Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Высказывания главы ЦБ РФ вызвали ралли на рынке ОФЗ


[21.04.2017]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Ожидания более скорого принятия налоговой реформы в Штатах оказывали поддержку рисковым активам в ходе вчерашних торгов.

Комментарии главы Минфина США Стивена Мнучина о том, что налоговая реформа в стране может быть принята уже в этом году, поддерживали "аппетит к риску" в ходе вчерашней торговой сессии на глобальных рынках. Американские фондовые индексы продемонстрировали рост на 0,7%-0,9%, доходность 10-летних гособлигаций США подросла до 2,24%-2,26%. Тем не менее, вновь никакой конкретики по содержанию реформы не прозвучало, что пока не позволяет в полной мере закладываться на экономические стимулы новой американской администрации.

Напомним, уже на этих выходных состоится первый тур президентских выборов во Франции. На данный момент, согласно последним опросам, во второй тур президентских выборов проходят Эммануэль Макрон и Марин Ле Пен, а во втором туре, более благоприятный исход для рынков, Э.Макрон должен одерживать уверенную победу. Самым негативным для рынков вариантом может быть проход во второй тур ультра-правого и ультра-левого кандидатов Марин Ле Пен и Жан-Люк Меланшлона, но мы расцениваем такой сценарий как маловероятный. Тем не менее, имея в недавнем прошлом такие кейсы как британский референдум о выходе из ЕС и президентские выборы в Штатах, сегодня под закрытие торговой сессии инвесторы могут частично фиксировать длинные позиции в рисковых активах.

До первого тура президентских выборов во Франции глобальные рынки могут оставаться в подвешенном состоянии.

Еврооблигации

В четверг российские суверенные евробонды консолидировались после активного ценового роста в предыдущий день, находясь в ожидании новых сигналов от нефти и UST.

В четверг российские суверенные евробонды консолидировались после активного ценового роста в предыдущий день, находясь в ожидании новых сигналов с сырьевых площадок и от динамики базовых активов, в то время как геополитика отошла на второй план. Так, бенчмарк RUS’23 в цене подрос на 16 б.п. (YTM 3,41%), длинные RUS’42 и RUS’43 были в условном "плюсе" на 2 б.п. (YTM 4,82%-4,83%). При этом нефть Brent после падения в среду вчера большую часть дня стабилизировалась на уровне 53-53,5 долл./барр. Доходности UST-10 вчера подросли с 2,2%-2,21% до 2,23%-2,25% годовых.

Сегодня инвесторы в российские суверенные евробонды, вероятно, продолжат находиться в ожидании новых сигналов от UST – сегодня в США выходят апрельские PMI и продажи домов на вторичном рынке, также выступает глава ФРБ Миннеаполиса Н.Кашкари. Вместе с тем, инвесторы на глобальных долговых рынках могут проявлять осторожность в своих действиях перед президентскими выборами во Франции в эти выходные из-за сохраняющейся неопределенности по исходу голосования. На сырьевых площадках сегодня с утра нефть Brent продолжает демонстрировать боковое движение, торгуясь в районе 53 долл. за барр.

Сегодня в первой половине дня российские евробонды, вероятно, продолжат консолидироваться, находясь в ожидании новых сигналов от UST и сырьевых площадок.

FX/Денежные рынки

Российский рубль вновь приближается к максимальным отметкам года.

Большая часть валют развивающихся стран продемонстрировала в ходе вчерашнего дня укрепление по отношению к американскому доллару. Пара доллар/рубль вернулась в район 56,10-56,20 руб/долл., в результате, рубль прибавил за вчерашний день около 0,7% (бразильский реал, мексиканское песо, турецкая лира, южноафриканский ранд укреплялись вчера в рамках 0,1%-1%).

Цены на нефть большую часть вчерашнего дня были стабильны – фьючерс на Brent держался в диапазоне 52,70-53,50 долл./барр. На проходящей в Абу- Даби конференции, посвященной нефтяному рынку, министр энергетики Саудовской Аравии Халид аль-Фалих заявил, что странам ОПЕК, вероятно, придется продлить период соглашения ограничения объемов добычи нефти, но на данный момент консенсус по продлению договоренности пока не достигнут. Отметим, что сегодня и завтра состоятся встреча мониторинговой комиссии "ОПЕК+" и техническое заседание ОПЕК.

По нашей оценке, переоцененность рубля относительно нефтяных котировок вновь возрастает. Отчасти, вероятно, это объясняется приближающимся налоговым периодом, пик которого приходится на 25-28 апреля. Также на следующей неделе состоится заседание Банка России, а вчерашние заявления Э.Набиуллиной о возможной дискуссии между понижением ставки на 25-50 б.п. подогревают интерес нерезидентов к этому заседанию. Наш базовый сценарий для пары доллар/рубль на ближайшие пару дней предполагает сохранение неширокого диапазона в 55,80-56,50 руб./долл., сегодня вероятно движение к его нижней границе. На рынке МБК ставка Mosprime o/n вчера не изменилась, сохранив уровень в 9,86%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ увеличился до 2,9 трлн руб.

Налоговый период сдерживает ослабление рубля на фоне снижения нефтяных цен.

Облигации

Заявления Э. Набиуллиной о намерениях снизить ключевую ставку в апреле стали причиной ралли на рынке ОФЗ в четверг.

Вопреки резкому снижению нефтяных цен с 55 до 53 долл. за барр. по Brent все ликвидные выпуски ОФЗ вчера заметно подорожали. Доходности на ближнем участке кривой опустились на 10-20 б.п. до 8,12%-8,67% годовых, а для ОФЗ с погашением в 2020 г. и позднее – на 7-10 б.п. до 7,8%-8,15% годовых. При этом уже половина бумаг с фиксированным купоном ушла в доходности ниже 8% годовых. Очевидной причиной такой динамики стали высказывания Э.Набиуллиной, сделанные в рамках выступления на коллегии Минфина. Глава ЦБ РФ заявила, что инфляция состоянию на 17 апреля снизилась до 4,1% в годовом выражении, вплотную подойдя к целевому уровню 4%, и это открывает пространство для снижения ключевой ставки уже в апреле. Более того, она допустила вариант возврата к шагу 50 б.п., что стало сюрпризом для большинства участников рынка, учитывая предыдущую риторику представителей регулятора. На наш взгляд, этот сигнал имеет большую значимость и позитивная реакция рынка ОФЗ была вполне обоснована. Мы также считаем, что снижение ключевой ставки 28 числа с 9,75% до 9,25% теперь нужно рассматривать как базовый сценарий, поэтому вчерашний рост котировок ОФЗ может получить свое развитие в ближайшие дни. Ждем снижения доходностей по большинству бумаг еще на 7-10 б.п.

Пересмотр перспектив снижения ключевой ставки позитивно отразился и на итогах вчерашних корпоративных размещений. Финальный ориентир ставки 1-го купона по бондам ФПК (Ba1/BB+/BB+) серии 001Р-01 объемом 5 млрд руб. был установлен на уровне 8,8% годовых, предварительный диапазон составлял 9,00%-9,25%. Итоговая доходность к оферте через 5,5 лет – 8,99% годовых. Компания ТМК (B1/B+/–) закрыла книгу заявок на облигации серии БО-06 с 3-летней офертой объемом 5 млрд руб., установив ставку 1-го купона на уровне 9,75% годовых (YTP 9,99%), что более чем на 40 б.п. ниже премаркетингового диапазона 10,15-10,40%. Сегодня с 10:00 до 15:00 мск букбилдинг облигаций серии 001P-02R объемом не менее 15 млрд руб. проведет РЖД (Ba1/BB+/BBB-). Ориентир ставки 1-го купона – 8,65%-8,80% годовых, что соответствует доходности к 9-летней оферте на уровне 8,84%-8,99% годовых.

Сегодня ждем продолжения восходящей динамики котировок ОФЗ на ожиданиях снижения ключевой ставки в следующую пятницу.

Корпоративные события

Северсталь (Ва1/ВВВ-/ВВВ-): итоги 1 кв. 2017 г. по МСФО.

Северсталь отчиталась за 1 кв. 2017 г. по МСФО – ключевые финансовые показатели совпали с консенсус-прогнозом, а общий результат можно назвать достаточно сильным. Так, выручка компании выросла на 61% г/г до 1,767 млрд долл., EBITDA – в 2 раза до 578 млн долл., EBITDA margin достигла до 32,7% ("+7,8 п.п." г/г). При этом выручка и EBITDA в 1 кв.2017 г. выросли на 7% и 9,5% к/к соответственно. Добиться рост показателей в 1 кв. 2017 г. Северсталь удалось за счет увеличения объемов продаж железорудных окатышей и стальной продукции и на фоне более высоких средних цен реализации продукции. В результате, сильный результат получил стальной дивизион Северстали, значительно увеличив выручку почти на 63% г/г до 1,623 млрд долл. Северсталь в 1 кв. 2017 г. нарастила общий долг на 35,5% к 2015 г. до 2,73 млрд долл. главным образом за счет размещений двух выпусков еврооблигаций – конвертируемых на 250 млн долл. с погашением в 2022 г. и классический выпуск на 500 млн долл. до 2021 г. под 3,85% годовых. В итоге, выросла подушка ликвидности на 68% к 2015 г. до 1,939 млрд долл., а размер чистого долга даже снизился на 8,3% до 788 млн долл. Метрика Чистый дол/EBITDA осталась неизменной на комфортном низком уровне 0,4х. Короткий долг в размере 1,233 млрд долл. с запасом перекрывался денежными средствами на счетах, к тому же у Северсталь имелись невыбранные кредитные линии на сумму 675 млн долл. Напомним, Северсталь в сентябре-октябре предстоит погашение двух евробондов общим объемом в обращении порядка 637 млн долл. За счет новых евробондов Северсталь планировала закрыть вопрос погашения долга 2018 г. У компании также достаточно финансовых ресурсов для выплаты дивидендов – совет директоров рекомендовал за 1 кв. 2017 г. всего около 20,5 млрд руб. (порядка 365 млн долл.), а за 4 кв. 2016 г. компания объявила дивиденды в размере 23,2 млрд руб. (или более 410 млн долл.). Также Северсталь при солидном операционном денежном потоке (190 млн долл. за 1 кв. и 1,5 млрд долл. за 2016 г.) вполне может самостоятельно реализовывать свои инвестиционные планы на 2017 г. (порядка 43 млрд руб. или 765 млн долл.). Евробонды Северсталь справедливо оценены рынком, торгуясь по доходности на уровне бумаг эмитентов с рейтингом "ВВ+/ВВВ-".

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: