 млн долл., что почти в 3 раза меньше значения годом ранее. Экономия Capex в 2015 г. возможна на фоне слабого рубля.

Мы не ждем особой реакции в евробонде Polyus Gold-20 (YTM 7,61%/4,26 г.), скорее, возможно движение вместе с рынком.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: