Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Возможность роста российских еврооблигаций пока выглядит ограниченной


[03.03.2016]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Данные с рынка труда имели ограниченное влияние на ход торгов.

В рамках вчерашних торгов участники рынка находились в ожидании публикации данных о количестве вновь созданных рабочих мест вне сельского хозяйства от ADP. На этом фоне можно было наблюдать пониженную волатильность в рамках европейской сессии. Доходности европейских госбумаг демонстрировали небольшой рост, отыгрывая сохраняющийся позитивный тренд на фондовых площадках, где наблюдается рост индексов. При этом, если первым признаком роста спроса на рисковые активы было снижение доходностей госбумаг Италии и Испании против роста доходностей Германии и Франции, то теперь наметился полноценный переток ресурсов с долговых площадок на фондовые.

Представленные данные о количестве вновь созданных рабочих мест в США от агентства ADP оказались существенно лучше прогнозов. Тем не менее, участники рынка довольно скромно отреагировали на представленные цифры, предпочитая дождаться выхода данных от министерства труда и занятости.

В рамках американской сессии доходности UST-10 удерживались на прежних уровнях. По итогам торгов доходность UST-10 достигла уровня 1,85%.

Сегодня будет представлен большой блок статистки из ЕС и США, на фоне чего следует рассчитывать на рост волатильности.

Еврооблигации

В среду российские суверенные евробонды слегка корректировались после активного роста, следуя за динамикой нефтяных котировок.

В среду российские суверенные евробонды слегка корректировались после активного роста, в том числе по-прежнему следуя за динамикой нефтяных котировок. Так, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 завершали день без заметных изменений, бенчмарк Russia-23 снизился на 15 б.п. (YTM 4,32%). Корпоративные евробонды в основном торговались на положительной территории («+20-50 б.п.»), постепенно подтягиваясь к суверенным бумагам, уже отыгравшим сформировавшийся на глобальных рынках оптимизм. Лучше рынка вновь были длинные евробонды госбанков (Сбербанка, ВЭБ, ВТБ), Газпром («+55-95 б.п.»), а также длинные выпуски Evraz («+61-68 б.п.»).

Вчера состоялось размещение 10,5-летних евробондов Турции на 1,5 млрд долл. Финальный ориентир доходности составил 5% годовых, что по сути оказалось на уровнях кривой Турции (премия не более 10 б.п.). Данное размещение может стать ориентиром для евробонда России объемом 3 млрд долл. Напомним, Минфин намерен в марте определиться с организаторами выпуска. Тем временем, The Wall Street Journal пишет, что Goldman Sachs, следуя рекомендации правительства США, скорее всего, отзовет направленную в российский Минфин заявку. По данным издания, также решили не предлагать свои услуги Bank of America, Citigroup, Morgan Stanley, Wells Fargo и J.P.Morgan Chase, который изначально рассматривал возможность своего участия в тендере.

Сегодня с утра Brent вновь торгуется вблизи 37 долл. за барр., что продолжит оказывать поддержку российским евробондам. Впрочем, возможность роста пока смотрится ограниченной, без дальнейшего рывка цен по нефти. К тому же некоторый негативный окрас торгам может придать продление США антироссийских санкций. Впрочем, в среднесрочной перспективе мы не исключаем новой попытки роста нефти к уровням 38-40 долл. за баррель, что может продлить позитивный сантимент в российских евробондах в ближайший месяц.

Нефть выше 36,6 долл. за барр. окажет поддержку российским евробондам, но для роста потребуется дополнительный импульс, в первую очередь с сырьевых площадок.

FX/Денежные рынки

Рубль вновь пытается преодолеть уровень 73,5 руб. по отношению к доллару.

Волатильность на локальном валютном рынке постепенно снижается, курс доллара продолжает удерживаться вблизи уровня 73,5 руб., где наблюдается сильное сопротивление. Следует отметить, что в первой половине вчерашних торгов рубль продемонстрировал умеренное ослабление, отражая небольшое снижение котировок нефти на сырьевых площадках. Тем не менее, с возвращение нефтяных цен к уровню 36,7 долл. за барр. стало поводом для очередной попытки рубля укрепиться ниже уровня 73,5 руб. по отношению к доллару. По итогам торгов в рамках дневной сессии курс доллар составил 73,46 руб. Особое внимание в рамках вчерашних торгов можно было уделить практически симметричному движение котировок нефти и курса рубля после выхода данных о коммерческих запасах нефти в США, публикация которых спровоцировала непродолжительную коррекцию цен на черное золото и курса национальной валюты.

Рост котировок нефти до уровня 37 долл. за барр. создает предпосылки для дальнейшего укрепления курса рубля. Тем не менее наблюдаемое сильное сопротивление в зоне 73,5 руб. пока не позволяет национальной валюте продемонстрировать укрепление ниже этого уровня. На наш взгляд, в ближайшие дни в случае поддерживания нефтяных цен вблизи текущих уровней рублю все же удастся укрепиться ниже 73 руб.

Ставки МБК в последнее время удерживаются на прежних уровнях, объем ликвидности также поддерживается на комфортном уровне. На наш взгляд, на денежном рынке в настоящий момент наблюдается вполне благоприятная ситуация, которая может сохраниться на протяжении ближайших месяцев.

Рост котировок нефти до уровня 37 долл. за барр. создает предпосылки для дальнейшего укрепления курса рубля.

Облигации

ОФЗ внутри дня умеренно росли на успешных аукционах Минфина и хороших данных по инфляции, но день завершали небольшим снижением следом за нефтью.

В среду ОФЗ внутри дня показывали умеренный рост на фоне успешных аукционов Минфина и хороших данных по инфляции. Впрочем, день гособлигации завершали небольшим снижением (на 10-30 б.п.), отыгрывая ситуацию на сырьевых площадках. В итоге, среднесрочные ОФЗ в доходности были в диапазоне 9,35-9,45%, в длине – 9,32-9,35%. Минфин на фоне благоприятной конъюнктуры и возникшего локального дефицита бумаг (на прошлой неделе не было аукционов) успешно провел два аукциона максимальным в этом году объемом 35 млрд руб. Министерство разместило 9-летний флоатер ОФЗ 29006 на 20 млрд руб., переспрос был в 2,55 раза, средневзвешенная цена составила 106,8537%, доходность – 11,4%, по данным Минфина. Хотя выпуск, по нашим оценкам, переоценен, спрос на бумагу мог быть обусловлен спросом со стороны банков, размещающих ликвидность в низковолатильный инструмент. Выпуск с фиксированным купоном – 5-летний ОФЗ 26217 на 15 млрд руб. – также пользовался повышенным спросом, который в 2,7 раза превысил предложенный объем. Средневзвешенная цена – 92,2754%, доходность – 9,55% годовых, т.е. премия к рынку была в пределах 5 б.п., что выглядит справедливо.

Вчера Росстат представил недельные данные инфляции с 21 по 29 февраля 2016 г., которая составила 0,1%, хотя до этого цены росли по 0,2% шесть недель подряд. В итоге, с начала февраля рост цен составил 0,7%, с начала года – 1,7%, годовая инфляция замедлилась до 8,2% против 9,8% в конце января. Замедление инфляции проходит в рамках прогнозов ЦБ, повышая ожидания на рынке относительно возврата регулятора к снижению ключевой ставки. Впрочем, учитывая все еще высокие инфляционные риски, 18 марта на заседании ЦБ вряд ли стоит ждать смягчений от регулятора.

Сегодня Лента (Ва3/ВВ-/ВВ-) проводит book-building облигаций серии 03 объемом до 4 млрд руб. (вторичное размещение): индикатив цены – не менее 100% (YTM 12,1%), оферта – 2,5 г. Учитывая итоги размещения Магнит (-/ВВ+/-) БО-001Р-02 на 10 млрд руб., которое прошло с доходностью 11,51% к 2-летней оферте, выпуск Ленты может найти интерес с доходностью в районе 12% годовых, или даже ниже, т.е. чуть выше номинала по цене (100,1-100,4%).

Оптимизм в ОФЗ может сохраниться после успешных аукционов и хороших данных по инфляции, но рост без поддержки сырьевых рынков выглядит затруднительным, вероятна, консолидация.

Корпоративные события

Банк Российский Капитал (–/–/BB-) увеличит собственные средства на 8,2 млрд руб.

АСВ, являющееся единственным акционером Банка Российский Капитал, приняло решение увеличить уставный капитал Банка на 8,2 млрд рублей, говорится в сообщении кредитной организации. Увеличение капитала будет реализовано за счет выкупа АСВ дополнительной эмиссии привилегированных акций. Бумаги будут оплачиваться облигациями федерального займа (ОФЗ) выпусков 29006RMFS, 29007RMFS, 29008RMFS, 29009RMFS, 29010RMFS.

Банк Российский Капитал в 2015 г. в рамках программы докапитализации банков через ОФЗ уже увеличил капитал на 5,4 млрд руб. Текущая докапитализация может осуществляться за счет оставшихся у АСВ неиспользованных средств. Ранее замминистра финансов Алексей Моисеев сообщал, что Минфин предлагает направить средства, оставшиеся неиспользованными по программе докапитализации через ОФЗ, Банку Российский капитал.

По данным РСБУ на 1 февраля собственные средства (капитал) Банка составляли 18,8 млрд рублей, норматив Н1.0=10,2% (мин 8%), Н1.1=9,1% (мин 4,5%). Банк Российский Капитал с запасом выполняет нормативы. Однако в условиях ухудшения операционной среды финансовые показатели Банка остаются под давлением. Убыток Банка Российский Капитал в январе составил 0,8 млрд руб. Дополнительная эмиссия на 8,2 млрд руб. позволит Банку абсорбировать возможные потери по кредитам в текущем году, а также усилит его позиции в свете ожидаемого объединения с дочерними банками ВЭБа.

S&P поместило рейтинг Borets на уровне «ВВ-» на пересмотр с Негативным прогнозом.

S&P поместило рейтинг Borets International Ltd. (Борец), находящийся на уровне «ВВ-», на пересмотр с Негативным прогнозом. Также в список на пересмотр помещен рейтинг компании по национальной шкале «ruAА-». Помещение рейтингов Борец на пересмотр отражает «увеличение расхождения выручки и долговых обязательств компании по валютам в результате дальнейшего обесценения рубля. В связи с этим характеристики ее кредитоспособности ухудшатся значительнее, чем предполагалось». В ходе пересмотра (будет завершен в течение 3-х месяцев) аналитики агентства будут обращать внимание на финансовые показатели, а также на ситуацию с рефинансированием долга (евробонда Borets-18) в размере 413 млн долл. Рейтинги компании могут быть снижены, если «показатели продемонстрируют устойчивую тенденцию к снижению в 2016 г., а кредитоспособность не будут соответствовать текущей рейтинговой категории». Напомним, у Борец также имеется кредитный рейтинг Moody‘s на уровне «В1», т.е. на 1 ступень ниже, чем от S&P, поэтому понижательные рейтинговые действия со стороны S&P, если будут иметь место, то по сути «сравняют» рейтинговые оценки агентств. В то же время доходность выпуска Borets-18 (YTM 14,84%/2,1 г.) уже во многом включает в себя премию возможных негативных рейтинговых действий, ухудшения операционной среды.

Газпром нефть (Ba1/BB+/BBB-) отчиталась за 2015 г. по МСФО.

Газпром нефть в 2015 году получила чистую прибыль в 109,66 млрд рублей, что на 10,2% меньше, чем годом ранее; в IV квартале убыток компании составил 21,22 млрд руб. по сравнению с убытком в 17,4 млрд руб. за тот же период 2014 г. Выручка Газпром нефти за 2015 г. снизилась на 2,1% - до 1655,8 млрд руб., показатель EBITDA вырос на 14,8% - до 345,16 млрд руб. В пресс-релизе компания отмечает, что рост EBITDA обеспечили увеличение объема добычи углеводородов, сохранение позиций на рынках сбыта нефтепродуктов и действия менеджмента компании, компенсировав влияние налогового маневра, введенного с начала 2015 года, и временного лага пошлин. При этом чистый долг Газпром нефти за 2015 год вырос на 51% - с 433,6 млрд руб. до 654,7 млрд руб., а соотношение Чистый долг/EBITDA в 2015 году составил 1,9х по сравнению с 1,44х годом ранее.

На текущий момент премия по выпускам евробондов Газпром нефти относительно кривой Лукойла (Ba1/BBB-/BBB-) на 30-40 б.п. шире минимумов ноября-декабря 2015 г. На фоне роста долговой нагрузки Газпром нефти и более низких рейтингов не ждем существенного сужения премии к Лукойлу. Вместе с тем, рекомендуем обратить внимание на выпуск GAZPRNEFT-23 с доходностью 6,68% годовых, премия к кривой Лукойла по которому составляет 78 б.п. против 58 б.п. по выпуску GAZPRNEFT-22.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: