Глобальные рынки

Данные об инфляции ЕС провоцировали снижение доходностей госбондов стран ЕС.

Торги на глобальном долговом рынке в понедельник проходили в условиях повышенной активности участников. Представленные предварительные данные об индексе потребительских цен в ЕС, которые отразили сохраняющиеся признаки дефляции в регионе, спровоцировали снижение доходности практически всего сегмента государственного долга стран ЕС. Подобная реакция участников рынка была обусловлена усилившимися ожиданиями дополнительных стимулирующих мер со стороны европейского регулятора. Доходность десятилетних бумаг Германии по итогам дня достигла уровня 0,107%, а гособлигаций Франции – 0,4696%, что соответствует уровням второго квартал 2015 года.

В рамках американской сессии принципиального изменения ситуации не наблюдалось. Доходности UST-10 поддерживались вблизи ранее достигнутых уровней. По итогам торгов доходности UST-10 достигли значения 1,7384%.

Сегодня будут представлены данные об индексах деловой активности в ЕС, что может поддерживать активность участников долгового рынка. Тем не менее, мы не ждем принципиального изменения ситуации на рынке.

Еврооблигации

В понедельник российские суверенные евробонды в первой половине дня удерживали позиции, но уже вечером, следом за нефтью, показали уверенный рост.

В понедельник российские суверенные евробонды в первой половине дня торговались неактивно и удерживали позиции при ценах на нефть в диапазоне 35-35,5 долл. за барр. марки Brent. Впрочем, уже вечером следом за ростом котировок на «черное золото», которые ушли к отметке в 36 долл. за барр., евробонды показали уверенное ценовое восхождение. В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 прибавили в цене на 157 б.п., бенчмарк Russia-23 – на 53 б.п. (YTM 4,27%). CDS на Россию (5 лет) опустился почти на 10 б.п. до 324 б.п. Корпоративные евробонды в меньшей степени успели отреагировать на вечерний рост нефтяных котировок, ценовой рост был в пределах 10-40 б.п. Чуть лучше рынка смотрелись выпуски Polyus-20 и TMK.

Вчера РЖД объявили, что по итогам оферты выкупят еврооблигации RZD-21 на сумму 98,534 млн евро по цене 935,5 евро за бумагу номиналом 1000 евро. Напомним, компания объявила о выкупе бумаг на сумму до 150 млн евро при минимальной цене 922,5 евро.

Сегодня с утра Brent (уже майский контракт) торгуется в районе 36,9 долл. за барр., что создает предпосылки для продолжения оптимизма в российских евробондах, учитывая уверенное превышение «черным золотом» отметки в 35 долл./барр. Если нефть в ближайшее время сможет закрепиться выше значения 36-37 долл. за барр. российские евробонды могут получить сигнал к дальнейшему росту и попытаться подобраться к уровням начала декабря прошлого года. В поддержку интереса к рисковым активам могут выступить заявления Председателя ФРБ Нью-Йорка У.Дадли, который отметил понижательные риски для прогнозов ВВП и инфляции США.

Выход нефти выше отметки в 36 долл. за баррель продлит оптимизм в российских евробондах.

FX/Денежные рынки

Рубль по итогам понедельника продемонстрировал укрепление.

В понедельник торги на локальном валютном рынке проходили без ярко выраженного тренда. При открытии торгов рубль продемонстрировал небольшое ослабление, отыгрывая снижение котировок нефти на сырьевых площадках. Курс доллара при этом достигал отметки 76,30 руб. Можно отметить, что фактор завершения налогового периода не оказывал негативного влияния на ход торгов. Во второй половине дня с началом роста нефтяных цен национальная валюта продемонстрировала симметричное укрепление. По итогам торгов в рамках дневной сессии курс доллара составил 75,07 руб., а в более позднюю вечернюю сессию достиг отметки 74,87 руб.

Сегодня, на наш взгляд, при поддержке нефтяного сегмента рубль попытается укрепиться ниже уровня 75 руб. по отношению к доллару. При этом в случае полноценной реализации подобного сценария, у рубля есть все шансы продемонстрировать дальнейшее укрепление. Мы полагаем, что на этой неделе курс доллара может достигнуть уровня 73,5 руб.

На денежном рынке сохраняется стабильность – ставки МБК удерживаются вблизи ключевой ставки, объем ликвидности при этом также поддерживается на прежних уровнях. В целом, фактор завершения налогового периода будет способствовать поддержанию ставок МКБ на низком уровне.

Сегодня, на наш взгляд, при поддержке нефтяного сегмента рубль попытается укрепиться ниже уровня 75 руб. по отношению к доллару.

Облигации

В понедельник ОФЗ в течение дня умеренно корректировались в пределах 50 б.п., но уже вечером на растущей нефти восстановили позиции.

В понедельник ОФЗ в течение дня умеренно корректировались в пределах 50 б.п., но уже вечером на растущей нефти восстановили позиции. В итоге, кривая ОФЗ на среднем участке оставалась в районе 9,7%, в длине – 9,55%, сохраняя дисконт к ключевой ставке 130-145 б.п. Дальнейший рост котировок госбумаг без поддержки нефтяных цен выглядит затруднительным. К тому же ЦБ все еще продолжает говорить о высоких инфляционных рисках, хотя инфляционные ожидания в феврале несколько снизились, что вселяет осторожный оптимизм регулятора.

Сегодня цены на нефть вплотную подбираются к 37 долл. за барр., что укрепит рубль и будет подталкивать вверх котировки ОФЗ. Впрочем, внимание игроков будет за объявлением параметров новых аукционов Минфина. Ведомство вполне может воспользоваться благоприятной конъюнктурой и предложит длинные гособлигации, что, скорее всего, несколько ограничить рост бумаг на дальнем конце сегодня. Если будут предложены короткие бумаги, отметка в 9,5% в длине может быть пройдена. Напомним, что на прошлой неделе из-за длинных выходных аукциона ОФЗ не было, что сформировала локальный дефицит на рынке.

Активный рост нефтяных цен будет подталкивать котировки ОФЗ вверх, впрочем, внимание игроков будет за объявлением параметров аукционов Минфина.

Корпоративные события

Тойота Банк: первичное размещение.

Тойота Банк планирует 3 марта с 11:00 МСК до 16:00 МСК провести сбор заявок инвесторов на приобретение дебютных облигаций серии 01 в объеме 3 млрд рублей. Ориентир ставки купона объявлен в размере 11,35-11,60% годовых, что соответствует доходности к 2-летней оферте на уровне 11,67-11,94% годовых. Организаторы выпуска: Райффайзенбанк и РОСБАНК.

Особенностью выпуска является наличие гарантии со стороны Toyota Motor Finance (Netherlands) B.V (имеет рейтинги от Moody's – «Aa3», S&P – «AA-», Fitch – «A»), которая является 100% дочерним обществом Toyota Financial Services Corporation (TFSC). В свою очередь, TFSC полностью принадлежит Toyota Motor Corporation и является холдинговой компанией дочерних финансовых обществ Тойоты по всему миру. За счет наличия гарантии от «материнской» структуры ожидаемый рейтинг планируемого выпуска облигаций соответствует уровню «А-» от Fitch, что на три ступени превышает суверенный кредитный рейтинг России.

Учитывая сильные кредитные метрики Тойота Банка и наличие гарантии по планируемому займу, объявленный прайсинг выглядит интересно. Выпуск облигаций Тойота Банка серии 01 маркетируется с премией 200-230 б.п. к кривой доходности ОФЗ. В то время как ближайший сопоставимый по кредитному качеству выпуск ФолксвБ 08 торгуется с доходностью 11,9%, что содержит премию к кривой ОФЗ в размере 222 б.п. Поскольку Toyota Motor Corporation (АА3/АА-/А) превосходит по уровню кредитных рейтингов Volkswagen (А3/ВВВ+/ВВВ+), справедливый уровень премии к ОФЗ по бондам Тойота Банка мы оцениваем на 25 б.п. меньше, чем по бондам Фольксваген Банка (более подробно см. кредитный комментарий от 12.02.2016 г.).

Запсибкомбанк (-/В+/-) увеличил капитал на 894 млн руб.

Агентство по страхованию вкладов (АСВ) сообщило о заключении 25 февраля с Запсибкомбанком договоров субординированного займа и передаче ОФЗ на 893,77 млн рублей в рамках программы докапитализации региональных банков.

Субординированные обязательства пяти выпусков (29006, 29007, 29008, 29009, 29010) будут погашены в 2025, 2027, 2029, 2032 и 2034 годах соответственно.

Согласно предварительным расчетам Запсибкомбанка по состоянию на 1 марта 2016 года объем собственного капитала банка превысит 13 млрд рублей, увеличившись на 7% по сравнению со значением на 1 февраля 2016 года. Помимо повышения капитализации, предоставленные ОФЗ могут быть использованы в качестве залога по операциям РЕПО с Банком России, что окажет дополнительную поддержку ликвидности Запсибкомбанка.

Новость позитивна для эмитента, в то же время реакции в бумагах мы не ожидаем. Выпуск облигаций Запсибкомбанка серии БО-4 был на 99% выкуплен в рамках двух оферт в прошлом году. В рамках оферты 15.03.2016 г. эмитентом установлена ставка купона в размере 5% годовых на следующие 6 месяцев, что отражает нежелание эмитента возвращать бумаги в рынок. Обращающийся субординированный выпуск серии 02 неликвиден.